一、市场动态
上周A股延续震荡行情：截止上周五，上证指数报收3396.56点，仅有0.05%的涨幅；中小板和创业板表现较好均有2%以上的涨幅，其中中小板上周涨幅达到2.71%。上周科创50、中证500和中证1000指数均有不同程度回调，其中科创50指数跌幅达到0.83%。
成交额换手率大幅回升：截止上周五，上周日均成交金额为8780.54亿，较上一周上升1356.16亿元。上周全部A股日均换手率为1.40%，较前一周上浮0.21个百分点。
行业方面：行业指数涨跌参半。上周行业指数分化较大。休闲服务指数以10.45%的涨幅领涨，寒假春节国内旅游市场全面启动带动免税、旅游板块上涨；电气设备、国防军工涨幅分别为9.54%和8.14%，有色金属上周仍然有4.78%的涨幅，其他行业均低于2%。上周有15个申万行业指数下跌，其中传媒、计算机均有4%以上的跌幅，通信、非银金融以及商业贸易跌幅超过3%。
二、组合业绩
组合今年1月20日成立以来收益率49.64%，上周组合净值继续创出新高，相对同期沪深300超额收益29.19%。上周组合上涨3.21%，沪深300指数上涨0.84%，组合近1月持续跑赢沪深300指数。
三、持仓分析
上周组合持仓基金全部收涨。博时军工主题上周最大，收涨9.84%，对组合净值贡献0.54%。交银数据产业涨幅其次，上涨5.12%，基金净值创年内新高。宝盈研究精选和鹏华外延成长上周收涨4.73%和3.95%，对组合贡献度分别为0.77%和0.64%，对组合净值贡献较多。
四、组合思考
上周市场行业分化明显，但是市场多数基金收涨。本周是2020年最后一周，机构调仓换股可能比较频繁，市场较为震荡。但是从组合配置角度，可以忽略短期波动，着手跨年行情。对于当前基金配置，顺周期低估值板块经过前段时间的回调，可以适当关注，但是板块成长性有限，谨慎参与，同时还要警惕经济复苏不及预期带来的风险。之前的消费、科技、医药三大主线，消费和医药板块是具备长期投资价值的主线，同时医药板块受益于疫情反复可能还会有超预期表现。对于科技板块已经回调近半年，科技板块的业绩其实相对确定性较大，估值相对于高点也大幅回调，可基金关注。对于军工等高景气度行业，产业链逻辑在不断验证，我们觉得也可以通过主题基金布局。对于新能源板块，长期看好，但是短期配置节奏不宜激进。当前市场整体以震荡为主，不适合单押风格和板块，均衡配置为上策。
组合本周一进行了调仓，变动比例34%，持仓基金数仍为9只，核心持仓基金7只，占比均超过10%。本次调仓主要为应对跨年行情。2021年我们认为市场整体还是结构性行情，所以本次组合调仓的整体思路为降低主题基金的持有比例，新调入基金或许风格偏向成长，但是基金行业配置更为灵活，基金经理可以根据市场行情灵活调仓。对基金的具体调仓分析如下。
本次调仓中，基本维持不变的基金有鹏华外延成长混合、华安生态优先混合、中银医疗保健C。前两只均衡和消费基金作为底仓配置，我们依然看好。中银医疗保健作为医药主题基金，我们长期看好，并且随着创新药集采的超预期和疫情在全球的反复，所以我们选择继续持有。
宝盈研究精选C仓位提升至18%，宝盈研究精选目前基金经理看好军工、新能源、医药等板块，并且重点配置，这也同样符合我们对当前市场的判断，加上通过调研我们认为基金经理李进在仓位、行业、个股选择上均有很强的把控力，所以再平衡时我们提升了仓位。
交银数据产业仓位降低至10%，交银数据产业，成长为主，行业也并不仅仅局限于科技股，也是适当布局消费等其他行业。但是下半年来在收益和回撤控制方面不尽如人意。但是交银基金在成长股的投资方面有自己的独特的见解，所以我们降低了仓位，但依然选择持有。
广发高端制造C仓位再平衡至5%，仓位占比下降1.4%左右。广发高端制造在买入时是作为新能源基金，并且买入时基金规模不到100亿。但是业绩爆发后，随着基金规模的不断上涨，目前可能已经超过150亿，同时基金仓位并未及时提升，导致基金净值随后走平。另外，根据基金目前的净值走势，我们推测基金经理目前减仓新能源，调仓至半导体、化工甚至有色等顺周期方向。综合考虑，组合中的其它基金配置化工、有色等顺周期行业的可能性相对不大，所以我们依然保留了5%的仓位。未来顺周期行业涨幅过大，或者逻辑被证伪，我们会将这部分仓位调至持仓中的均衡基金。
诺安研究精选此次被调出，诺安研究精选是组合中比较失败的一次调仓，调入组合后并未带来太多收益。调仓时，针对当时的结构市，我们选择了由研究所研究员共同管理、全市场所有行业均有布局的诺安研究精选。但是调仓后，市场结构行情愈发明显，而具备主观能动性的基金经理可以凭借自身的投研能力和投研资源根据市场行情做出行业偏离，产生更多的超额收益。
富国互联科技，目前基金管理规模超百亿，同时受制于投资范围，基金经理对该基金的投资思路，更多是在TMT四个行业均衡布局，寻求收益。但是很明显，7月以来TMT板块持续走弱，科技股不复上半年的强势，同时因为在TMT四个行业均衡布局，像通信、传媒等行业个股机会相对更少一些，所以组合7月以来再未创出新高。调仓基金为华宝创新优选，华宝创新优选2020年上半年同样可以看做是科技主题基金，但是下半年以后，基金经理积极调仓新能源等板块，现在在消费电子、新能源、汽车零部件、军工、消费服务等行业均有布局，可以算均衡成长基金，符合我们当前的调仓思路。
博时军工主题，10月调仓后，有将近10%的回撤，但是我们坚定看好，11月和12月上涨接近20%，对于该主题基金的买入并不算失败。此次调出，并不是不看好，是基于降低主题基金的配置比例，同时我们加仓的宝盈研究精选和新调入的中邮未来新蓝筹，均对军工比较看好，都有一定仓位比例的配置，所以整体对军工仍有一定仓位配置。同时，该主题基金的调出也避免了后续的择时操作。
本次新调入基金还有中邮未来新蓝筹和华安沪港深外延增长混合。中邮未来新蓝筹，基金业绩稳定，业绩排名每年稳定在前列，2018年收益更是为正。基金经理擅于研究个股，对持仓的所有个股深入研究后才会选择买入，并且会进行一定的仓位择时，对组合管理也更倾向于均衡配置。华安沪港深外延增长混合，成长偏均衡，基金经理为华安基金投研总监，有自己成熟的投资框架和体系，组合管理中对个股严格按照自己的止盈止损标准进行操作。买入该基金，对基金的回撤控制上，让人相对比较安心。该基金目前持仓相对均衡，TMT、新能源、消费、医药均有布局，兼顾成长性。
以上即为此次的调仓逻辑。也许未必能完全准确判断市场行情，但是也许能给跟投者的投资带去一些思考。
- 宝盈研究精选混合A(008227)
- 华安沪港深外延增长混合(001694)
- 广发高端制造股票C(010160)
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