1、开年以来央行逆回购交易量一降再降。周三央行公开市场逆回购20亿元，再创多年新低。分析人士称，由于市场流动性充分，导致近期逆回购操作量偏少，但体现央行对岁末年初流动性关注和呵护。本周MLF操作将是观察春节前央行流动性操作的一个重要窗口期。 2、央行货币政策司司长孙国峰发文称，中央银行需要创新货币政策工具体系，不断疏通传导渠道，实现货币政策目标，将这三者形成有机的整体系统。要健全现代货币政策框架，搞好跨周期政策设计，保持正常货币政策，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，构建金融有效支持实体经济的体制机制。 3、交通运输部发布紧急通知，要求切实强化进出中高风险地区客运管控。各地原则上要暂停进出中高风险地区所在县级行政区域内省际、市际道路客运和跨城公交。有中高风险地区的城市原则上应当暂停出租车（含网约车）、顺风车跨城业务和城市内拼车业务。 4、美国三大股指收盘涨跌不一，道指微跌0.03%，纳指涨0.43%，标普500指数涨0.23%。IBM跌1.7%，领跌道指。科技股普涨，英特尔大涨近7%，苹果涨1.6%。中概股方面，祁连国际涨20.2%，阿里巴巴涨4.3%。美国新冠疫情形势仍然严峻，死亡病例数激增，美联储褐皮书称经济活动温和增长，但新冠疫情重燃打击乐观情绪。
金融期货早评
股指：整理后继续上行期指震荡消化昨日的过大涨幅。IF主力合约收涨0.20%，IH和IC分别收跌0.27%和0.35%。昨日两市成交额达到1.2万亿，北向资金，今日净流入27.12亿，市场交易活跃。IF成交量延续上升趋势，升至16.96万手，IH成交量升至6.97万手。IC成交量11.73万手。我们相信期指在震荡整理后会继续此前的上升趋势。 国债期货：信用收紧不会一蹴而就周三国债期货偏强震荡，尾盘明显收涨。公开市场方面，目前银行间流动性充裕，央行再度缩减公开市场操作额度，当日新做逆回购20亿， 净回笼资金80亿元。12月金融信贷数据于周二晚间出炉:新增社融1.72万亿，新增人民币贷1.26万亿，均明显低于前值，一定程度超出市场预期。从具体结构来看，新增社融回落一方面来自非标融资的大幅回落，这是由于12月信托贷款大量到期加上年末融资量较少所致;另一方面，受 “永煤”事件影响，企业债券融资大幅回落。后续随着信托融资到期压力正常化以及信用环境的改善，其对社融规模的影响难以持续，信用收紧不会一蹴而就，无需过度紧张。操作上，近期观望MLF续作情况。 人民币汇率：短期快速升值告一段落，呈现双向波动概率大昨日（1月13日），在岸人民币兑美元16:30收报6.4659，较上一交易日涨11个基点。当日人民币兑美元中间价报6.4605，调升218个基点。消息面上，1）国家外汇管理局发布的数据显示，从2020年9月开始，截至2021年1月13日，共有171家机构获得QDII额度，总额度为1257.19亿美元；2）特朗普二度遭众议院弹劾，将面临参议院审判；3）美联储褐皮书显示，2020年底经济温和复苏但就业增长放慢。布雷纳德表示，美国在“相当长一段时间里”需要目前的购债计划；4）美国12月份核心通胀指标降温。10-12月预算赤字同比大增61%，金额创历年同期最高。昨日，受隔夜美指回落的影响，早盘USDCNY一度升值逾190BP，但尾盘在美指反弹的作用下，USDCNY收窄大部分升幅，截至16:30 USDCNY整体呈小幅升值态势。众议院推进弹劾程序，美指维持涨势。最近，美债收益率的上升助力了美指的反弹，短期内，我们仍需关注美债收益率的走势，若其显著上升，则可能是美指走强的信号，那么人民币汇率会有所回调，若美债收益率回落，则会削弱美指近期反弹的动能。目前，我们依旧维持之前的观点，人民币仍趋于升值，但短期内升值速度将减缓，以区间整理为主。今日，拜登将公布经济重建计划，重点关注。
以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。
大宗商品早评
黑色早评
