Beyond Meat大跌，人造肉还香不香？

1、Beyond Meat的股价尽管在过去一年中仍上涨了70%，但已经从历史高点下跌了35%；
2、投资者对该公司快速下滑的以及巨大的利润压力做出了强烈反应；
3、餐厅销售渠道的损失导致了经营上的混乱，包括存货的减记和货物重新包装给零售商；
4、连零售渠道收入也受到了严重打击；
5、Beyond Meat面临几个风险，包括植物性肉类风潮可能昙花一现、激烈市场竞争以及过度饱和。

在2020年的年中,Beyond Meat(BYND)似乎不可能失败。这家最知名的植物性肉类生产商已经能够从惨淡的餐厅销售中转移到美国零售店,推动产品销售。然而,随着时间的推移,尤其是在Beyond Meat发布了令人沮丧的第三季度业绩后,投资者的乐观情绪发生了转变。第三季度之后,该公司股价出现了回落——较历史高点回落了35%,虽然该股在过去一年中仍上涨了近70%。

投资者现在面临的问题是：Beyond Meat现在是逢低买入的时机还是会继续回调？

现在Beyond Meat公司现状有些糟糕。受新冠疫情的影响，餐厅的销售额不佳，但是受疫情较小的零售的销售渠道营收也出现了严重的衰减。公司在餐厅渠道的库存变多，导致产生损坏/减记以及昂贵的重新包装费用，这使得投资者密切关注的盈利指标——毛利率变少。

本文将更加详细地介绍Beyond Meat最近的季度业绩，但除此之外，Beyond Meat未来在以下几点仍然存在风险：

1、目前，植物肉制品吸引力有限。植物性肉类潮流很可能昙花一现，随着越来越多的健康文章强调，为了人工复制肉类的味道，汉堡中必须添加肉类以外的钠含量。(Beyond Meat将于2021年初推出一家新的旗舰店Beyond Burger，据称它含有较少的饱和脂肪，但推出后消费者的反应如何目前未知。

2、竞争和价格。Beyond Meat可能是植物性肉类中最知名的品牌，但它并不是唯一的一家.Impossible Foods是知名度第二高的供应商，因此这会限制Beyond Meat市场份额的增长。此外，Beyond Meat并不是餐厅中最便宜的菜品，在这场让许多中产阶级家庭都挣扎的疫情中，植物性的肉类可能不是一个现实的选择，至少不是日常的饮食中。

3.市场饱和。在过去的几年中Beyond Meat在更广泛的销售基础上，获得了巨大的发展（在新冠疫情之前，年收入增长超过两倍）。该公司一直在与百胜餐饮集团(Yum)和TGI Fridays餐厅的合作，使其产品更容易推向市场。但随着Beyond Meat变得更加饱和，新的合作步伐将放缓，这将对持续增长带来压力。

4.关于最后一点， 你可以在下面的图表中看到Beyond Meat 已经在美国和海外一些最大的零售和餐厅连锁店里出现。在美国，Beyond Meat产品已经在沃尔玛和塔吉特等最大的零售商，卡乐星和唐恩都乐等大型餐厅出现。在海外，亚洲的星巴克门店进行了试运行，同时与A&W等其他重量级公司建立了合作关系。Beyond Meat已经如此流行，从分销渠道来讲，增长空间更小了。

图片来源：Beyond Meat Q3 earnings deck

Beyond Meat最近的问题导致对于未来前瞻性的预测降低，分析师们预计，到2025年，Beyond Meat的每股收益仅为1.21美元，这表明该公司在四年后的PE达到100倍。对于一家无论是在短期还是长期都存在风险的公司来讲，Beyond Meat并不是一个很好的标的。

三季报回顾

三季度业绩改变了投资者对Beyond Meat的乐观情绪，并对该公司提出了质疑。看看下面的结果：

图片来源：Beyond Meat三季报

Beyond Meat2020年三季度营收为9443.6万美元，同比增长3%。这远远地背离了华尔街的同比增长44%，达到1.322亿美元的预测，少了1/4左右。同时，相对于二季度同比增长的69%，Beyond Meat的营收增长率大幅度缩减，二季度疫情已经影响了Beyond Meat。在疫情之前的第一季度，Beyond Meat的收入年增长率是惊人的142%。

按渠道和地域划分这种增长有助于将问题更清晰地提炼出来。唯一的亮点是Beyond Meat在美国的零售渠道，也就是像沃尔玛和塔吉特这样的零售商。因为随着许多室内餐厅的关闭，人们在家里吃得更多了。至少在美国，零售额的增长抵消了餐厅销售额同比下降11%的影响。

然而，Beyond Meat的国际业务却并非如此，此前该业务约占整个业务的三分之一。尽管零售额仍在增长，但餐厅销售额同比下降了65%，大幅削减了海外收入。

图片来源：Beyond Meat三季报

Beyond Meat餐厅渠道最终带来了过剩库存。因为餐厅渠道的包装和准备和零售渠道渠道有很大不同，Beyond Meat必须采取库存减记，并重新包装一些未售出的餐厅库存，向零售渠道销售。因此，今年第三季度的毛利率从去年同期的35.6%大幅下降至27.0%。即使除去Beyond Meat因新冠疫情造成的约2个百分点的利润率损失，由于其生产规模较小，Beyond Meat三季度调整毛利润率为28.9%，下滑了6.7%。

图片来源：Beyond Meat三季报

Beyond Meat的管理团队强调，问题之一是，在第二季度，许多零售商(以及客户自己)在他们的冷库里囤了很多产品，这导致库存在第三季度积压。这是美国从第二季度零售额同比增长195%，降至第三季度同比增长仅41%的主要原因。Beyond Meat的首席财务官还指出，该公司不得不使用更多的贸易折扣来拉动零售，进一步挤压了利润率。零售渠道唯一的一线希望是，该公司签署新的大型合作协议。这是首席执行官伊森•布朗(Ethan Brown)在第三季度财报电话会议上的讲话：

“我们今天很高兴地宣布，到2021年1月，Beyond汉堡将在全国7000家CVS Pharmacy有售，Beyond肉丸将在全国5000家CVS有售。我们继续推出新的产品与Beyond Meat的创新计划，这三个月以来，已经带来零售市场认可的肉丸和香肠。”

然而，随着Beyond Meat的饱和以及门店数量的继续增长，这样的大型交易越来越难以实现。

此外，Beyond Meat在第三季度的整体盈利能力也大幅下降，调整后的EBITDA降至428.6万美元，而去年同期的利润为1104万美元。调整后的EBITDA利润率也下降了16.5%，主要原因是毛利率下降。Beyond Meat预估每股收益为-0.28美元，这也严重令华尔街失望，华尔街此前预计利润为0.06美元。

关键结论

短期内Beyond Meat没什么解决方案。美国和海外(主要是欧洲)的餐馆仍然处于关门或受限的经营状态。第三季度的结果显示，囤积的库存人为地增加了第二季度收入的之后，零售渠道的销售也在放缓。现在不要试图在下跌时买入——这次回调还会继续下去。@天天精华君