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1--军工板块的催化剂
1）短期：军工进入 3 年快速增长期，预计订单与产能均会大增。部分上市公司公告已经显示军工“十四五”订单大幅增长，但是军工产业链产能爬坡需要至 2023年左右，也就是说 2021~2023 年军工景气度会环比上升。
2）中期：7 年装备升级期，2027 年实现建军百年目标。“十四五”规划首次提 出 2027 年建军百年奋斗目标。当前中国武器装备实力与美国差距较大，武器装备对标美国提量升级是中国军队建设重要任务，也是促进我国国防实力和经济实力同步提升的重要方面。所以未来 7 年我国国防装备进入批量建设时期，朝世界一流军队国防装备迈进。
3）长期：军转民牵引万亿级别的民用市场，军企获得长足增长动力源。军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工不仅是提高国家科技创新能力的重要方式，更重要的是军工技术突破随之牵引的是万亿级别市场空间的民用产业，如大飞机、 航空发动机等行业，给军工企业带来长足、巨大的成长空间。
2--个股梳理
主机厂
1、航发动力
公司占据发动机千亿产业高成长赛道，“十四五”阶段将显着受益于航空 装备换代及新式机型放量，中长期看商业航空产业将进一步打开我国航空发动机产业空 间。此外，发动机维修、国际市场拓展等也将带动产业发展。受益于国企改革和军品定价改革，近几年公司业绩边际改善明显，并有望持续。公司未来航空发动机订单、业绩有望持续双增长。
2、中航沈飞
目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期，现代战争模式的转变、我军战 略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。沈飞在产主力机型歼-11/15/16 技术已趋成熟，预计能够形成稳中有增的产出。另外对比美军已全部换装三代及以上战机。我军对美军存在较大的跨代级降维打击劣势，既存在总量增加的需求，又存在存量升级替换的需要。
3、航天彩虹
是我国军用无人机的核心资产，产品谱系最全，是我国首家实现无人机批量出 口且出口量最大的单位。从行业角度，无人机因其消耗属性强，将在国内军用列装、全球军贸市场、 民用需求等 3 个领域迎来放量增长期；根据 TealGroup， 预计到 2024 年，全球军用无人机市场规模将达到 115 亿美元。我们预测到 2024 年 左右我国军用无人机产销量有望达到全球无人机市场 25%左右的份额，我国无人机规 模预计将达到 170 亿元人民币，未来十年预计我国军用无人机产值合计或超 1100 亿 元人民币。从公司角度，彩虹系列无人机是我国军用无人机系列的核心装备，其与美、以等国在全球军贸市场同台竞技并获得市场前三的份额足以说明其核心竞争优势，预计在未来全球军贸与国内列装市场都会迎来大幅增长。另外无人机在民用方面也存在大量的市场需求。
4、中航西飞
A 股唯一中大型军机总装平台，是极具稀缺性的军工核心资产，公司主要承担 我国军用运输机、轰炸机、特种飞机总装制造，以及 C919、ARJ21 等商用飞机的零部件供应。军用方面在产的核心机型运-20 能够大幅提高空军战略投送能力，将是未来很长时间内我国大型运输机平台，预计生产、交付将持续增加。民机方面，公司深度参与国产大飞机 C919 及 ARJ21 配套，国际转包业务将受益于全球航空产业复苏。
5、洪都航空：
洪都航空建厂近 70 年，是国内唯一的同时具备 初、中、高级教练机独立研发生产的供应商，作为中航工业集团教练机核心资产，稀缺性显着。2019年公司实施资产置换，置入导弹资产实现业务拓展。公司在教练机领域实力强劲，受益于行业高景气、新机型订单饱满。而切入千亿空间的导弹新市场后，产业市场规模年复合增速有望接近 40%，有望给公司带来更大的业绩弹性。
6、宏大爆破
宏大爆破能切入军贸导弹赛道，2020 年 12 月 20 日公司公告 HD-1 导弹实现设计定型，并且通过军贸公司正在进行 HD-1 项目商务洽谈工作。我们认为 HD-1 导弹定型是单品逻辑落地最重要的一环，再 加上定制化需求未来军贸订单落地可期。而且，我们认为，宏大爆破不再是简单的单品逻辑，也不是简单的线性发展，而是并行式地跨越发展，正在经历“0—1—10—100” 跨越式发展的重大升级。
军工电子+国防信息化装备
7、振华科技：
历史包袱逐步出清，聚焦军工电子业务，将充分受益于下游航天航空等行业高速增 长。振华科技是 CEC 集团旗下我国军工电子元器件与半导体器件的主供应商，主营电子元器件、半导体分立器件、厚膜集成电路等产品，其受益于 3 大方向：下游航天航空（导 弹飞机等）“十四五”高增长、国产化替代、国防信息化渗透率提升，预计军工电子业务未来 5 年归母净利润复合增速有望达到 30%以上。另外公司向高端芯片发展，公司参股 20%的森未科技拥有国内一流 IGBT 技术团队，产品性能对标德国英飞凌，为多家用户配套，公司有望成为我国军用 IGBT 国产化进程重要担当。同时大股东CEC振华集团拥有 FPGA、AD/DA 等优质资产， 存在注入预期。
8、火炬电子：
公司作为军民用高端电容器的龙头企业，充分受益于军用装备信息化建设、工业装备智能化发展趋势、电子产 品消费升级等带来的电容器产品需求扩增；主营产品为 CASAS-300 高性能特种陶瓷材料（CMC），而CMC 被视为航空发动机升级换代材料之首选，GE 公司官方预测未来 10 年航空发动机市场对 CMC 的需求将增长 10 倍；会给公司未来提供业绩增量。
9、睿创微纳
