纵情向前，行稳致远——致东方阿尔法优势产业基金持有人的一封信

回首2020，极不平凡

2020年是极不平凡的一年，也是“魔幻”的一年。从春节期间的全国封城，整个社会骤然停摆，到春节后社会秩序的迅速恢复，直到新冠病毒仍然在海外肆虐的今天，我们早已国泰民安。我们见证了国家的强大，人民的聚力团结，中国经济的巨大韧性，这些都让每个中国人感动、庆幸和自豪。

在疫情的冲击之下，我们在金融市场见证了美股史无前例的多次熔断，见证了原油价格的史诗级暴跌，这些宝贵的经历提醒作为专业投资者的我们，要始终敬畏这个世界,敬畏这个市场。

百年不遇的新冠疫情影响了这个星球上每个人的生活轨迹，同样也影响我们的基金募集和成立的进程。在克服重重困难之后，东方阿尔法优势产业基金终于在2020年6月28日成立。比较遗憾的是，我们的基金于7月初开始运作的时候，A股市场二季度以来的上升行情已经接近尾声，我们基本没能享受到市场脉冲式上涨带来的收益。随后市场步入了长达三个月的弱势调整，导致基金净值出现了一定程度的回撤，在此深表歉意。

在这个阶段，我们结合宏观经济、流动性以及外部环境的分析，判断A股市场仍然处于中期上升趋势中，但是驱动因素已经由上半年宽松流动性带来的估值推动，转变为经济复苏背景下的企业盈利增速推动。在由企业盈利推动的市场行情中，A股市场将集中演绎行业景气和盈利增速的投资逻辑。基于这个逻辑我们加强了对科技成长领域的各行业比较和深度研究，结合产业调研和半年报分析，我们明确了新能源汽车和光伏发电行业已经走入超强景气周期，判断随着景气上行，板块内的公司业绩增速将显着超越市场预期，面临巨大的投资机会。

在前期充分研究的基础之上，9月份东方阿尔法优势产业基金调整组合持仓结构，逐步向新能源汽车和光伏发电两个超高景气的行业集中。四季度市场的走势和板块表现完美印证了我们的判断。各大股票指数在四季度稳步上行，均取得了10%以上的涨幅，部分指数接近甚至创出了历史新高。结构上，新能源汽车和光伏涨幅巨大、超额收益显着，成为最闪亮的市场明星。截至2020年12月31日，东方阿尔法优势产业基金A/C的净值分别为1.3123/1.3090元，成立以来累计回报31.23%和30.90%，其中最近三个月和最近一个月的收益率均排在全市场前列。

展望2021，充满期待

波谲云诡的2020年已经飞驰而去。2021年我们充满期待，作为专业投资者，我们会始终积极但是审慎地分析未来。我们判断至少在2021年上半年市场仍然处于上升趋势中，继续演绎顺周期和景气上行的投资逻辑。

2021年国内外经济复苏共振加速向上。2020年面对病毒的冲击，我们见证了中国强大的社会管理和国家实力，也见证了中国经济强大的韧性。在岁末年初的现在，国内和海外疫苗纷纷开始推广上市，新冠疫情对于全球社会经济的影响将会越来越弱。未来在经济活动恢复和补库存周期的作用下，海外经济强复苏带动中国经济继续加速上行。我们预计2021年中国GDP增速可能超过10%，欧洲和美国在5%左右，均显着超越正常水平。在经济强复苏的背景下，股票市场的上涨将主要体现企业盈利增速的变化，市场的主要投资逻辑仍然在于顺周期和行业景气上行。

流动性环境仍然宽松，但是未来存在收紧可能性。虽然货币政策的导向边际趋紧，但是随着经济活动的恢复和加速，国内基于实体经济活动的信用创造活跃，整体流动性环境仍然宽松充裕。稳定的流动性环境支撑市场整体估值中枢稳定，奠定市场中期上升的格局。但是，我们也需要看到，可能在2021年下半年的某个时间点，当经济完全复苏之后，出于抑制经济过热的考虑，货币政策可能会有比较大幅度的收紧，这是我们在2021年年中之后可能面临的最大风险之一。在后续的投资和研究中，我们将密切关注。

