“投投是道——基金经理面对面”是华安基金推出一档视频栏目，每周邀请基金经理与大家分享精选的晨会观点和内容。第二十期节目嘉宾：基金经理苏圻涵。

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Q1：请您分析一下香港市场的发展趋势？

答：从宏观面、政策面、估值面和资金面四个角度来看，目前我们对于香港市场相对比较看好。

1）从宏观面看，2021年应该是少数的全球经济共振向上的情况，而且从反弹强度看，和疫情控制的节奏相契合。我们认为2021年（尤其是上半年）经济反弹力度应该是：美国＞中国＞新市场。

2）从政策面看，我们主要比较了A股市场和海外市场的货币政策、财政政策的宽松程度，而导致的流动性状况。先看A股市场，年终货币政策已经开始转向，2021年大概率流动性环境弱于2020年；再看海外市场，由于疫情二次、三次爆发，包括美联储等其实是持续宽松，比如维持QE规模、延迟加息等。大概率来讲，2021年流动性环境海外优于A股，对于港股而言，可能在2021年更能享受海外充裕流动性环境的正面影响。

3）从估值面看，经历了2020年疫情的洗礼，不论是从纵向还是横向的比较来看，香港市场目前仍然属于估值的洼地，为2021年港股的市场估值扩张提供了比较大的空间。

4）从资金面看，回顾2020年，港股市场主要的增量资金来自于南下资金，主要是由于国内流动性宽松的状况导致的流动性的外溢。展望2021年，港股市场的边际增量资金或转向海外流入资金，最主要的原因是海外的政策宽松程度可能优于国内。

Q2：美国大选以及疫情等外部因素，对2021年港股的影响有多大？

答：美国大选目前来看已尘埃落定，之前在大选结果尚未出来之前，对于全球的资本市场（包括美股、港股），美国大选是一个“未确定的事件”，在一定程度上给估值带来了压力，而一旦结果明确消除了不确定性，一定程度上利好市场。

短期的不确定性落地，可能相对于整体股市是偏正面的，但是长期来看，拜登上台之后政策的结构性影响，还是要继续跟踪观察。

目前来看，相对利好的板块可能集中在新能源，拜登上台后可能会对美国的新能源运营进行免税操作，相应地可能会拉动国内包括A股、港股的一些新能源制造企业设备的需求的提升；从不利方面来讲，拜登上台后可能会调升美国之前已经下降的企业所得税，此外，拜登对大的互联网企业也是有反垄断倾向的，从这两点来看，对于全球股市中的一些互联网成长类企业，还是有一些不利因素。

Q3：下阶段基金投资的主要布局方向是什么？

答：第一，比较看好新能源和新能源汽车领域。目前来看这两个板块是少数的国内外政策共振向上的行业，无论是我国提出的宏伟的碳中和的目标，还是美国以后可能对新能源运营企业减免税收的政策，其实对于这两个板块都是极大的利好。这两个行业尤其是新能源制造行业，是少数的规模效应特别明显的行业，在目前中国制造全球需求的模式下，可能会出现“世界级企业”，所以我们对新能源和新能源汽车还是持续看好。

第二，相对看好国内出口类企业。我们对于明年宏观的判断是“全球共振向上”，根据反弹的强度来看，我们认为明年尤其是上半年中国出口类的企业，尤其是对于美国房地产行业的出口类企业，需求还是会有不错的表现。2021年随着疫苗的接种，欧美的需求应该会有快速的复苏，而从疫苗接种的顺序来看，和我们出口结构相似的新兴市场的恢复可能远远慢于欧美和中国，所以2021年上半年还是会有类似2020年的情况，全球的需求可能是由中国来满足，因此我们相对看好出口类企业。

第三，香港本地的零售消费、地产也有比较大的机会。最主要的原因在于，以上板块其实是目前来看少数的在2020年股市当中出现了“盈利和估值双杀的板块”。一方面，受到疫情的影响，在2020年香港本地的零售消费和房地产的盈利都呈现大幅衰退；另一方面，估值层面，香港本地板块并没有出现因为2020年泛滥的流动性而提升估值的情况。因此在2021年，如果香港疫情控制有所落实，以上板块可能会出现盈利和估值双升的局面。

第四，看好部分顺周期板块。对于顺周期的板块（包括通用设备制造等），我们认为可能会享受明年全球经济共振向上的走势的支持，所以对于港股的顺周期板块我们也相对比较看好。


来源：华安锐智会

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