【金融破段子】股灾式上涨罕见？如果抱团现象无可避免

2021年的第一周交易日，热词“股灾式上涨”横空出世——在成交额连续突破万亿之际，指数繁荣的背后，是少数股票“赢家通吃”与大量个股的下跌。

事实上，投资者本不该为分化现象本身感到意外。因为相比普涨与普跌，分化才是市场步入成熟的必然趋势。这一点，从相比A股历史更为悠长的美股身上也能窥见一二。

参考格隆汇勾股大数据的统计，自2015年1月至2020年7月，标普500的五只大科技股（苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook）总市值累计涨幅超过2.5倍，但同期其余495只成分股总市值几乎没有明显变化。从这个意义上，就算未来A股持续慢牛格局，我们也要有心理准备，许多公司的股价并不一定会跟着上涨。

而当市场参与者越来越认可分化现象，继而试图从中分一杯羹时，抱团以及部分股票的泡沫化就一定会出现。尽管有人谴责抱团是舔嗜带血的馒头，但本质上它是投资中趋利避害的最直接反应。

事实上，相对于已然确定的分化现象而言，“分化以及抱团至什么程度才算合理”反而没有确定的答案——此前招商证券有一份研报曾总过A股历史上着名的抱团事件，其中有句话很有意思，“只要突破了合理估值区间，个股的估值就会变得不重要，因此，试图通过高估和低估来判断拐点多半是徒劳的，核心在于有‘抱团-申购’机制的奖励存在，抱团板块的估值可以给到很高。”

没有确定答案不代表没有应对。对于抱团的应对，不外乎以下两种。

一种应对是顺应。至少就这一轮的行情来看，顺应的效果立竿见影，一部分被称为处于“好赛道”的基金重仓股在短期内获得了惊人的涨幅。

不过为很多人所忽视的，则是从历史数据来看，抱团的基金重仓股可能更容易快速上涨，也可能更容易以振幅巨大的形式下跌。

《证券市场红周刊》的报道中曾经对比过这样一组数据，以“5•30”证券交易印花税上调前的2007年5月29日至此次证券交易印花税下调前的4月23日这一区间来进行考察，沪综指最大涨幅41.27%、最大跌幅51.16%，而（当时的）基金重仓持有的银行和地产股最大涨幅在108%~136%之间，最大跌幅在40.6%~73%之间。换句话说，基金重仓股在这一区间段内的最大涨幅和最大跌幅，均远高于同一时间段内上证综指和沪深300指数的波动幅度。

另一种应对是无视，他强由他强，清风拂山岗。多年来将这一应对法则用得登峰造极者是股神巴菲特。借用股神自己的话说“我并不试图超过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。”

一旦选择无视，投资决策会被大大简化，决定买入的理由只剩下对“是否物超所值”这一点的评估。正因如此，才会有在科网股泡沫中巴菲特的早早离场。虽然当年度的业绩排名倒数备受市场嘲笑，其后却并没有因为错过科网股而亏钱。

同为应对，大可不必非要对上述两类做高下之分，生财之道本无高下，有些人向往高弹性，有些人则更在意稳健致远，定位不同，招式自然千差万别。

但有一点要谨记：盈亏同源。顺应抱团，就得为可能的快速杀跌做好准备；而拒绝抱团，也必须接受短期内大概率涨不过别人的现实。

择其适者而从之。

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