基民在投资时，时而会发现明明买的是‘中小盘’基金，怎么重仓全是大盘股？主题是‘文体’的基金为什么只有不到10%的持仓是文体产业？这些基金的实际投资风格为什么与宣称的大相径庭，名不副实？这样的基金到底能不能买？如果你和云小通有一样的疑问，就一起来看看下面这篇文章吧！
当基金实际的投资风格偏离基金招募说明书所约定的投资风格时，我们就说它出现了风格漂移。
如何判断一只基金的风格是否漂移？
首先判断基金的“名”
一看基金的名称：以易方达中小盘混合为例，从名称上大概可以判断它的投资风格是中小市值股票。
二看基金的招募说明书：易方达中小盘混合的招募说明书中对该基金投资理念的表述是：发掘较高成长性的中小盘股票。
三看基金业绩比较基准：易方达中小盘混合的业绩比较基准是：45%天相中盘指数收益率+35%天相小盘指数收益率+20%中债总指数收益率。
综合上面的信息，可以判断易方达中小盘混合的名义风格是中小市值成长。
图片来源：易方达中小盘混合型证券投资基金更新的招募说明书（2020年10月）
再来判断基金的“实”
看基金的重仓明细：
易方达中小盘混合前十大重仓股中的泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液、上海机场均是中证100指数的成分股，该基金实际的风格更偏向于大盘股。
图片来源：云通数科
虽然顶着‘中小盘’的名头，但实际持仓风格更偏向于大盘股，可以说是很‘名不副实’了。
简便方法
上面的方法太麻烦？有没有更简单的方法来判断基金的风格？云小通在这里给大家推荐一个简便的方法：
云通数科power3.0基金产品持仓分析—风格评价
仍以易方达中小盘混合为例，云通数科power3.0平台会给出该基金近1年、2年、3年的风格偏好和近六月的基金漂移度（SDS）。可以直观看到，该基金风格偏向大市值成长股。虽然易方达中小盘混合‘名不副实’，但近些年风格相对稳定在大市值成长风格。
图片来源：云通数科
云小通按照上面的方法整理了一份风格漂移名单，供大家参考
数据来源：私募云通数据库
为什么会出现风格漂移呢？
基金产品的漂移主要来源于两个方面，一是基金经理更迭带来的基金产品短期风格漂移，二是基金经理风格变化带来的基金风格漂移。
基金经理更迭
选基金其实就是选基金经理，基金产品的风格很大程度上依赖于基金经理的风格。不同的基金经理常常有不同的投资理念和投资风格。基金经理的更迭很可能会使基金风格产生短期漂移。易方达中小盘混合于2012年9月更换了基金经理。观察更换前最后一个年报期（2011年年报），能够看出行业集中度偏低，为40.63%，权重主要集中于制造业-机械、设备、仪表。观察基金经理更换后第一个年报期（2012年年报）基金持仓，行业集中度提高为47.60%，并在以后季度持续上升，最高达80.23%，房地产业、制造业-医药生物制品、制造业-食品饮料权重均超过10%，体现了基金经理更迭带来的基金风格的短期漂移。
易方达中小盘混合更换基金经理前后十大重仓行业对比
基金经理风格漂移
基金产品角度
规模使然：以易方达中小盘混合为例，该基金刚成立时只有12.27亿的规模，但截至2020年9月30日其净资产规模达281.42亿元。如果有一家100亿规模的标的公司，该基金购买其10%的股票份额需要10亿，只占该基金仓位的3.5%。当基金规模过大时，很可能会出现好股票买完后，仓位还不够，这时基金经理不得不转向大市值股票风格。
基金经理角度
追逐短期业绩：A股具有明显的行业轮动特征，市场风格在不同行业中不停切换。今年赚钱最凶的行业，明年也有可能亏得最多。此时基金经理很可能会为了追求短期业绩放弃自己擅长的投资领域，而去追求市场热点，造成基金风格漂移。
风格漂移的利与弊
对于机构投资者和个人投资者而言，风格漂移会带来一定风险。基民一般都是根据基金的投资风格和投资目标，结合自身的投资偏好及风险容忍度，匹配适合自己的基金。如果基金风格发生漂移，基民买基金就像买盲盒，不知道配置的资产到底在哪一个主题板块，面临投资的基金与自身无法匹配的风险。有些基金经理的风格漂移则是在能力圈之外“激流勇进”，严重者属于违背契约的不诚信行为，基民将被迫与其承担不熟悉领域的投资风险。
然而，风格漂移不都是坏的。有一种观点认为，风格漂移体现了基金经理对市场行情和股市风格变化的敏锐捕捉力，及时调整策略并取得良好业绩表现彰显其部分主动投资能力，只要能带来可观的收益就无可厚非。对于过去表现较差的基金而言，基金经理如果选择主动调整投资策略来改善基金的表现，就可能改变基金的投资风格，但新风格也会带来新机遇。
说了这么多，风格漂移到底是好还是坏？这取决于基民的需求，不能一棒子打死。如果基民对资产配置有自己的思维体系，并对基金风格有严格的组织配置要求，那么基民应更为关注基金的历史投资风格，谨慎配置风格漂移基金；如果基民没有风格类的配置需求，那么风格漂移对基民的影响并不大，基民要分析的是风格变化到底能否带来超额收益。
风格漂移需理性对待
风格漂移对基金业绩的影响在学界与业界都没有定论，认为风格漂移对业绩有正面作用和负面作用的分析师都大有人在，也有人研究发现风格漂移在牛市会提升基金业绩，而在熊市会放大风险导致业绩绩效降低。由于没有统一的结论，投资者需结合自身情况，多维度横向比较，以更理性的姿态对待风格漂移。
基金发生风格漂移时，基民首先应判断漂移是一种常态还是偶尔出现。如果历史中基金的行业偏好、风格偏好多次变换，那可能是基金经理喜欢在轮动中寻找机会，若近年来业绩表现良好，说明着基金经理的切换能力不错，能抓住变化带来的机会。对于关注收益而对风格没有配置要求的基民，即使发生风格漂移，这类基金也是可以加仓的。还要注意的是，基金是经常向不同领域漂移还是重仓于某一细分领域，前者有很大风险，因为能够持续抓住行业轮动主题的基金经理，在市场中非常少见，加仓需谨慎；后者则适用于研究能力强但缺少选股时间的基民，可以将选股交给基金经理。
相反地，风格漂移仅是偶尔为之的话，基民可以横向比较同类产品同时期的风格漂移度，若相近的产品风格漂移度都很高，说明风格漂移很大程度上来自于行业或市场整体的影响；若相似产品风格漂移度远远低于标的产品，则需重新考虑该基金风格漂移的有效性。
本期小编：周权，王竞荣
文章来源：fofpower
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