螺纹：产量大幅回落，库存小幅累积昨上海螺纹报价4340元/吨降40元。供应方面延续偏弱趋势，本周找钢网高炉建材产量降12.7万吨至374.22万吨，电炉降3.29万吨至45.3万吨，目前高炉建材现货利润处于低位，长流程钢厂生产积极性持续减弱，电炉利润虽然相对偏高，但受天气和疫情影响，废钢到货也出现明显下滑，叠加目前铁水废钢价差偏高，钢厂对废钢需求依旧旺盛，电炉高利润或较难维持，随着终端需求的明显回落，库存连续累积，春节前后钢厂例行检修仍将继续增多，此外唐山限产和江苏限电也对生产持续影响。终端需求季节性回落，成交持续偏弱，昨日成交仅12.78万吨，社库小幅累积，本周找钢网社库增9.72万吨至265.91万吨，长流程钢厂厂库增9.67万吨至282.3万吨，但主要消费地区杭州库存小幅回落0.9万吨至25.9万吨。短期来看，建材供应持续回落，春节、天气影响下，终端需求下滑趋势仍将持续，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，供需均偏弱，价格短期易跌难涨，但明年建材需求仍有良好增速预期，价格仍有上升驱动，近期在市场情绪有所降温，美债收益率大幅上行，疫情反复导致市场不确定性加剧，淡季累库逐渐验证以及期现基差较小的背景下，高位价格或仍将会以宽幅偏弱震荡为主。 热卷：产量小幅增加，库存小幅下滑昨上海热卷报价4540元/吨降10元。供应方面，本周找钢网热卷产量增3.75万吨至414.85万吨，目前现货热卷炼钢利润逼近亏损，叠加季节性淡季检修及唐山限产升级等因素持续影响，热卷产量回升空间有限。需求相对稳定，社库累积放缓，本周找钢网热卷社库降0.13万吨至166.4万吨，且下游冷轧产销仍处高位，卷板需求仍将有较强支撑。短期来看，热卷供应回升，需求企稳，此外冷热价差仍处于相对高位，中期仍继续驱动热卷加速去库，在全球制造业PMI持续回升背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，但近期价格偏高挤压下游利润，疫情反复也导致国内外经济复苏不确定性加剧，在期现基差较小的情况之下，盘面仍将会以高位宽幅偏弱震荡为主。 铁矿：港口成交向好昨青岛港PB粉报价1134元/湿吨跌8，普氏62指数报169跌2.35。由于多数钢厂节前补库尚未完成，现货成交多集中于钢厂采购。焦炭价格高企叠加冬季国内精粉产量下降，高品粉矿的价格与需求持续向好。受疫情以及环保限产影响，港口运输受到部分影响，港口实行开关两小时轮换制度。本周澳巴铁矿发运总量环比大幅度减少，澳洲力拓泊位检修有所增加，发运有所回落，但总量仍大幅高于去年同期发运水平；巴西近期雨水天气居多，发运有所回落，预计后续仍有一定影响，本周Samarco矿区复产后开始向欧洲发运。本周港北方八港压港船只环比增加4条，到港相对充裕，但之后或受发运回落影响回到偏低水平。铁矿刚需变化幅度仍小，钢厂仍有补库需求，近期矿石盘面高贴水，矿石价格下方支撑仍较强。 焦炭：港口现货小幅上涨钢厂整体利润回至低位，生产积极性减弱，铁水产量下滑但同比仍偏高。疫情影响运输下钢厂焦炭库存下滑，同比仍偏低，季节性原因钢厂后期仍有补库动力，整体需求端一般。焦企利润高位，部分焦企复产以及新增产能投产出焦，产量出现回升。焦企库存依然处于低位，总库存继续下滑。焦炭供需继续保持紧张状态，但缺口有所收窄。短期看四季度投产的产能后期将逐步释放，1月出焦数量较大，同时焦企淘汰数量大幅下滑。叠加终端逐步进入淡季，钢厂生产偏弱。焦炭供需缺口虽然仍在，但边际出现收窄，中期偏空。但目前盘面贴水较大，下跌空间有限。 焦煤：传言澳煤进口放松蒙煤受疫情影响通关持续保持在低位，难以见到回升，澳煤传言进口放松。总体看进口已经出现大幅减量，同时后期进口改善空间一般。临近年底煤矿安全检查严格，同时产量达标的情况下多以保安全生产为主，供应维持偏紧格局。焦企产量有所回升，虽然焦煤库存偏高，但是在高利润以及季节性冬储下，目前补库动力尚可。短期看焦企去产能告一段落，前期投产将逐步释放，焦煤需求端支撑向上。同时内产供应维持偏紧，据了解澳煤进口依然未有放松，可逢低买入。 动力煤：现货持续上涨，盘面贴水较大供应方面，主产区销售情况依然较好，车等煤现象普遍。矿区防疫以及安检严格，部分煤矿多以保安全生产为主，整体供应偏紧。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应紧张，但整体进口政策收紧不变。疫情影响，运输受到一定影响。但下游补库积极下港口库存回升压力不大，低位徘徊。下游寒潮影响温度骤降，用电负荷明显上升。