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基民在投资时,时而会发现明明买的是‘中小盘’基金,怎么重仓全是大盘股?主题是‘文体’的基金为什么只有不到10%的持仓是文体产业?这些基金的实际投资风格为什么与宣称的大相径庭,名不副实?这样的基金到底能不能买?如果你和云小通有一样的疑问,就一起来看看下面这篇文章吧!

当基金实际的投资风格偏离基金招募说明书所约定的投资风格时,我们就说它出现了风格漂移。

如何判断一只基金的风格是否漂移?

首先判断基金的“名”

一看基金的名称:以易方达中小盘混合为例,从名称上大概可以判断它的投资风格是中小市值股票。

二看基金的招募说明书:易方达中小盘混合的招募说明书中对该基金投资理念的表述是:发掘较高成长性的中小盘股票。

三看基金业绩比较基准:易方达中小盘混合的业绩比较基准是:45%天相中盘指数收益率+35%天相小盘指数收益率+20%中债总指数收益率。

综合上面的信息,可以判断易方达中小盘混合的名义风格是中小市值成长。

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图片来源:易方达中小盘混合型证券投资基金更新的招募说明书(2020年10月)

再来判断基金的“实”

看基金的重仓明细:

易方达中小盘混合前十大重仓股中的泸州老窖贵州茅台洋河股份五粮液上海机场均是中证100指数的成分股,该基金实际的风格更偏向于大盘股

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图片来源:云通数科

虽然顶着‘中小盘’的名头,但实际持仓风格更偏向于大盘股,可以说是很‘名不副实’了。

简便方法

上面的方法太麻烦?有没有更简单的方法来判断基金的风格?云小通在这里给大家推荐一个简便的方法:

云通数科power3.0基金产品持仓分析—风格评价

仍以易方达中小盘混合为例,云通数科power3.0平台会给出该基金近1年、2年、3年的风格偏好和近六月的基金漂移度(SDS)。可以直观看到,该基金风格偏向大市值成长股。虽然易方达中小盘混合‘名不副实’,但近些年风格相对稳定在大市值成长风格。

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图片来源:云通数科

云小通按照上面的方法整理了一份风格漂移名单,供大家参考

数据来源:私募云通数据库

为什么会出现风格漂移呢?

基金产品的漂移主要来源于两个方面,一是基金经理更迭带来的基金产品短期风格漂移,二是基金经理风格变化带来的基金风格漂移。

基金经理更迭

选基金其实就是选基金经理,基金产品的风格很大程度上依赖于基金经理的风格。不同的基金经理常常有不同的投资理念和投资风格。基金经理的更迭很可能会使基金风格产生短期漂移。易方达中小盘混合于2012年9月更换了基金经理。观察更换前最后一个年报期(2011年年报),能够看出行业集中度偏低,为40.63%,权重主要集中于制造业-机械、设备、仪表。观察基金经理更换后第一个年报期(2012年年报)基金持仓,行业集中度提高为47.60%,并在以后季度持续上升,最高达80.23%,房地产业、制造业-医药生物制品、制造业-食品饮料权重均超过10%,体现了基金经理更迭带来的基金风格的短期漂移。

易方达中小盘混合更换基金经理前后十大重仓行业对比

基金经理风格漂移

基金产品角度

规模使然:以易方达中小盘混合为例,该基金刚成立时只有12.27亿的规模,但截至2020年9月30日其净资产规模达281.42亿元。如果有一家100亿规模的标的公司,该基金购买其10%的股票份额需要10亿,只占该基金仓位的3.5%。当基金规模过大时,很可能会出现好股票买完后,仓位还不够,这时基金经理不得不转向大市值股票风格。

基金经理角度

追逐短期业绩:A股具有明显的行业轮动特征,市场风格在不同行业中不停切换。今年赚钱最凶的行业,明年也有可能亏得最多。此时基金经理很可能会为了追求短期业绩放弃自己擅长的投资领域,而去追求市场热点,造成基金风格漂移。

风格漂移的利与弊

对于机构投资者和个人投资者而言,风格漂移会带来一定风险。基民一般都是根据基金的投资风格和投资目标,结合自身的投资偏好及风险容忍度,匹配适合自己的基金。如果基金风格发生漂移,基民买基金就像买盲盒,不知道配置的资产到底在哪一个主题板块,面临投资的基金与自身无法匹配的风险。有些基金经理的风格漂移则是在能力圈之外“激流勇进”,严重者属于违背契约的不诚信行为,基民将被迫与其承担不熟悉领域的投资风险。

然而,风格漂移不都是坏的。有一种观点认为,风格漂移体现了基金经理对市场行情和股市风格变化的敏锐捕捉力,及时调整策略并取得良好业绩表现彰显其部分主动投资能力,只要能带来可观的收益就无可厚非。对于过去表现较差的基金而言,基金经理如果选择主动调整投资策略来改善基金的表现,就可能改变基金的投资风格,但新风格也会带来新机遇。

说了这么多,风格漂移到底是好还是坏?这取决于基民的需求,不能一棒子打死。如果基民对资产配置有自己的思维体系,并对基金风格有严格的组织配置要求,那么基民应更为关注基金的历史投资风格,谨慎配置风格漂移基金;如果基民没有风格类的配置需求,那么风格漂移对基民的影响并不大,基民要分析的是风格变化到底能否带来超额收益。

风格漂移需理性对待

风格漂移对基金业绩的影响在学界与业界都没有定论,认为风格漂移对业绩有正面作用和负面作用的分析师都大有人在,也有人研究发现风格漂移在牛市会提升基金业绩,而在熊市会放大风险导致业绩绩效降低。由于没有统一的结论,投资者需结合自身情况,多维度横向比较,以更理性的姿态对待风格漂移。

基金发生风格漂移时,基民首先应判断漂移是一种常态还是偶尔出现。如果历史中基金的行业偏好、风格偏好多次变换,那可能是基金经理喜欢在轮动中寻找机会,若近年来业绩表现良好,说明着基金经理的切换能力不错,能抓住变化带来的机会。对于关注收益而对风格没有配置要求的基民,即使发生风格漂移,这类基金也是可以加仓的。还要注意的是,基金是经常向不同领域漂移还是重仓于某一细分领域,前者有很大风险,因为能够持续抓住行业轮动主题的基金经理,在市场中非常少见,加仓需谨慎;后者则适用于研究能力强但缺少选股时间的基民,可以将选股交给基金经理。

相反地,风格漂移仅是偶尔为之的话,基民可以横向比较同类产品同时期的风格漂移度,若相近的产品风格漂移度都很高,说明风格漂移很大程度上来自于行业或市场整体的影响;若相似产品风格漂移度远远低于标的产品,则需重新考虑该基金风格漂移的有效性。

本期小编:周权,王竞荣

文章来源:fofpower

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