睿创微纳作为国内非制冷红外热成像领先企业，业务涉及红外全产业链， 红外行业本身具备良好的成长性，根据MaxtechInternational 预测 2023 年全球军/民用红外市场规模将达107.95/74.65 亿美元。未来将率先受益于红外产品在军民领域渗透率的提升。
10、上海瀚讯
是国内领先的军用 4G 通信设备核心供应商。目前军用 4G 目前处于导入期，渗透率还有很大提升空间。上海瀚讯作为国内首个军用 4G 通信系统某通用装备型号研制项目的技术总体单位，其首批型号设备于 2016 年定型， 目前仅列装少量军兵种；未来已定型产品具备纵向（向下延伸）横向（扩大军兵种应用） 渗透率提升的双重逻辑，并且尚有 7 个在研型号产品提供持续增长动力。
11、中国海防
中国海防是我国舰船最核心的军工电子信息化资产上市平台。目前已实现对水下信息系统各专业领域的全覆盖，同时还将进一步充实中国海防作为中国船舶集团电子信息板块平台的业务内涵，使得中国海防成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强，产业链最完整的企业之一。
军工材料+核心零部件
12、st抚钢
我国变形高温合金、高强钢核心配套企业，将充分受益于两机专项国 产化带来的需求增长。2018 年我国高温合金年需求量 3.7 万吨，产量约为 2.2 万吨，部分仍需进口，且预计未来每年需求量增速较快，下游有着巨大的需求增长空间。随着公司在高温合金项目上的投资完成， 高温合金钢的产量将逐步释放，为公司特钢业务的盈利能力进一步提供动力。2019 年， 公司高温合金产量仅占公司特钢总量的 1.3%，但却贡献了 19.9%的营收占比和 43.8% 的毛利占比，显示出公司高温合金较强的盈利能力。
13、应流股份
两机高温合金叶片是航空发动机第一关键件，未来 10 年全球市场规模有望达到 1500 亿美金。国际主要两机厂商如 GE 等为改变长期以来极少数高温合金叶片供应商垄断局面，积极培育引入新的合格 供应商，以丰富供应商体系，增强供应链安全性。应流股份是全球两机精铸领域中“技术、装备、质量和规模”等方面均满足 GE 等公司严格要求的少数企业之一， 且在工程机械等领域拥有成熟的海外客户战略供应经验。目前，公司多个型号两机高温合金叶片已通过国内和国际厂商验收，进入国际两机客户供应商体系已是事实。
14、中航高科：
我国航空复材国家队龙头公司，主要产品为航空新材料（复合材料、航空器材、人工关节）和机床。将持续受益于行业高景气，及新式装备、商飞大飞机等放量带来的巨大产业需求。预计 2025 年全球航空航天碳纤维需求达 46385 吨，2019-2025 年 CAGR 为 12%。
我国航空复材产业链上游碳纤维及织物主要集中在光威复材、中简科技、江苏恒神等民企，下游是整机厂。中航复材位于中游预浸料环节，几乎处于垄断地位，由于军用航空预浸料具有高壁垒、 高投入、长周期、可替代性低的特点，供货情况稳定，因此未来中航复材有望独享航空 预浸料的行业扩容。
15、西部超导
公司产品包括高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料，是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产 基地之一；是目前国内唯一的低温超导线材生产企业，目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业；也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，始终服务国家战略， 补上我国新型战机、大飞机、直升机、航空发动机、舰船制造所需关键材料的“短板”。
16、钢研高纳
国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一。高温合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，先进航空发动机高温合金用量达 到 50%以上，被誉为“先进航空发动机的基石”。根据中国金属学会高温材料分会的数 据来源显示，当前，国际市场高温合金年消费量近 30 万吨。2018 年，我国高温合金年 市场需求量 3.74 万吨，均价约 34.01 万元/吨，我国高温合金行业市场规模约 127.2 亿 元；我国高温合金产量约 2.175 万吨，部分仍需进口。我们预计高端高温合金需求年增 速在 15%以上。钢研高纳作为国内高温合金龙头企业，将充分受益于高温合金需求增长。
17、光威复材
国内碳纤维行业第一家A股上市公司，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的龙头企业之一，有望在国产碳纤维崛起过程中充分受益。由于军品碳纤维壁垒高、研发周期长，因此一旦供货则地位稳固， 公司军品订单稳定增加，规模效应下毛利率呈上升趋势。民品：公司已成为维斯塔斯的主要碳梁供货商，占维斯塔斯业务量 20%以上，随着与维斯塔斯的合作越来越深，公司碳梁营收由 2016 年的 0.33 亿元提升至 2019 年的 6.73 亿元，规模效应下毛利率由 2016 年的 16.33%提至 2019 年的 21.82%。
业绩未来主要来原公司与包头市九原区及维斯塔斯签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》，拟投资 20.24 亿元到包头大丝束项目，主要产品是供应给维斯塔斯碳梁的大丝束碳纤维。一期项目预计2021年底建成， 2022 年开始释放产能；
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