同时部分电厂库存偏低，终端补库动力仍较好。短期看供需仍偏紧，后期天气回暖下需求边际走弱。同时在保供应以及进口逐步补充的过程下，供需最紧张的时候将逐步过去，盘面上涨空间有限。目前贴水过大，盘面宽幅震荡为主。 玻璃：持续下行全国浮法玻璃均价在2188元/吨，环比下跌0.71%。国内浮法玻璃现货市场情绪季节性转弱，区域间心态分化明显，整体成交重心下挫。受到疫情影响，华北河北地区交通管制，物流受到影响，企业走货减慢。华北沙河市场防控措施更趋严格，贸易商销售价格较为灵活。沙河市场受限下部分企业加大南发力度。华东地区部分从业者在周边企业价格回落影响下，心态明显受到影响，但由于目前整体库存偏低，出货价格暂时保持稳定，后续价格预计灵活调整。预计现价格将持续下行，主力合约价格继续季节性回落。 纯碱：短期偏弱运行山东海天装置点火，负荷逐步提升。南方碱业因原材料影响，负荷有所下降。昨日国内纯碱装置开工率在69.28%，环比上调0.53%，整体看，开工变化不大，窄幅波动，个别企业负荷调整。需求端，下游平板玻璃需求出现季节性回落。当前石家庄和邢台汽运受影响严重，其他区域运输情况尚可。预计去库效果将受到影响。纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约持续偏弱运行。 以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。 农产品早评 白糖：增仓上行洲际交易所(ICE)原糖期货周三收高2.4%，因基本面消息积极、基金买盘及巴西货币雷亚尔走强。郑糖昨日夜大幅上涨，因传闻一季度进口许可证停发。现货方面，昨日柳州仓库新糖报价5210-5240元/吨，昆明新糖报价5200-5310元/吨。交易策略：多单持有。 棉花：郑棉跟随美棉回落洲际交易所（ICE）棉花期货周三下滑，受美元走坚和获利了结打压，此前期价受到利多的供需前景推动升至逾两年高位。昨日夜盘，郑棉小幅下跌补掉昨日缺口。1月8日，国际棉花价格指数（SM）92.19美分/磅，上涨1.39，折一般贸易港口提货价14823元/吨；国际棉花价格指数（M）89.82美分/磅，上涨1.41，折一般贸易港口提货价14447元/吨。近期下游需求有所回升，纱线需求较好，不过1月底前部分下游企业将提前停工，而USDA月度供需报告利多，短期棉花价格震荡偏强。 红枣：枣市购销随行目前新疆产区原料货源剩余零星，交易接近尾声，成品货源陆续加工出来，持货商积极出售，货源品质不同，成交以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10295，日涨幅0.05%，多数地区普遍降温，春节备货逐渐开启，市场对红枣消费期待较高，短期建议主力合约在9500-10500点范围内区间操作为宜。 苹果：客商开始备货 目前多个产区客商积极备货，冷库包装发货增多，其中礼盒装较为普遍，交易氛围明显好转，走货速度明显加快，主流成交价格暂时稳定。期货方面，主力合约苹果2105报收6083，日涨幅0.41%，盘面震荡运行，基本面冷库果出库量同比偏慢，疫情影响后续走货预期，短期建议主力合约前期空单可继续持有。 国产大豆：短期利好占优势国产大豆价格稳中上涨，国产大豆指数2.82元/斤，较去年同期1.92元/斤，上涨0.89元/斤，涨幅46.35%。东北产区因疫情和雨雪天气的影响，运输受阻，出货受限，加上贸易商和农户惜售看涨情绪浓烈，同时南方优质大豆货源渐少，优质优价现象凸显，市场上大豆流通量减少，且随着春节临近，大豆消费旺季即将到来，下游开启备货模式，询价增多，以及进口大豆价格上涨，使国产大豆使用份额增加，均给大豆市场带来利好。但是部分贸易商为了回笼资金，及时锁定利润清理库存，挺价心理出现松动，且下游部分中小企业对高价大豆采购较为谨慎，给国产大豆增添不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5840，日跌幅0.61%，预计短期大豆价格或震荡偏强运行为主。 花生：关注节前备货进度油料米价格整体稳定，局部补涨。山东临沂油料花生现货价格为9500元/吨，河南驻马店统货花生价格为10000元/吨，较昨日相比均未变。供应方面，销区农民因惜售心理挺价，卖货意愿仍不算强。