截至2021年1月7日，质量ETF所跟踪的MSCI质量指数自2019年以来涨幅达到198.48%，不仅超过同期沪深300指数和中证500指数，亦在市场主流MSCI指数中遥遥领先（数据来源：中金基金，WIND，截至2021年1月7日）。不少投资者都在问，这个产品为何能取得优异表现？产品的选股逻辑究竟是什么？下面就从质量指数的编制方法出发，来带您了解投资世界中“长期复利”的逻辑。
学术一点来讲，质量ETF的基准，MSCI质量指数，选择净资产收益率、债务股本比和盈利增长波动率等三个指标来构建投资组合，主要是基于MSCI几十年来在因子研究领域所积累的研究成果。通过在不同股票市场、较长时间区间的实证研究，寻找到这些即具有合理金融学解释，又在历史上获得超额收益的基本面变量作为筛选高财务质量公司的因子。
从最朴素基本面投资逻辑来看，质量指数的三大核心指标恰从三个方面刻画了那些能够为股东创造“长期复利”价值的优质公司所共有的特征。正如诸多成功投资人所言，人生最好的投资便是通过长期持有而伴随伟大公司成长所获得的收益。长期投资优质公司所累积的复利是惊人的。一个公司的净资产收益率水平、债务股本比的高低，盈利增长波动率的大小，正是判断其是否具备长期复利价值的三个关键要素。
净资产收益率水平反映公司为股东创造价值的能力，是公司能否累积长期复“利”的基础
净资产收益率（ROE）是衡量公司盈利能力的关键指标之一。
巴菲特曾表示“衡量一个公司是否优秀，如果只用一个财务指标，那就是ROE”。某种程度上，一个公司ROE高，说明其为股东创造价值的能力强，其所经营的生意往往是“好”生意。要么是其所处的行业赛道空间大，需求多；要么是公司经营有方，管理有道，形成了自身的高竞争壁垒，深“护城河”；要么是以上两者皆而有之。
从A股市场的数据来看，消费、科技、医药等新经济中相对容易诞生高ROE的公司，而地产、能源、工业、材料等老经济中的行业龙头ROE水平也不低。
数据来源：MSCI、WIND、中金基金，
针对MSCI中国A股国际指数成分股进行统计。
债务股本比是衡量公司能否抵御风险、实现长期发展的重要指标，是股东实现“长期”投资的先决条件
债务股本比，俗称杠杆率，反映公司经营风险。杠杆水平较高的公司容易在经营顺利时大幅获利，但却容易在“逆风”时，面临较大经营风险。由于实现“长期”复利的前提是公司能实现穿越周期的长期发展，控制下行风险至关重要。
A股市场中，杠杆率较低的公司在医疗保健、日常消费、信息技术、可选消费等行业中分布较多，此外，材料、工业、能源等行业中也有部分公司经营所依赖的财务杠杆水平较低。
数据来源：MSCI、WIND、中金基金，
针对MSCI中国A股国际指数成分股进行统计
盈利增长波动率体现了公司经营的逆周期调节能力，波动率越低，“复”合式增长效果越好
有人说“复利是人类第八大奇迹。”成功的长期投资之所以取得了惊人的投资收益，其中的奥秘之一便是来自于“复利”。而在实现复利的过程中，增长的波动往往是一种拖累。
盈利增长波动率衡量公司增长的稳定性。公司盈利增长波动率较低，或说明公司内生增长的动能较强，因此有一定能力对周期式波动进行逆周期调节。这样的公司往往复合增长效果较好。我们以一个简单的例子来对此直观说明：假设A、B两公司年增长率如下表所示，十年单利相同（算术平均），均为50%。然而，通过计算不难发现，两公司十年复利差别显著，A公司十年复合增长仅22%，而B公司为63%。相较其长期增长均值波动更低的公司复利更高。
A股市场中，消费、医药、信息技术中的消费电子公司整体盈利确定性较高，而能源、材料等周期行业盈利增长波动较大。
数据来源：MSCI、WIND、中金基金，
针对MSCI中国A股国际指数成分股进行统计
追求“长期复利”投资，聚焦优质成长赛道
综合来看，当前A股市场，在三个质量因子筛选中均排名靠前的公司较多出现在消费、医药、科技等最具成长空间的“好赛道”中，这也与中国经济发展方向相契合。
近年来，中国经济正逐渐从高速增长阶段迈向高质量发展阶段，新旧动能加速转换，消费升级、产业升级趋势愈加明显，消费、医药、科技等新经济行业质优龙头具备了超越市场平均水平的基本面质量。
作为市场首支“质量”ETF，中金MSCI中国A股国际质量ETF（场内简称：质量ETF，认购代码515913，交易代码515910）将于1月15日结束募集。认购质量ETF，相当于一次性买入一篮子有机会为股东创造“长期复利”价值的“好公司”。
资料来源：中金基金，MSCI，截至2021年01月07日。
风险提示：
质量ETF全称为“中金MSCI中国A股国际质量交易型开放式指数证券投资基金”，本基金以MSCI中国A股国际质量指数为标的指数，标的指数基日为2008年11月25日。本基金为中风险（R3）产品，适合风险承受力为C3以上（含C3）的投资者购买，基金投资需谨慎。标的指数的业绩表现不代表基金业绩表现，过往业绩不代表未来，不构成业绩表现的保证。本基金由中金基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付和风险管理责任。守金融秩序，防洗钱风险
- 中金MSCI质量A(006341)
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