北向资金动向盘点：重手卖出食品饮料、医药

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香港万得通讯社报道，根据港交所公布的最新2218只沪深港通标的持股情况， 1月6日，北向资金买入702.5亿元，卖出700.2亿元，总体净买入2.36亿元。截至当日收盘，北向资金总持仓市值约24358.8亿元。

调仓

1月6日，北向资金净流向较为反复、纠结。早盘剧烈震荡，开盘不久净买入即超过10亿元，但其后迅速净流出超3亿元，其后迅捷转为净买入。午后，净买入规模下降，尾盘有一小波净买入。

延续此前高成交额，低净买净卖金额的态势，北向资金调仓迹象仍然十分明显。

近日，美元指数持续下跌，并跌破90大关，离岸美元兑人民币不断下跌并跌破6.5大关，但北向资金并没有继续大规模增仓。背后的原因可能是：北向资金短期可增仓头寸并不充裕；出于估值压力，北向资金内部倾向高低切换。

重点行业：银行、食品饮料

Wind通过统计分析发现，从行业角度来观察，1月6日，北向资金净买入金额靠前的行业：银行、计算机、基础化工、房地产、非银行金融；净卖出金额靠前的行业有食品医疗、医药、电子、有色金属、通信。

近几日，北向资金的一个特点是，不追逐市场的热点板块，但也不再逢涨减磅。行业的增仓与减仓与估值呈现较大的相关性。

1月6日，北向资金净买入第一的行业是银行，如果结合排在第四的房地产来看，呈现明显的低估值特征。计算机板块也经历了较长时间的调整，估值压力有所化解。

当日重手减仓的是食品饮料、医药，这两个行业是市场的最高估值线所在。综合以上两点，以及北向资金保持在高位的成交量来看，北向资金仍在进行战略调仓，而这种调整明显的依据了估值评价。

重点个股：平安银行、洋河股份

个股方面，当日北向资金重点买入平安银行、分众传媒、韦尔股份、海尔智家、万科A；大额净卖出洋河股份、海康威视、爱尔眼科、药明康德、五粮液。

整体来看，北向资金加仓5个亿以上的个股较前一日有所减少，近有平安银行一家，这从微观层面说明，北向资金目前整体处于守势，进取心不强。

此外，当日增仓金额较大的个股，行业也较为分散，暗示市场缺乏统一的核心逻辑。

净卖出的个股方面，洋河股份取代海康威视成为净卖金额第一的个股，春节消费旺季临近，很多白酒个股也呈现加速上涨态势，北向资金开始兑现离场，需要引起注意。五粮液、贵州茅台、山西汾酒也都出现在当日净卖出TOP20榜上。

增减持比例方面，雅化集团、国海证券、特锐德净买入金额较大、持股比例提升较高；中船防务、晨鸣纸业、中粮糖业、中国联通净卖出金额较大，持股比例下降明显。

（注：《北向资金动向盘点》系列稿件依据港交所每日晚间公布的全量沪深港通持股数据测算，行业、个股增减持金额为估算数据，本文不保证其与真实交易数据之间的完全匹配。经与港交所公布的十大活跃个股交易数据对比，估算数据误差极小。此外，本文亦不构成任何投资建议。）

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质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：海螺水泥、三一重工、青岛啤酒、风华高科、宇通客车、老板电器、方大炭素、索菲亚、华新水泥、普罗药业。

数据来源：WIND，截至2020.12.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.12.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.12.04

投资有风险，参与需谨慎！