需求方面，因产成品价格的上涨，油厂压榨利润仍然处于较高区位，对油料花生米价格形成支撑。但国内花生上涨至目前高位之后，节前备货支撑有所弱化，市场走货略有所减慢。随着之后库存得到补充，进入年底备货末期，市场可能将难保持活跃的成交，缺乏成交量的配合，价格继续上涨的动力也可能会因此减弱。建议关注贸易商节前备货进度和花生榨油厂利润变化情况。油料花生价格短期保持高位震荡偏强趋势不变。 玉米：高位震荡昨日国内地区玉米价格区域分化持续，华北地区继续下跌，东北及港口继续上涨。昨日国内玉米全国均价为2824元/吨，环比上涨5元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2800-2994元/吨，全线环比下跌6-60元/吨。辽宁锦州港口收购新季玉米价格2860元/吨，环比继续上涨20元/吨。华北地区由于前期利润丰厚，山东地区深加工企业早间待卸车猛增，贸易商出货量增加，企业价格收购价格持续下调。今年主产区玉米产量下降，叠加政策粮减少，市场供应偏紧。元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，且农户仍有惜售心理，现货价格预计仍将不断走高。预计期价高位震荡，上方压力位2900。需要继续关注市场售粮心态及下一步政策方面的消息指引。 生猪：期货盘面短期持续整理1月13日,全国统计口径内生猪均价36.2元/公斤，环比1.32%。其中辽宁35.56元/KG,环比0.68%；黑龙江35.04元/KG,环比0%；吉林35.52元/KG,环比0.57%；河北35.44元/KG,环比1.84%；河南35.86元/KG,环比1.47%；广西36.88元/KG,环比1.1%；广东37.92元/KG,环比1.07%；四川37.12元/KG,环比2.2%；湖北36.84元/KG,环比3.48%；湖南36.72元/KG,环比0.55%；云南35.08元/KG,环比0.46%；贵州36.84元/KG,环比1.1%。现货方面，价格稳中偏强，北方部分地区受到防控措施影响，发货受阻，市场认价出栏普遍。期货方面，期货合约震荡为主，关注盘整中是否有小幅度反弹。 油脂油料：短期调整隔夜外盘下跌，美豆指数报收1329.75美分/蒲式耳，-0.45%，隔夜触及六年半高位后出现一波获利了结。但由于全球大豆产量预期继续下调，大豆供需偏紧，CBOT大豆价格维持强势的概率较高，成本抬升将支撑油脂油料偏强运行。中国继续采购美豆，大豆供应增加但成本抬升。豆粕方面，因担心疫情影响物流，贸易商等中间环节在现有库存低位的背景下提前开启春节备货，有抢货现象出现，成交明显放量，基差大幅上涨。但由于目前下游水产养殖停滞，禽类存栏较低，年前生猪集中出栏，产能恢复放缓，整体终端消费情况依旧不佳，随着补库逐步完成，需求将再次放缓。因此，成本抬升继续支撑价格强势，但是短期随着价格快速上涨，市场观望情绪加重，豆粕05合约价格短期盘整的可能性较大，关注后续成本支撑力度。菜粕方面，国内菜籽市场仍处于缺货状态，菜籽油厂压榨量维持低位但下游水产养殖基本停滞，故自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。豆油方面，因东北地区因疫情务工人员不足，及有油厂因大豆未能及时衔接上而停机，南方部分油厂仍因豆粕胀库停机，上周油厂压榨量进一步下降，库存下降至相对低位，但由于豆粕春节前集中备货导致粕价上涨，令油脂承压，但由于大豆成本不断提升，油厂挺价意愿较强，预计连盘豆油Y2105合约短期震荡调整。棕榈油方面，因数据显示马来西亚棕榈油1月前10天出口锐减，引燃对需求疲软的担忧，但未来2-3月棕榈油仍处于产量减产季，预计马棕油库存仍有可能继续下降，支撑价格，国内进口利润倒挂严重，冬季棕榈油消耗放缓，总体成交量不多，但库存保持低位，预计棕榈油短期震荡调整。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10660-10790元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+550到730不等，其中（广东基差报OI2105+600，广西基差报OI2105+600，福建基差报OI2105+600），现货基差跌10。