12月14日，2020年国家医保目录药品谈判正式拉开帷幕，历时三天，本年度医药行业的最后一个大事件终于尘埃落定。今年的医保谈判共有751个品种通过形式审查，业内预计，会有近半数药品纳入新增调入名单。今年谈判包含了多款万众瞩目的抗癌创新药PD-1，其中有4款国内已上市的国产PD-1单抗进入了初审名单。
资料来源：国家医保局，上市公司公告
近几年，医保谈判的压价现象愈演愈烈，引发了市场的广泛关注。从2017年到2019年，谈判成功药品的平均降价幅度从44%扩大到了60.7%。既然进入医保目录意味着药品价格的大幅下降，为什么各大药企还要争相申报呢？这主要是因为药企希望通过“牺牲”一定的价格来换取销量的增长，以提高药品的渗透率，抢占市场份额。那么医保的“带货”效应真的存在吗？我们就以2017年通过医保谈判的几个代表性品种为例，来一探究竟~
数据来源：国家医保局
01 西达本胺
西达本胺是一种抗癌新药，用以控制肿瘤的复发和转移。该药2014年就已经在国内上市了，但在纳入医保前，销售额一直较为惨淡，而纳入医保后，虽然价格降幅达30%，整体的销售额反而是有了质的飞跃，销量更是环比增长超700%，此后销售额的增速有所放缓，但增长还在持续。
资料来源：医药魔方，2017Q1-2018Q3
自主研发西达本胺的上市公司在经历了医保谈判后营收也并未受到降价的影响，依旧保持了较快的增长，2020年前三季度的营收总额甚至已经超越了2019年全年。
数据来源：上市公司历年年报及季报，2016-2020Q3
02 阿利沙坦酯
阿利沙坦酯属于血管紧张素 II 受体（ARB）拮抗剂，主要用于轻、中度原发性高血压的治疗，虽然降压药市场空间大，但是药品种类繁多，ARB类药物更是竞争激烈，阿利沙坦酯虽然在疗效和安全性上具有优势，但在纳入医保目录前，其市占率在主要ARB类降压药中排名最末。
国内重点城市样本医药ARB类降压药市占率（%）
数据来源：前国家食品药品监督管理总局，截至2016-12-31
而在2017年的医保谈判中，该药的价格虽然下降了28%，但销售额却获得了较大的提振，到了2018年仍旧保持着较为高速的增长，市场份额也获得了有效提升。
资料来源：医药魔方，2017Q1-2018Q3
开发阿利沙坦酯的上市公司在17、18年也仍旧实现了营收的增长。
数据来源：上市公司历年年报，2016-2018
03 艾瑞昔布
艾瑞昔布是骨关节炎用药，自2012年上市以来依托公司自身的实力一直保持着较高的销量，进入医保目录后也实现了放量，销售额呈现出稳定的增长趋势，上市公司的营收同样维持了较高的增速。
资料来源：医药魔方，2017Q1-2018Q3
数据来源：上市公司历年年报，2016-2019
以上三个例子，既有通过纳入医保目录实现“咸鱼翻身”的，也有借力医保达成“锦上添花”的，都反映了创新药在纳入医保目录后确实可以达到“以价换量”的效果，尤其是那些临床需求大、价格昂贵的抗癌药物及疗效出色的慢性病用药，其销量的增长会更为显着。
今年在经历了药品及医用耗材的集采后，市场普遍担心医保谈判带来的又一次价格下杀对于医药行业而言是“雪上加霜”，但回顾历史我们会发现，纳入医保目录在一定程度上是能够促成药品销售放量的，对上市公司整体的经营状况也不会造成“毁灭性”的打击，大部分相关药企的业绩还是在稳步向好的，医药行业的长期表现也依旧亮眼。
另外，通过谈判纳入医保并不是一劳永逸的，医保协议的有效期仅为两年，两年后，有可能面临情况是：1、直接纳入常规医保目录，2、再次谈判，3、仿制产品获批上市。只有不断创新推出新产品才能保持竞争优势，对医药企业实际上是起到了一种良性的推动作用，也加速了医药行业“强者恒强”、“优胜劣汰”的发展趋势。
医药板块已经经历了为期4个月的震荡调整，中证医药指数（000933）、中证生物科技指数（930743）自8月的峰值最多下修了20%左右（2020.8.6-2020-11.26），估值相对于全市场（除金融）的溢价率已回到历史平均水平，处于一个较为合理的区间。而医保谈判的结果也即将出炉，今年医药行业的所有扰动因素基本上已全部出清，医药板块的长期成长性和业绩确定性并未受到动摇。另外，外资对医药板块的关注度也有所提升，北上资金连续3周流入中证医药指数、中证生物科技指数成分股。自11月27日以来，医药板块也是显示出了止跌反弹的态势，目前板块已从阶段性低点上涨了9%，证明了市场情绪正在不断回暖中，关注点也会重新回归基本面，医药板块的配置价值凸显！
数据来源：Wind，截至2020-12-16
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