货币宽松+经济增长提速，铜价强牛来袭

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截至2021.1.6，质量基金近六月净值增长高达10.33%，近一年净值增长高达30.01%，成立以来净值增长高达49.13%！

香港万得通讯社报道，2020年，铜价领涨有色金属板块：伦铜涨幅超过25%，国内沪铜主力涨幅接近16%。2021年伊始，铜价强牛来袭，沪铜主力合约站上59000元/吨，LME期铜涨至8000美元上方，向八年高位攀升。哪些要点值得关注？

沪铜站上59000元/吨

1月6日，沪铜主力合约盘中一度涨超1000元，站上59000元/吨。截止收盘报59030，涨幅1.62%。

同品种合约如下：

数据显示，2020年，铜价领涨有色金属板块，国内沪铜主力涨幅接近16%。2020年铜净进口量、表观消费量较2019年都有所上涨，铜价下半年厚积薄发，大幅飙升，下游需求普遍表现较好。

LME期铜再创新高

隔夜有色金属市场全线飘红，伦敦金属交易所(LME)期铜周二向八年高位攀升，小幅上涨收8002美元。

LME铜价格走势如下：

1月5日，LME伦铜最新库存量报105425吨，较上个交易日减少375公吨，降幅0.35%。

数据方面，美国2020年12月的ISM制造业PMI60.7，创下两年多的新高。数据连续七个月处于50以上，美国经济持续修复。

12月的生产指数从60.8升至64.8，新订单指数从65.1升至65.9。说明美国经济生产端随着订单量的反弹，也持续处于扩张区间。

分析员表示，铜具有较强金属属性，近期美国大选风险逐渐弱化后，伴随着新冠疫苗进展和海外财政刺激的乐观预期，令铜价上涨不止。

同时，因美元走弱、最大消费国——中国需求强劲的预期以及库存下降刺激了买盘。

此外，8920亿美元财政救助法案对于发放救助金额存在争议。如果发放的现金提高到2000美元，拉动经济增长的效果就将更为惊人。

高盛：铜价望触及10000美元

截止2020年底，LME期铜上涨25.58%，成为LME基础金属的头号赢家。

高盛分析师表示，目前铜价上涨趋势可能将持续至2022年，而且铜价有望历史第二次触及10,000美元/吨大关。

不过，五矿经易表示，据世界银行等机构预测，2020年全球GDP同比下滑 4.6%左右，2021年预计同比增长4.5%，经济走势与2008年次贷危机期间相似。

以往经济增长与铜价走势的关系显示，在经济增长提速阶段，铜价运行重心倾向于上升。通过该关系判断，明年伦铜均价大概率高于今年 6200 美 元/吨左右的均价。

展望2021年，全球铜矿供应将从疫情影响中恢复，加之项目扩产和绿地项目投产，铜矿产量有望明显提升。

未来几年主要铜矿项目增减量统计（单位：万吨）

数据来源：五矿经易期货

A股铜公司情况分析

铜上游矿山产能集中于智利、秘鲁等南美国家，矿山多为海外矿业巨头智利国家铜业、南方铜业、自由港、第一量子等控制。

而精炼产能主要集中于中国，大型炼厂多为中国企业所有，如铜陵有色、云南铜业、江西铜业等。

中国作为最大的精炼铜消费国，严重依赖海外进口矿石资源，海外矿企具有较强的话语权。

下游需求结构主要包括电力、建筑、家电、电子、汽车等行业。

关注全产业链投资机会，尤其是上游铜矿板块，具备铜矿资源优势和高自给率的公司将率先从需求回暖中受益。上游铜精矿建议关注海外并购的低估值龙头标的紫金矿业，中游建议关注产能逐步释放、业绩回升的云南铜业，下游建议关注国内铜加工龙头江西铜业。

2020年三季报财务数据如下：

截止1月6日，没有铜相关公司对2020年度业绩做出预测。

来源：Wind

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：海螺水泥、三一重工、青岛啤酒、风华高科、宇通客车、老板电器、方大炭素、索菲亚、华新水泥、普罗药业。

数据来源：WIND，截至2020.12.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.12.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.12.04

投资有风险，参与需谨慎！