豆油库存继续下降，菜油库存持续低位，马棕油去库仍将继续，供应无压力且春节前中下游也还有备货需求支撑油脂，但短期粕类走强且疫情形势严峻可能影响需求预期压制价格。 以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、张一弛（Z0015745）及助理分析师何杭莹（F3056966）、陈逸婷（F3078155）提供。 能源化工早评 L：05中期维持回调接多L2105夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率71.38%，以通达源库为例，起拍价7500，较上日下跌0元/吨，溢价0-10/吨成交，成交率100%。LL进口窗口关闭，不过倒挂有所收小，整体虽开工率有所回升，不过叠加进口缩量，供应端压力做减法。需求端，部分下游工厂有春节提前放假的可能，以及疫情爆发带来的冲击，需求有走弱可能，但目前下游利润情况良好，不排除后续仍会出现提前备货。就05合约中期来讲，仍旧维持回调接多对待。 PP：做空性价比不高PP2105夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率89%，以常州库为例，起拍价7850，较上日上涨10元/吨，溢价50-60元/吨成交，成交100%。市场对春节季节性累库可能超出预期比较担忧，主要原因在于今年供应端产能基数比较大，而需求可能面临下游工厂错峰放假、提前放假冲击，导致中下游投机性备货情绪疲软。对于是否出现下游大规模提前放假带来的需求阶段性走弱，后续需多关注卫健委放假消息。从估计角度看，无论是内外盘比价，还是上游MTO、PDH、丙烯相关工艺利润不佳，PP目前估值偏低，做空性价比不高。PP05可依托7650之上试多。 燃料油：高硫船燃消费速度依然缓慢FU2105与LU2104夜盘震荡偏弱。近期沉寂许久的高硫燃料油仓单注销回流新加坡的逆向贸易再现。据Argus新闻报道：一家贸易商预订了8-9万吨的高硫燃料油的1月份的装船计划，而这批货物正好对应12月30日在洋山油库注销的87820吨的FU仓单。此前在FU2001合约交割前盘面对外盘（1月掉期）价差一度达到-19美元/吨，出口套利窗口打开(当前中国-新加坡运费约10美元/吨），也吸引贸易商作为多头进入交割，再将接到的仓单转为现货进行出口套利。目前上期所的高硫仓单量依然有近30万吨，压力依然较大，而我国高硫船燃消费速度依然缓慢，唯有贸易回流才是消化高硫燃料油仓单的最快途径。 原油：整体供需尚佳SC2103夜盘震荡偏弱。美国石油协会(API)周三公布的数据显示，上周美国原油库存下降，成品油库存上升。截至1月8日当周，原油库存减少580万桶，至约4.845亿桶，路透调查分析师预估为减少230万桶。俄克拉荷马州库欣的原油库存减少了23.2万桶，炼厂炼油量增加了10.6万桶/日。汽油库存增加190万桶，路透调查分析师预估为增加270万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加了440万桶，而此前的预期为增加270万桶。数据显示，美国原油进口量增加了9万桶/日。目前由于沙特自愿额外减产，以及美国页岩油恢复缓慢，中期供需缺口依然存在，虽然成品油端近期有所走弱，但更多可能是季节性因素导致，且裂解价差尚可，整体供需尚佳。 天然橡胶：小幅回调，整体承压昨日夜盘，沪胶小幅低开维持震荡，后半程再度出现较快的回落行情，振幅加剧，成交量一般，持仓略增，5-9价差在-85未来仍有可能继续走强，01合约接近交割缺乏流动性，NR套利继续策略轻度持有，RU05合约收于14145。现货方面，昨日报价：1月美金泰混报价在1615左右，人民币混合成交上涨100-150，05对应基差小幅走弱。宏观方面：海外市场宏观压力再次升温，EIA库存表现好于预期，但OPEC秘书长称全球原油库存仍居高不下，油价承压下行，美股亦有小幅回调，国内疫情仍有一定风险，多地管控加强对需求市场略有影响，近期谨慎情绪仍存。泰国方面，天气转好仅有零星降雨，明后天维持相对较好条件，原料价格略有回落，目前杯胶仍在38.3泰铢，胶水回落至51.3泰铢，周末才需注意新一轮的冷空气影响，暂预计不会对树造成冻伤，供应端持稳，疫情仍影响出口、劳工不足等问题。