龙头轮动策略

对今日市场整体发展走势预判及分析,主流投资逻辑方向预判分析,标的基本面全方位分析研究判断,资金流向据采集,财务及量价策略模型筛选,建立数据处理统计分析,量化回测分析等多维度因素综合分析研究,并依托量化策略执行进行标的调仓。

东方雨虹--- 002271

经营优化,利润高增,业绩超预期


事件:

公司发布业绩预告,2020 年公司归母净利润为 30.99 亿元-37.19 亿元,同比增长 50%-80%。

一、策略解析

1、东方雨虹定位于建筑防水为基础,以民用建材、节能、保温、特种砂浆、建筑涂料、非织造布、建筑修缮为延申的建筑材料“1+6”体系,致力于提供更加丰富的产品和服务,向“建筑材料系统服务商”的转变。20年业绩表现全面超预期,而民建和涂料板块有望进一步打开新的业绩增长点,且成本费用管控升级,经营效率持续提升。

2、在“高质量发展”战略指引下,公司重视销售回款考核,经营性现金流持续得到改善,带动公司估值提升。根据我们统计,20 年公司拟投资项目金额超过160亿元,拟通过非公开发行募集不超过 80 亿元,用于新项目建设和流动资金的补充。未来随着新建项目的投产,公司在防水领域市占率有望进一步提升,并且多品类扩张进一步打开成长空间。

3、APP量化龙头轮动策略,根据上市公司业绩、盈利预期、未来高景气度高增速是否具有成长赛道,并进行大数据综合分析,选择行业价值龙头标的,择时以市场热点驱动资金等,在依托策略本身具大数据分析,再根据公司上下游情况及公司本身的经营状况等调整对公司当前及未来盈利预期,来结合市场走势情况,来分析标的基本面,判断业绩是否既有成长性,估值是否合理等因素来判断,找出盈利预期综合调升较大的标的,并进行调仓持股获取相对的收益。

二、企业分析

1、截至2021-01-15,6个月以内共有 31 家机构对东方雨虹的2020年度业绩作出预测;预测2020年每股收益1.38元,较去年同比下降4.17%,预测2020年净利润 31.91亿元,较去年同比增长 54.44%。

2、行业亮点

(1)建筑防水材料行业龙头

(2)公司的品牌优势、产品研发、产能布局、成本优势、营销优势、品类优势、应用技术优势等方面核心竞争力表现突出。

3、核心竞争力分析

(1)品牌优势,公司是国内建筑防水行业首家上市公司,其品牌优势源自对产品质量的敬畏之心,对“守正道,成匠道”的执着坚守。(2)产品研发优势,公司是国家技术创新示范企业及国家高新技术企业,并获批建设特种功能防水材料国家重点实验室,拥有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站等研发平台。

(3)产能布局优势,公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地,产能分布广泛合理,确保公司产品以较低的仓储、物流成本辐射全国市场,实现全国范围内协同生产发货,在满足客户多元化产品的需求和全国性的供货要求方面具备了其他竞争对手不可比拟的竞争优势。

(4)成本优势,公司主要生产线系从国外引进与设计,性能稳定、效率高、能耗低、产品成品率高,在亚太地区属于领先水平,从而最大限度地降低公司产品的生产成本;公司产品的生产规模和产能利用率也处于行业较高水平,这使得公司的主要产品与竞争对手相比形成了较大的规模优势,规模化生产也带来了管理成本和费用的下降;通过利用规模经营优势与上游主要原材料供应商建立了战略合作关系,确保公司能长期稳定以相对较低的价格获得主要原材料,进一步降低了产品的生产成本。

(5)多层次的市场营销网络优势,公司针对现有市场特点及未来市场拓展方向建立了直销模式与渠道模式相结合的多层次的市场营销渠道网络,为公司的持续稳定发展提供了良好的基础。

(6)产品品类优势,公司主要产品包括建筑防水材料、非织造布、建筑节能材料、特种砂浆、建筑装饰涂料、建筑粉料等,产品体系日趋完善。

(7)应用技术优势,公司应用技术研究中心作为行业内首家应用技术研究机构,依托公司雄厚的科研人才和资源,面向建筑市场需求,重点研究应用技术,培养施工专业人才,于行业内首创集施工标准化、装备现代化、培训专业化、施工安全化为一体的“标准化施工管理体系”,涵盖流程、工法、图集、工具、施工管理等各个方面,并通过岗前培训、施工安排部署、样板示范、标准化施工装备、现场管理、安全为先、工程实时追踪形成了标准化全链条服务,使公司在应用技术领域始终保持优势地位。

3、企业产品营业收入分布


三、市场推演逻辑梳理

1、销量增长、原材料和费用率下降下4季度业绩高增长超预期

从单季度看公司归母净利润为 9.69亿元-15.88 亿元,同比增速为 93.78%-217.77%。第4季度业绩的大幅增长超出市场预期,也略高于我们的预期。第4季度在疫情 的负面影响逐步减小后,公司经营得到恢复并发展较好,产品销量同比增长, 原材料价格下降,毛利率同比提升,并且营业收入的增长超过期间费用的增长,期间费用率下降,使得公司盈利水平提升,第 4 季度归母净利润增速高 增。财务数据实现背后,公司销量和毛利率提升及期间费用率下降也是公司 核心竞争力驱动的自然结果。全国布局的规模优势、品牌吸引力和多层次的销售网络等核心竞争力驱动业 绩增长。公司全国布局、产能规模下的成本优势明显,品牌的吸引力强和全 覆盖的销售网络等因素是公司获得稳定的成长和业绩高增长的保证。

2、全国布局的规模优势下带来单位成本的下降

公司在全国有28大生产基地,从东北辽宁到云南昆明,从陕西咸阳到广东广州,除了西部和北部偏远的新疆、西藏和内蒙古等区域没有产线外,公司基本上涵盖了防水需求旺盛的各个区域。2020年的定增方案募集资金不超过80亿元,继续全国下沉布局建 设11个项目基地,市场运输半径越来越小,产能规模越来越大。公司的规模优势进一步提升,运输和仓储成本继续下降,带来单位成本的持续下降。同时公司供货能力也大幅提升,综合竞争力越来越强。

3、多品类扩张顺利,成长空间进一步打开

公司自身定位为建筑建材系统服务商,近年来依托防水主业积累的渠道和资源,不断利用客户协同性进行多元化业务扩张,涉及品类包括建筑涂料、保温、砂浆等板块。尤其建筑涂料业务,已被定位为“双主业”之一,未来有望保持较高的增速。

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