过去的两年,在A股结构性行情中,不少基金投资者赚到了钱。在对2021年投资展望中,大多数人都对未来行情持谨慎态度,但是最近的大盘6连阳(2020.12.30-2021.1.7),让不少人由谨慎转向亢奋,跃跃欲试;也有不少投资者希望调整组合来提高防御能力,保住来之不易的收益。

那么对于选择在3500点之际想要进入市场的投资者,以及已经入市、希望锁定收益稳定后方,且不想完全放弃股市机会的投资者,有没有进退自如的选择?

我之前经常给大家介绍的固收+类基金产品,正好可以满足这种投资需求。谋定而后动,布局固收+产品可以做到先不败而后战,这是应对当前市场的一种聪明做法。

固收+类基金,主要是债券收益打底,股票收益增强,在控制回撤的基础上追求较高的收益弹性,能有效平滑市场短期波动。这看似简单的策略,实现起来往往难度较大,要求基金经理同时具备股债投资能力,不能“偏科”,这样的个人基金经理比较稀缺,挖掘难度较大。但是一个能债、一个能股的双人组合,我还是有很多研究储备的。

今天就给大家介绍博时基金张李陵(负责固收部分)+王衍胜(负责股票部分)组合,两位有过成功的合作,是一对非常不错的搭档。

一、能攻能守,先求不败而后战

张李陵和王衍胜,两人曾合作管理固收+产品——博时天颐(2018.3.19-2020.2.24),期间任职回报25.8%,跑赢业绩基准18.45%,年化回报12.56%,最大回撤3.54%。

截至2020年2月24日,位于同类前10%且最大回撤低于3.6%的基金,近1年只有3只,近2年只有4只,博时天颐均榜上有名,实现了兼顾股债两市机会、能攻能守、先不败而后战的目标

来源:Wind,银河证券

1、清北学霸组合,互补性强

张李陵,清华大学经济学硕士,CFA(特许金融分析师),14年证券从业经验,8年公募基金管理经验。2014年加入博时基金,主攻固收领域,当前管理2只基金,均是纯债基金。

王衍胜,北大软件工程硕士,7年证券从业经验,3年基金管理经验,主攻权益投资,当前管理3只基金,均是二级债基。

从两个人的教育背景看,一个是经济学,一个是理工科;从投研方向上看,一个是固收,一个是权益,是一个各方面互补性较强的组合。

2、单兵作战能力亦可圈可点

张李陵和王衍胜不仅合作业绩不错,各自管理的产品业绩也是可圈可点。其中张李陵的代表作是博时信用债纯债债券(050027),两段期间(见下表)的任职回报分别为28.94%、1.62%。

任职时间最长的区间1中,回报分别跑赢中证全债、纯债债基指数3.9%、8.57%,最大回撤仅为1.65%,低于同期中证全债指数、纯债债基指数3.97%、3.05%的最大回撤。

博时信用债纯债自成立以来,年年都是正收益,被评为晨星/银河证券五年期五星基金,2016年-2019年连续4年获得金牛奖(全市场这样的固收类产品仅有3只)。

来源:Wind,截至2021.1.5

王衍胜的代表作是博时宏观回报债券(050016),是一只二级债基,自2018年3月19日接手以来(截至2021.1.5),任职回报达33.52%,跑赢中证全债、偏债混合基金和沪深300指数,年化回报达10.83%,最大回撤5.02%,同期沪深300的最大回撤为27.29%,这只基金仅用了不到20%的权益资产,就跑赢了沪深300指数,非常难得。

尤其是2018年,在市场单边下行的行情中,沪深300下跌25.31%,博时宏观回报逆势获得10.7%的收益,基金经理在权益市场熊市中具有极强的作战能力。因中长期业绩优异,这只基金被评为晨星、银河证券3年期、5年期五星基金。

来源:Wind,截至2021.1.5

二、能债能股,各显身手

完善的投资框架,是决定投资结果的关键,也是获取持续性收益的前提条件。那么两位基金经理,各自有着怎样的投资框架,下面来详细分析一下。

1、张李陵:三大策略配合,穿越债市牛熊

通过翻阅博时信用债纯债的季度报告,我发现张李陵擅长将宏观基本面研究和技术分析结合起来把握市场运行节奏,择机调整久期和杠杆,对行情的把握能力强且比较灵活。在张李陵管理期间,博时信用债纯债这只基金年年正收益,得益于他的三大策略。第一,以中高评级信用债为底仓,获取稳定的票面收益;第二,积极参与利率波段交易,增强组合收益;第三,分散投资,避免个券风险,力争在不同的市场环境中追求正收益。