下游方面，斯里兰卡最大的轮胎工厂，将在1月14日开业，号称规模为东南亚最大。国内需求市场有所转弱，中汽协表示芯片不足的问题仍在影响汽车产出，一季度车企受影响明显。下游工厂也有部分表示近两日订单略有转弱，集装箱不足的问题进一步发酵，短期疫情不确定性带来需求端压力加剧，恐继续震荡考验下方支撑。操作上，仍留有低位多单底仓，如再次突破下行则全部离场观望，继续考验13500-14000区间支撑，谨慎关注宏观及疫情变化。NR合约近期与RU价差正套轻仓继续持有，但如再次出现增仓放量提升RU的情况及时止损。期权方面，05合约到期尚早观望为主。 苯乙烯：冲高回落，近期强势依托上游昨日夜盘，苯乙烯小幅高开继续呈现震荡反弹的态势，但后半程出现较快速的下行回调，整体重心与日间相近，02合约收于6866，成交量一般，小幅增仓。海外市场宏观压力再次回升，EIA原油库存降幅好于预期，但OPEC秘书长表示全球原油库存居高不下，油价整体回调带动商品走弱，国内市场则继续警惕疫情局部反弹，宏观情绪中性偏谨慎。昨日苯乙烯华东现货在6800-6900，价格继续小幅回升，成本端带动仍存。上游纯苯继续小幅上行，华东纯苯现货4580-4630均价回升30，短期原油仅有轻度回调，仍有支撑，成本端偏强表现继续支撑苯乙烯，非一体化加工利润回升至轻度利润，支撑略有减弱。常州新阳2套30万吨/年苯乙烯装置因公共配套原因13日短停，其中一套计划2天内重启，另一套计划停车半个月，近期多发的临时停车，港口库存也有一定重新下滑迹象，带来部分供应端支撑，但下旬供应压力恐重新回升。下游方面，主流产品涨跌不一，PS与EPS稳中有涨，出货回暖，但ABS利润空间较大昨日有小幅回调，但不影响较强的开工意愿，需求端整体继续维持稳定预期。宏观压力回升，成本端支撑略有走弱，短期继续上行与成本端拉开距离较难，或进入震荡调整期。长远供过于求的格局下难以给出较好利润，短期恐转为偏弱震荡。操作上，多单适当止盈，油价如能重新企稳，如回调至6700下方可重新轻度多单尝试。期权方面，尚未形成趋势性大涨行情，也可以尝试场外适度卖出深虚值看涨期权构造备兑策略。 PTA&短纤：成本驱动有所减弱华东PTA现货1月中上货源报盘贴水05合约175元/吨，递盘180-185元/吨，1月底货源报盘贴水185元/吨附近，日内现货成交在3804-3828元/吨自提，现货加工费480。江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，个别小幅上涨，整体交投气氛一般，1.4D厂家主流报价6300-6450元/吨左右，实单主流商谈或在6150-6350元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，福建翔鹭一套18万吨直纺涤纶短纤装置计划于15日停车检修，预计停车20天左右。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企适当按需补货，部分低价工厂成交有所放量，市场整体交投气氛回暖，低价工厂出货顺畅；短纤平均产销88%附近，纯涤纱报价整体稳定，零星上涨，纱厂加紧生产以保订单交投，持价观市心态较强。近期成本端推动PTA盘面反弹为主，供需面难有实质性变化，短期PTA现货加工费小幅修复，加之油价上涨乏力，成本驱动有所减弱，周内若再度上行至4100-4200区域可逢高试空，下方支撑3950。对于短纤，期货上涨带动现货市场回暖，部分下游积极拿货，不过后续补库空间相对有限，短期短纤05盘面加工差有所压缩，但依然偏高。 乙二醇：现货表现继续强势内盘商谈维持高位，本周现货基差商谈在升水05合约85-90元/吨，本周现货报盘4625元/吨，递盘4620元/吨，下周现货基差商谈在升水05合约85-90元/吨；外盘继续坚挺，近期船货报600美元/吨附近，递盘在595美元/吨上下，商谈预估在595美元/吨略偏上。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企适当按需补货，部分低价工厂成交有所放量，市场整体交投气氛回暖，低价工厂出货顺畅。CCF统计本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少8.0万吨，1月11日至1月17日预计到货总量在21.0万吨附近，短期库存难以有效回升。