一、炒股就是炒预期
国泰君安证券研究所所长黄燕铭老师曾经有一段著名的论断：
“执着于客观世界和基本面，股票价格反映的是内心世界，我写的许韩非传那篇文章的核心思想是告诉大家，股票价格变动和债券价格变动的原因是一样的，答案都是众人的心在动。所谓众人无心，证券投资就是这个道理。
执着于我心乃至我的见解，殊不知股票价格反映的是众人的心。”
总结成一句话就是：炒股不是炒业绩，而是炒预期。不是唯物的，而是唯心的。
举个例子，最近的业绩快报和业绩预告预增那么多，你如果看到业绩好的就买，可能就落入了一个误区：它的业绩高增长已经体现在目前的股价里了。
所以我们就需要做的是，找到那些真正超预期的股票。
二、业绩快报里的超预期个股
梳理了一下目前已经发布2020年度业绩快报的公司，包括以下10家。
虽然发布了业绩快报的十家公司里，有九家业绩都是同比增长的，但事实上，真正超预期的只有三家。其他要么没有分析师关注过（没有一致预期），要么低于预期。
三、超预期个股分析
（一） 桃李面包
1、业绩表现
分析师一致预期的EPS是1.29元，业绩快报实现1.34元，同比增长29.5%，实际EPS超预期4个百分点。
2、业绩点评
20Q4 公司实现归母净利润/扣非净利润 1.99/1.86 亿元，同比分别+10.62%/+8.45%。预计公司全年利润端增速明显高于收入端的原因包括：
（1）受益于公司规模效应增强以及原材料成本下行，公司毛利率水平有所提高；
（2）疫情期间超市等渠道需求旺盛，短保产品退货率同比下滑；
（3）受国家阶段性社保减免政策影响，公司成本费用有所下降。2020 年公司净利润率为 14.84%，较 2019 全年提高 2.74 个百分点。
3、成长性分析
1） 产品附加值持续提升：面包制品有着较好的成本结构，表现为上游议价能力弱、原料易得、成本稳定等。2015至2018年间，公司面包产品的平均单价却始终上升，这个主要来自产品结构和产品附加值的持续提升。
2） 持续扩产：随着全国性疫情缓解，公司新建工厂有望按计划投产并贡献产能。目前江苏工厂主体建设已基本完成，Q4 有望贡献产能；青岛、浙江、沈阳等在建工厂正按计划施工，其中浙江、沈阳工厂有望在 2021 年下半年贡献产能。总体看，公司扩产仍在持续，中长期成长性无忧。
4、投资建议
民生证券分析师预计20-22年公司实现营收59.63/68.64/78.94亿元，同比+5.7%/+15.1%/+15.0%；实现归属上市公司净利润8.85/9.81/11.20亿元，同比+29.5%/+10.8%/+14.2%，折合EPS分别为1.34/1.44/1.65元，目前股价对应20-22年PE为45/42/37倍。
（二）深圳燃气
1、业绩表现
分析师一致预期的EPS是0.45元，业绩快报实现0.47元，同比增长26.7%，实际EPS超预期4个百分点。
2、业绩点评
公司四季度的城燃板块主要受益于需求增长，贡献毛利同比增长0.4亿元；接收站进口LNG气量贡献毛利增量约0.35亿元；LPG销售受益于油价回暖，贡献毛利增量约0.3亿元；此外，4Q2019期间公司计提减值0.48亿元，4Q2020减值有同比显著收窄。
3、成长性分析
1）2021城燃需求料全面修复，终端气价大概率上调：公司2020年销气量为38.6亿方，同比增长22.4%，其中第四季度销气量11.0亿方，同比增长22.9%。第四季度非电厂气高增，但其中进口LNG气量或同比略有收窄，这意味着城燃板块尤其是深圳商业气量料单季显著正增长，有望奠定2021年城燃气量全面修复势头。此外，2021年1月1日起，深圳非居民终端气价料不再执行下调0.13元/方的疫情期间气价政策，预计对城燃价差有正面影响。
2）LNG进口气量爬坡趋势明确，对冲进口成本压力：受益于经济向好、碳中和政策与寒潮，行业用气量增速自2H2020以来全面提升，并有望在2021年进一步受益于国家管网公司的全面运行红利。我们认为公司进口LNG气量有望因此持续爬坡，从而对冲采购成本潜在上行带来的贸易分销价差潜在波动。
4、投资建议
中信证券分析师维持2020-2022年EPS预测为0.47/0.54/0.60元，现价对应动态PE为15/13/12倍，看好行业需求向好背景下公司在深圳核心市场的全产业链布局，维持“买入”评级，目标价9.10元。目标价高于现价37%。
（三）中国汽研
1、业绩表现
分析师一致预期的EPS是0.556元，业绩快报实现0.58元，同比增长20.17%，实际EPS超预期4个百分点。
2、业绩点评
1）超额完成年初目标：公司超额完成去年年初制定的“营业收入 32.5 亿元、利润总额 5.8亿元”经营目标。单季度看，公司 Q4 实现营业收入 10.3 亿元，同比略降 3.7%，归母净利润 2.2 亿元，同比增长 22.4%。公司营收业绩均实现快速增长，一方面得益于技术服务业务有效提升，另一方面公司积极开拓新基建市场，专用车改装及销售业务订单稳步增长。
2）公司账面现金流情况较好：截至2020年底货币资金+交易性金融资产+其他流动资产13.4亿元，长期资本负债率不到5%，带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%，14-18年公司分红率由16%提升至60%，19年维持51.9%的高分红率。
3、成长性分析
公司拥有汽车行业完整检测资质，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，公司中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。根据官网，公司汽车风洞已投入运营，5G自动驾驶基地完成建设，此外国内首个国家氢能中心建设正式启动，预计2022年投入运营，为公司检测业务收入规模增长注入新动能。
4、投资建议
广发证券分析师预计公司20-22年EPS为0.58/0.67/0.77元/股，按最新收盘价计算对应PE为21.23/18.33/16.04倍，根据公司业绩及历史估值，我们给予公司2021年30倍PE估值，对应合理价值为20.12元/股，维持“买入”评级。目标价高于现价34%。
- 桃李面包(603866)
本文作者可以追加内容哦 !