2016年和2017年,由于经济复苏,利率策略表现较弱,中高评级信用债违约风险较低,博时信用债纯债配置了较多16中信重工CP001、16魏桥铝电SCP005这类受益于供给侧改革的国企信用债,通过票息获得显着的超额收益;2018年和2019年上半年,利率策略表现较好,但信用债风险加剧,博时信用债纯债通过分散投资控制信用风险,同时配置了较多的国开债、农发债,利用利率策略对冲信用风险,也获得了不错的收益。

此外,固收市场参与者都是专业机构,容易形成一致预期。而张李陵会选择通过寻找“预期差”,捕捉被市场忽略、轻视的投资机会来获取超额收益。比如,他会全方位挖掘市场信息,变通思维模式,借助团队的力量,从各个角度快速地把市场的拼图做好,创造性的去印证和挖掘这些分歧是否存在“预期差”机会。

根据熟悉张李陵的朋友介绍,他每天会花大量的时间去阅读,坚持每周开周会,以便及时、全面地掌握市场动态。

2、王衍胜:精选成长股+灵活仓位调整

王衍胜擅长自下而上,通过深度研究,持续跟踪行业及上市公司的动态,买入具有较高安全边际的个股并长期持有,获取绝对收益。

王衍胜核心能力圈是科技、医药等新兴成长领域,会择机捕捉景气出现拐点的行业机会,一般不会配置银行、地产等高股息股票,原因是固收+产品已经配置了高票面利率、低波动率的信用债,权益部分无需配置高股息率的股票,持有优质成长股、基本面出现拐点的股票可以使组合具备更好的收益弹性。

基于扎实的基本面研究,王衍胜敢于进行逆向投资。2019年上半年,他通过产业调研发现游戏和电子行业出现了基本面好转迹象,但未被市场发现,整体估值处于较低水平,王衍胜在博时宏观回报上果断低位布局三七互娱领益智造韦尔股份等股票,后期收获丰厚。

王衍胜还会进行灵活的仓位调整,做好防守、进攻,追求绝对收益。在2018年单边下行市场中,博时宏观回报降低股票仓位,3季度末股票仓位仅为5.05%。2019年市场上行趋势较为明确后,逐渐提高股票持仓,2019年3季度末、4季度末股票仓位分别达到14.83%、13.51%,比较充分地把握了结构性行情。

三、固收+,有需求,有业绩,有机会

2020年,债市经历了比较充分的调整,风险得到部分释放,部分信用债的配置价值显现,利率经过一轮上升后处于横盘状态,利率债的交易性机会值得关注。股市已连续两年呈现结构性牛市,目前依然存在一些值得挖掘的机会。

未来的市场环境比较适合固收+类产品优势的发挥。固收+产品可以灵活把握股债两市的机会,并且由于股票仓位不高,走势相对稳健,持有起来会比较舒服。在当前3500点之际,部分投资者可能会有恐高心理,想入场又不敢,那么固收+产品是比较适合布局的,它也适合希望将一部分仓位转为防守仓位的投资者。

为了满足这类投资需求,1月13日由张李陵和王衍胜共同管理的博时恒泽混合(A类:011095 C类:011096)将发行,这是一只偏债混合型的固收+产品,股票占比范围0%-40%,仓位调整更灵活。这只基金以配置优质债券资产为主,辅以股票等多元投资策略来增厚收益,追求绝对收益,在收益和风险之间获得更好的平衡,力争实现长期稳健收益。

博时恒泽会保持中等杠杆和短久期,加强组合回撤的控制,挖掘优质信用债,获取稳定的票息收益,择机捕捉利率债的交易性机会。股票配置上,会根据性价比选择配置的板块、调整仓位,投资主线聚焦于增长空间大、具备中长期投资价值的新能源车(包括车联网、智能汽车等)、医药、科技等行业,也会择机配置估值较低、具有盈利预期的银行、保险等行业。

拟任的两位基金经理张李陵和王衍胜,均具备扎实的管理实力和过硬的业绩表现,互补性强,联合作战经验丰富,管理能力被市场验证并认可,值得关注。

免责声明:基金有风险,投资需谨慎,过往业绩不预示未来表现。以上内容仅代表作者个人观点,部分资料来源于网络整理,文章内容不构成对阅读者的投资建议,阅读者据此操作风险自担。

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