目前去库格局延续下，现货买盘维持升温状态，基差大幅走强，现货端表现强势推动盘面上涨。短期现货流动性偏紧格局难以明显改善，但随着下游即将进入季节性集中检修，去库带来的利好效应开始边际转弱，操作上仍以多头逢高减仓为主，若再度靠近4600可继续试空，下方初步支撑4430。 pvc:保持观望整体来看，下周电石价格或将继续下行，PVC成本支撑减弱。下周PVC供应量维持高位，需求有走弱趋势，供需基本面预期仍偏弱，中累库预期持续存在；本周市场在企稳整理之后，整体成交放量并不明显，终端在目前PVC价位上心态谨慎，备货积极性不佳，本周市场在短暂企稳后继续下行。当前沿海库存已经连续累库数周，在供应放增量，且需求明显萎缩的格局下，PVC期现同步下行，目前仍然没有刹住车的迹象。目前观测下方支撑主要在两个点，第一个是电石、液氯高价背景下，外采电石企业的成本支撑，但是近期随着西北限电结束，电石价格大幅下滑，成本支撑点逐步下移。第二个在于出口窗口支撑，但是目前集装箱的问题迟迟没有解决，全球贸易流割裂，据了解到现在为止，前期9月的订单仍没有出口完毕，因此即使出口窗口打开，出口量难以大量兑现。因此短期下方暂时并看不到有效支撑，我们认为未来PVC负反馈仍会持续发酵，目前PVC抄底情绪较浓，持仓大涨多空矛盾加剧，今年不返乡政策下，春节后终端开工可能会提早，近日需关注资金面是否有抢跑意愿，投资者视自身仓位可考虑部分逢低买入。 甲醇:短期出口有支撑短期宏观情绪干扰，大幅走弱。基本面看目前甲醇的出口的离岸价已经报到了345美元/吨，与CFR报价338美元/吨形成倒挂。市场存在较强的出口与转口意愿，根据我们本周的了解，目前1月已经落实的出口量在8万吨左右，预计1月总出口量可以达到10万吨以上。在这样的出口支撑下，甲醇港口短期恐难以下跌。对于未来2周甲醇行情，我们认为当下无明显逻辑，高位震荡的可能性较大。从目前的PP-3MA价差看，当下的位置并没有显得特别极端，但是这是一个比较动态的问题，沿海MTO利润的实际压缩情况还需要考虑乙二醇、丁二烯等价格情况，今年的乙二醇比起往年是低了许多的，因此同样的PP-3MA价差带来的支撑是不可同日而语的，虽然富德与兴兴近期都有EG部分转产EO的操作，但是总体利润仍然较差。且12月之后丁二烯价格下跌已经超过了25%，南京承志的利润压力也在加大，富德、诚志在21年均有检修计划，如果PP-3MA价差继续压缩，是不是会带来提前检修的可能？因此综合考虑我们仍然认为05合约PP-3MA（PE-3MA也可考虑，PE产能压力相对PP更小）头寸的做阔仍然是当下最值得关注的头寸，属于下方有一定边际且可以值得等待驱动的头寸，日内波动也不小，属于无论短期反复刷单（700-900范围内）或者长线持有都适合交易的头寸。头寸风险点在于近期甲醇的出口支撑，与春节前聚烯烃下游终端的弱势，但是总体逻辑在长周期上是持续成立的，如果有压缩至500附近的机会，考虑适当加仓。且近期聚酯终端需求反馈较好，也可以适当买入一些EG对冲MTO利润压缩的风险。 沥青:利润压缩沥青目前供需双双走弱，而面临持续恶化的炼厂加工利润，山东目前利润大约-300元/吨左右。加之目前华东山东地区相对不大的库存压力（虽然当前的库存水平依然高于往年同期水平），炼厂主动挺价意愿明显。我们在上周周报和年报中曾经提示在2500元/吨附近建立沥青2106多头头寸，目前已经有近200元/吨利润。但是从当前的下游贸易商意愿看，目前对原油价格依然保持谨慎的态度（虽有减产，但需求不确定犹存），今年冬储成交量不多，短期即使原油价格上涨，预计沥青价格涨幅或依然弱于原油。单边目前暂时持有前期多单，关注原油价格走势，关注BU6-9正套机会，价差启动时间点或在春节后。 纸浆：短期建议观望昨日，SP2103合约收于6128元/吨（-92，-1.48%）。库存方面，2020年12月，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计162.1万余吨，环比-6.9%。青岛港约99.7万吨，环比-3.9%；常熟港55.4万吨，环比-12.8%；保定库存7万吨，环比+1.4%。随着浆价的快速上涨，外盘报价大幅提涨，目前浆厂利润得到大幅修复。