在宏观经济和总量流动性的趋势之外，我们更加关注的是产业趋势。2020年最令人激动是中国中端高端制造业和科技产业的强势崛起，全球竞争力进一步强化。且不论口罩、医用手套、呼吸机这些疫情受益产品，在海外经济受到疫情持续冲击之后，在几乎所有的行业，我们看到了出口高速增长和供不应求，尤其是在中高端制造业领域，中国企业在经历多年持续的技术进步、工艺改进、产品优化，建立了领先的成本和服务优势之后，利用疫情带来的契机，一举成功占据产业优势地位，获得跳跃式爆发式业绩增长。这种特征在锂电池、光伏、电子、自动化、机械等等领域体现得尤为明显。值得欣慰的是，这些强势崛起的产业正是值得我们去深度研究和积极把握的投资机会，我们正经历中国科技和成长产业投资的黄金时代。

我们未来的投资策略

东方阿尔法优势产业基金不是行业主题基金，之所以重点配置新能源行业，是基于深度地行业比较和产业研究，综合考量其产业趋势、行业景气和估值匹配之后做出的审慎决策。

多年以前我们憧憬的新能源革命，在政策推动、技术进步和产业发展多重力量的作用下，已经悄然发生。而在整个新能源产业中，光伏发电和电动汽车行业的长期产业成长趋势非常明确，而且处于加速成长期。中国光伏和新能源汽车产业链的企业具有全球竞争力，受益于全球产业发展，具有巨大的投资机会。新能源革命以及光伏和新能源汽车行业目前仍然是科技领域最令人激动的产业趋势和投资机会。

当然，我们也会持续关注新能源产业之外的科技成长领域的投资机会。

首先，寻找长期最具有成长前景的产业趋势。我们专注研究成长期的产业，找出未来三年以上行业需求/市场规模复合增速20%以上的行业，主要集中在科技、新兴产业、新兴消费等等领域。这些领域正处于新产品渗透率从3%提升到50%的阶段，这个成长期可能长达5-10年，随着小众产品逐步成长为大众产品，行业的商业模式越来越清晰，行业格局逐步形成，公司收入或者盈利高增长，行业龙头开始显现。我们通过深度研究这些成长期行业，筛选出空间最大、增速最快、行业竞争格局最好的成长行业和龙头公司。

其次，注重把握长期趋势叠加阶段性爆发的机会。在一个科技行业长达十年复合20%的成长期，往往会有那么2-3年，由于政策推动、技术进步、需求变化等等原因导致行业呈现加速成长甚至爆发式增长的态势。这个阶段往往对应着产业趋势的爆发，新产品渗透率的提高，相关的板块和公司将会获得业绩爆发式增长和估值水平的大幅度提升，这将带来股票市场激动人心的投资机会，最典型的比如2019年的半导体和今年的电动汽车。

从2018年的云计算、2019年的半导体国产替代和计算机安全可控，到现在的新能源汽车和光伏发电，我们专注于在科技成长领域寻找最具有吸引力的投资机会，在为投资者带来丰厚回报的同时，能够用资本的力量支持中国科技产业的发展。

我相信多年以后我们依然会对极不平凡的2020年记忆犹新，这一年经历的所有“魔幻”都是我们宝贵的财富。在这一年我也有幸获得了数万持有人的信任和支持，感谢所有基金持有人，期望在未来的岁月中，一起拥抱和分享中国科技成长产业的投资机会。

值此佳节，祝福大家，万事如意，新年新气象！

东方阿尔法优势产业混合基金经理 唐雷

于2021年新年元旦

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