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截至2020.12.23，质量基金近六月净值增长高达16.37%，近一年净值增长高达33.98%，成立以来净值增长高达44.23%！

香港万得通讯社报道，数知科技60亿商誉爆雷再度拉响商誉减值警报，统计发现，存在大额商誉减值公司未来一年股价走势普遍不乐观，同时，商誉市值比较高的公司今年前三季度业绩多数大幅下滑。

数知科技12月23日晚间公告称，近期，经过财务部门初步摸底及测算，公司之全资子公司宁波诺信睿聚信息技术有限责任公司（以下简称：“宁波诺信”）收购的Blackbird Hypersonic Investments Ltd.（以下简称：“BBHI公司”）、全资子公司日月同行信息技术（北京）有限公司（以下简称“日月同行”）、全资子公司浙江金之路信息科技有限公司（以下简称“金之路”）和全资子公司北京鼎元信广科技发展有限公司（以下简称“鼎元信广”）2020年经营业绩存在较大幅度的下滑。

公司重大资产重组后形成了较大金额的商誉，根据《企业会计准则》规定，商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了做减值测试。截至2020年11月30日，公司因收购BBHI公司形成的商誉562,767.71万元、收购日月同行形成的商誉33,236.71万元、收购金之路形成的商誉8,503.84万元、收购鼎元信广形成的商誉5,560.08万元，上述公司经营状况持续恶化，将出现商誉减值，对公司的经营管理产生不利影响，预计减值金额约为人民币56亿元至61亿元。

商誉减值早有伏笔

从数知科技业绩表现来看，2017年完成并购，当年业绩同比不具有可比性，2018年保持小幅增长后，2019年业绩就出现变脸，扣非后归母净利润下滑超过20%，2019年前三季度归母净利润更是下滑超过90%。

与此同时，从公司股价走势来看，重组并未让公司股价再攀高峰，反而节节败退，自2017年以来，股价基本处于下降通道，最近两三个月股价更是快速下跌，可见，市场对公司业绩爆雷或早有预期。受利空影响，公司股价24日早盘毫无悬念的一字跌停。

商誉爆雷股价走势堪忧

最近两年大额商誉爆雷尤为频发，2018年有44家公司商誉减值损失超过10亿元，2019年仍有37家公司商誉减值超过10亿元，从相关公司今年以来表现看，虽然市场整体大幅上涨，但多数爆雷股股价出现大幅下跌。其中，*ST众泰、*ST天夏、*ST金洲、艾格拉斯、通化金马、瑞康医药、润和软件等公司今年以来跌幅超过20%。

41家公司商誉高悬

随着年报披露将近，对潜在商誉存在爆雷的公司不得不提前预防。Wind统计显示，通过商誉在市值中占比可以发现，海航科技、锦泓集团当前商誉已经超过公司总市值，此外，数知科技、克劳斯、国创高新、文投控股、当代文体、广汇汽车、京蓝科技、*ST中昌、天沃科技、佳沃股份等多家公司商誉/市值超过60%。

且从商誉/市值比排名靠前的公司今年前三季度业绩表现来看，多数公司前三季度业绩大幅下滑，这也进一步增加商誉减值风险。

以下为商誉/市值超过40%公司：

来源：Wind

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华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：海螺水泥、三一重工、青岛啤酒、风华高科、宇通客车、老板电器、方大炭素、索菲亚、华新水泥、普罗药业。

数据来源：WIND，截至2020.12.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.12.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.12.04


投资有风险，参与需谨慎！

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