从纸价来看，目前整体不如木浆，利润持续收窄。短期纸浆可能会陷入多空博弈，暂时建议观望，不建议做空。 LPG：短期震荡昨日，LPG期货PG2102合约收于3940元/吨（+12，+0.31%），广州石化液化气出厂报价4758元/吨2月份的CP预期，丙烷591美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨；丁烷556美元/吨，较上一交易日跌23美元/吨。LPG 进口量大幅增加，国内产量有所减少，供应整体有所增加，目前仍处于LPG 民用气旺季，民用需求比较旺盛，化工用需求尚可，基本面整体与前期变化不大。随着拜登政府上台，原油需求可能有所刺激，原油价格将维持高位，支撑 LPG 价格。目前 LPG 仓单量较大，短期将压制 LPG 盘面价格，短期预计 LPG 将维持震荡状态。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。 有色金属早评 铜：延续震荡由于疫情担忧情绪及刺激政策出现的变数，周初铜价出现较大幅度回落。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，在疫苗推广使用后经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，叠加疫情担忧情绪有所增加，铜价向下寻求支撑，策略上，建议中线多单可继续持有，短线则建议继续观望。 铝：短期偏弱运行，关注库存指引周一铝锭库存继续累库，库存续增1.2万吨至67.6万吨，铝价偏弱，重心逐步下移。站在目前的时点，我们认为铝价短期将偏弱运行，核心关注库存累库程度，关注今日库存数据对铝价短期走势影响。综合来看，铝价在宏观强预期和需求淡季铝锭累库的弱现实博弈下短期走势偏弱。中长期我们对春节后的铝需求相对乐观，我们认为基于中长期思路，14500下方可适当布局远月多单。策略上，对于产业客户，卖保头寸可逢低减持，对于投机客户则建议暂时观望，等待合适的中长入场做多机会。 锌：消费边际走弱，偏弱震荡基本面来看，锌矿紧缺态势持续，进入1月锌矿加工费已基本调整到位，内蒙以及湖南地区锌矿加工费暂缓下跌趋势，但其他地区锌矿加工费延续下行。此外，随着1月冶炼厂进口锌矿陆续到港，冶炼厂原料库存天数环比增加3天至25-26天，国内绝大部分炼厂预计1月会保持稳定生产，可见矿端紧缺并未向锭端传导，冶炼厂产量仍维持在高位，且1-2月检修减产量亦不及预期。而消费端，华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损已经放大至300元/吨附近，大部分企业减产停线对待；而压铸企业亦将于1月下旬进入集中放假停产期，锌消费将持续走弱，社库已进入累库。短期看，锌价上行缺乏明确的基本面条件指引，消费走弱的情况下，锌价或有回调需求。 镍不锈钢：逢低买入镍自身基本面表现平稳，国内电解镍市场体现出一定韧性，库存位于历史低位。在市场逐步验证下不锈钢基本面明显改善，现货出现紧缺，且天气物流疫情影响可能提前放假的情况下，引发部分备货需求，因此现货价格抬升；同时，随着不锈钢的涨价，高镍生铁价格也有小幅改善的迹象，同时前期镍铁厂减产后库存压力有所下降。此外，新能源行业采购周期提前令硫酸镍消费表现良好、原料体现紧缺。当前镍基本面尚可，下行空间有限，可逢回调买入。 贵金属：ETF大幅减持 金银或偏空美国当选总统拜登将于周四公布经济重建计划，据悉即将上任的参议院多数党领袖舒默敦促拜登提出规模逾1.3万亿美元的纾困计划，包括将现金支票额提高到2,000美元。美联储褐皮书显示，2020年底经济温和复苏但就业增长放慢。美联储理事Brainard表示，美国在“相当长一段时间里”需要目前的购债计划。周三美国经济数据：12月份核心通胀指标降温。10-12月预算赤字同比大增61%，金额创历年同期最高。SPDR黄金ETF昨持仓减少10.5吨，机构对后市较为悲观。重点关注明天凌晨1：30鲍威尔讲话，预计金银或震荡偏空。
以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。
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