价值股指数估值逼近2015年，风格逆转已然发生？

近期有细心的媒体发现一件事儿，以上证50和沪深300为代表的价值股指数的估值水平已经逼近2015年泡沫高点状态，让人不禁怀疑一直被热议的风格逆转是否已经悄然发生。

非也！价值股并未逆袭，是价值股指数被逆袭了。

12月14日，上证50指数进行例行样本调整：新纳入海天味业、维尔股份、中泰证券、恒生电子和兆易创新，个个价格不菲；剔除中国银行、邮储银行、交通银行、洛阳钼业和中国重工，没一个招人待见。一进一出，市盈率瞬间跳升15%，市净率跳升更多，这就造成了历史估值不可比。

事实上，样本调整对指数估值的影响不止这一次。2015年6月，上证50样本中超过一半的权重为金融、地产和能源；今天，则有接近一半是消费、新能源和医药。

可以说，当上证50对创业板指苦苦追赶而不得时，它悄悄地把自己变成了创业板……

剔除样本调整的偏差，从行业视角来看，新能源、消费和医药等行业相对于金融、地产和建筑的估值溢价率不断创造着历史新高，近期更有加速之势。所以，你期盼的风格转换并未发生，别被指数骗了。

再严重的估值分化都不足以作为风格即将逆转的证据。还是那句话，如果你相信你手上的价值股物超所值，那就不要管风格会否逆转。好饭不怕晚，该是你的钱，迟早会赚到；如果你就是来赌风格逆转的，那就谁都说不准了。

<中泰资管基金业务部总经理 姜诚>

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