简要：
目前指数总体处于合理估值区间，指数未来可能维持窄幅震荡格局，但是由于核心资产公司估值偏高交易博弈成分增加，波动性或加大，河北疫情和短期流动性预期偏低可能短期扰动市场，建议提前布局低估值行业龙头。
1.宏观因素边际影响减弱的通信板块
2.长期低迷估值底部，有望迎来修复的基建行业
3.困境中的传媒板块
4.龙头保险公司
5.大银行与龙头地产公司
一、主板慢牛长牛可期，结构性机会将不断涌现
随着近年来国家对资本市场的建设，国民经济的主要部门基本纳入中国资本市场，中国资本市场与中国经济的出现了显著相关关系与反馈关系。站在市场经济发展规律的角度，中国经济转型离不开一个强大的资本市场。资本市场作为中国虚拟经济的重要组成部分未来需要正在不断完善与壮大。中国资本市场未来长期慢牛可期，但是由于中国经济进入了转型阶段，主板涨幅空间有限将出现脉冲式慢牛特征，但是随着新经济发展与新行业涌现更多的结构性机会将会伴随不断涌现。
未来的增量资金主要来源是理性资金（估值贵会卖，估值便宜会买）：
1.基于人民币国际化与人民升值境外增量入场。
2.基于居民储蓄搬家的境内增量资金入场。
3.产业政策与经济基本面共振反转，新经济机会层出不穷。
从沪深300涨幅与GDP累计增长图中，我们可以看到目前，沪深300的估值已经比较合理。在央行货币政策回归常态化宽松的条件下，未来沪深300指数上涨的空间更多的需要来自情绪面支撑。那么多如何寻找适合头的赛道我们就需要寻找未来能保持业绩高增长的行业。
二、以白酒行业为例：白酒有点贵，性价比散失
以白酒行业为例，随着白酒等行业景气度已经长达4年，贵州茅台动态PE已经大幅越过了43倍，站在长期估值中枢的视野下，未来存在均值回归的可能性。
贵州茅台的PE-BAND与PB-BAND
来源：九方金融研究所
三、目前低估值板块都有哪些？
目前指数总体处于合理估值区间，指数未来可能维持窄幅震荡格局，但是由于核心资产公司估值偏高交易博弈成分增加，波动性或加大，河北疫情和短期流动性预期偏低可能短期扰动市场，建议提前布局低估值行业龙头。
1.宏观因素边际影响减弱的通信板块：
随着宏观因素对5G和通信板块行情的边际影响减弱，中观产业趋势和微观公司经营成为决定后市表现的主导力量。2021年通信板块仍将是结构性行情，围绕5G、云计算、物联网三条主线，5G投资从运营商投资驱动向消费者消费驱动过渡，21年重点关注运营商、主设备商、光通信和RCS等细分领域投资机会。预计21年5G全年建设总量在100-110万站之间，三大运营商广电全年资本开支总量预计在4000亿左右。三大运营商有望逐步走出代际切换经营压力期，主设备商仍是当前5G优选投资标的。
2.长期低迷估值底部，有望迎来修复的基建行业：
1）2020年基建行业严重跑输市场：
以建筑行业为例行业中排名倒数第3，跑输沪深300指数35%。行业没有走出独立行情，在年末出现严重背离指数走势。建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率9倍，市净率0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位，股息率较高；安全边际高。随着十四五规划等落实，国内将有一批民生与重大战略项目落地，行业有望迎来估值修复。
2）基建投资触底回升
当前中国经济面临的不确定性依然比较大，虽然基建投资对经济的刺激效果虽已大不如之前，但对于经济的托底作用却依然十分关键，逆周期调控政策持续落地，基建REITs试点有序推进，专项债及多渠道融资等都有望提振未来基建投资。
3）集中度提升，低估值龙头价值凸显
低估值央企订单体量大且增长稳健，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015年的27%提高到了当前的37%。上市公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。学等。
3.困境中的传媒板块：
传媒板块整体估值再次下探，头部游戏标的已回价值区间，底部建议重点关注。我们认为，后期随着新产品的逐步上市，将带来游戏板块的产品驱动+低估值驱动行情；影视板块的头部公司伴随着产业的复苏，也有望迎来业绩上涨的机会。
4.龙头保险公司：
保险：近期十年期国债到期收益率企稳回升，1月8日水平为3.1456%，为保险板块估值提供了有力支撑；负债端逐步恢复常态发展；行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定和强化；板块估值仍处于相对底部，具备长期配置价值。维持行业“推荐”评级。
5.大银行与龙头地产公司：
大银行与地产公司2020年也是跑输市场，金融供给侧改革的深化将提升行业龙头市占率，并且推升行业龙头的资产质量与经营水平，有望大幅度降低长期经营风险。
参考资料：
20210113_国信证券_行业策略深度_建筑工程_周松_国信证券-建筑行业1月投资策略：低估值龙头价值凸显
20210111_国金证券_行业中期年度报告_分化与融合持续，优选低估值和高成长龙头--国金通信-2021年行业策略报告__通信_罗露_5星级
20210111_XNDL新时代_投资周报_成交规模放大市场加速集中，低估值非银板块值得关注_非银研究团队_20210110
20210110_中原证券_策略研究_A股策略--新一轮上涨开启，布局低估值头部公司
本报告由投资顾问邵华(执业编号:A0740618030001)撰写
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