忠言逆耳声再起，结构性牛市到底谁在裸泳？

岁末年初，投资机构集中发声。在满足营销需求之外，我们也总能听到掷地有声的逆耳忠言，有提示利率上行风险的，也有直指新能源赛道“危大于机”的。

投资中要区分“事实”和“观点”，前者比后者更重要，但多数人恰恰喜欢从所谓专家口中寻求观点，再将观点转化投资建议。实际上，就单次决策而言，专家与业余玩家在“观点”上的准确率相差不大；长期来看，专家却可以通过掌握更多“事实”来提高获胜概率。

“结构性慢牛”是机构对2021年股市的普遍观点；事实是股市长期表现一定是结构性的，但2021年的结构性将如何演绎以及它到底是牛还是熊，谁也说不准。用短期观点来指导短期决策，是多数人亏钱的根源。

“有护城河的企业将在剩者为王的游戏中获胜”也是投资者普遍接受的观点；事实是优秀的企业寥寥无几，伟大的企业寥若晨星，护城河是个被用烂的词儿。从成功案例中后见之明地为成功进行归因，错误率很高。

“赛道大潮中一定有裸泳者”是一些机构的保守观点；事实是不止有裸泳者，还占大多数。在新兴产业参与者中，输家是多数，赢家是少数，甚至未必会有赢家，是反直觉常识，是历史给出的答案。

总而言之，“观点”看起来更实用，但多数没用；“事实”听起来很轻松，但获取的过程却不轻松——常识并不平常。

常识的价值也不在于它能教我们怎么做，而在于告诉我们什么事儿不用做。2021年是牛市还是熊市，以及谁在裸泳，就是不用费力去想的问题，因为想也想不明白。

广泛阅读，深入学习，理解商业世界的复杂性，为企业的发展做多情景预测，不盲目乐观，在有安全边际的价格下买入……基本上就是投资的全部了。K线图，牛熊市，甚至是年报季报，实际上都远没你想的那么重要。

<中泰资管基金业务部总经理 姜诚>

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