基本信息
（截至2020年12月31日）
运作回顾
四季度央行对资金面态度明显改善，10月份债券收益率出现下行，但11月份受到永煤等信用事件的影响，市场流动性担忧明显，推升收益率创年内新高，10年期国债收益率一度击穿 3.3%。但随着监管对逃废债的表态，央行不断释放流动性呵护，债券收益率开始回落，“不急转弯”的表态，缓解了市场对政策退出的担忧，伴随着存单发行利率的下行，也推动债券收益率进一步回落。
由于我们三季度就提前布局了信用风险的防范，因此组合避开了信用事件的冲击，大幅压缩了信用债的持仓，对空出的信用债仓位积极加仓了利率债，同时增加了组合的久期，此外增加了权益仓位，抓住了此轮资产价格上涨的机会。
市场展望及投资策略
虽然目前通胀存在隐忧，但地产和基建的下行对于需求形成了一定的约束，叠加部分大宗商品供给的逐步恢复，通胀上行的空间有限；市场结构方面，2021年整体较去年明显改善，财政赤字的减少以及经济常态化背景下预计债券发行量会明显下降，预计债券供需关系将明显好于2020年；在此基础上，在一季度经济数据相对偏向于空白的情况下，预期债券市场整体面临的环境存在一定程度的改善，利率债将出现一定程度的交易机会，但在央行精准适度的调控下，利率下行空间有限。投资策略上，由于资金面相对稳定，但短期通胀仍有扰动，在当前 3-5年期限利差相对较高的情况下，重点关注5年期利率债的配置机会，信用债维持低仓位，并控制在短久期品种。
股票方面，截至目前，十四五计划有利于医药、新能源、科技创新等板块，横向对比，A股所处环境相对优于欧美市场，企业盈利回升、通胀压力小、股市流动性相对宽裕。纵向对比，当前A股相对估值与2016-2017年相当，且物价走势温和，盈利将继续推动市场上行。
总体来看，1月股票的收益或仍然大于债券，债券方面以票息为主，重点关注TMT和先进制造、券商板块的股票投资机会，以及相应可转债的配置。
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- 朱雀安鑫回报债券C(008470)
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