疫情影响直接，板块超跌，白酒迎来布局良机
年后白酒板块下跌后底部震荡，短期市场风格不在食品饮料。截至2月19日收盘，食品饮料板块较年前最后一个交易日下跌了2.84%，稍弱于上证综指；其中白酒板块下跌2.54%。上周白酒板块大部分个股表现平稳，随着市场不断消化预期，春节疫情对于白酒行业的边际影响减弱，板块消费开始进入淡季，部分个股在经过年后首个交易日的跳水之后现已在逐步恢复，但由于疫情的影响程度并未清晰显现，市场预期反馈较为悲观，股价底部震荡。
牛市中食品饮料板块不会缺席，静待板块轮动：节后以半导体、5G、新能源为代表的科技股在高行业景气度、流动性宽松等因素下大幅上涨，创业板连创新高。现在的白酒板块业绩确定、趋势明确、估值在低位，虽短期表现不佳，但长线空间明确，在市场风险偏好提升，增量资金大幅涌入的背景下，后续上涨机会非常大。
酒企抗风险能力不断加强，积极响应稳定市场信心
本次疫情对于2020年实际影响超过2003年非典对当年的影响。非典疫情爆发期是2003年3月至当年6月，属于行业的淡季，而本次疫情正值春节旺季，根据往年的数据，春节旺季占白酒全年消费的40-50%左右，好在全国范围的隔离封闭的管制基本从大年二十九开始，按照行业正常的销售节奏推演，企业和经销商环节一季度的任务应已基本完成，当前白酒的库存主要集中在消费者和部分终端处，疫情封锁影响最大的是实际消费。
疫情发生后各大酒企纷纷积极响应，快速调整。茅五泸三大高端白酒先后发布“全年任务不减”的信号，酒企纷纷加强市场调研，了解动销情况，出台相关对策帮助经销商渡过难关，打造厂商命运共同体，包括减轻经销商和终端业绩压力，加强宣传支持力度等。由于经销商固定成本较高，部分经销商房租和人员成本在成本费用中的占比甚至可高达70%，酒企也给出简化费用核销流程，提供资金支持等应对措施。
疫情不改长期逻辑，消费升级和品牌集中趋势会强化
短期的疫情并不改变长期向上的趋势，消费升级和品牌集中趋势非但没有消退反而更加强化，白酒龙头企业较其他行业龙头更占优势，消费者希望“买好的、有牌子的酒”。一方面，白酒的消费热情不减，“去三公”压制了一定的高端需求，对白酒行业产生了很大的影响，然而白酒行业仍通过不断创新的营销手段和持续拓展的销售渠道服务着大众强烈的消费需求；另一方面，白酒消费场景成熟，惯性趋势在代际间传递，白酒是婚丧嫁娶的必备品，又具有应酬、宴请、聚会的社交属性，随着白酒产业链的不断完善，消费者对白酒的场景需求也日渐成熟，从年龄层次上看，目前80后已经完全被白酒同化，90后即将成为新的主流消费群体。
高端酒受影响程度最小，次高端预期产生分化
白酒行业的价格需求模型已经发生了变化，当前白酒价位消费变化呈现“哑铃式”结构，次高端及以上持续扩容，中高端被升级增长有限。2019年我国白酒行业整体收入规模约6000亿，其中高端白酒占比约20%，次高端占比不到10%，高端白酒的需求来自重要商务场合和高收入群体，次高端的需求来自一般商务场合和普通中产阶级，这些需求均明显呈现消费升级的趋势，支撑二者规模持续增长。本次疫情中受影响程度最大的是大众酒，其次是次高端白酒，受影响程度最小的是高端酒，50-200元价位带受影响程度最大。
危机当下是绝佳布局时点，疫情后行业有望迎来报复性消费
历史上每次危机都是好的布局时点。2003年非典、2008年金融危机、2012年起“去三公”和塑化剂事件以及2018年3月至当年12月中美首轮激烈对抗下白酒板块在经受重创之后都会迎来较大反弹。
最近两次危机之后的反弹更多由企业本身业绩带动，白酒上市公司总能带来超预期的业绩表现。白酒行业对比上次大范围疫情的情况，03年非典疫情仅仅影响了白酒上市公司Q2业绩，Q3和Q4就出现了明显反弹。08年金融危机持续的时间相对较长，但是也仅影响了白酒上市公司Q3和Q4季度的业绩，09年开始又进入到快速成长期。
待疫情结束，消费迎来报复性增长。
回顾03年非典疫情时期，消费受到短暂冲击，但是迅速反弹。社消零增速仅在2003年4月和5月有跳水，6月的增速就已经快速反弹。CPI也是4月和5月又短暂回落，后续有明显上升。当前新增确诊病例出现明显下降，疫情防控出现良好势头，各地也出台政策全力支持复工复产。旅游、航空机场等板块有望率先迎来复苏，待疫情结束，餐饮，聚会等消费场景将会明显增加，白酒行业有望出现报复式消费。需求的复苏程度取决于两个方面需求：（1）刚性需求的延迟，如婚宴、满月酒等，以及（2）疫情后的聚会需求和冲动消费。白酒行业销售链条较长，即使最坏的情况出现，即消费需求无法弥补，厂家-经销商-终端的三级经销体系对公司报表业绩也能起到一定的缓冲作用。
总体来讲，我们判断疫情对主要上市酒企2020年收入增速的影响约为10%-15%，不同企业之间影响程度可能不同，差异的产生主要在于价位。当前对公司未来发展的判断主要体现在“三力”上：
（1）价位升级的潜力：价位趋势将会延续五年以上，高端稳增长，次高端扩容式增长且向龙头集中，百元价位在全国范围内持续萎缩，此时应当思考疫情后哪些价位逻辑能够为企业带来业绩增长；
（2）产品布局能力：产品结构存在周期性调整，思考企业在规划产品线时是否具有弹性和前瞻性，次高端需要超前投入和培育；
（3）渠道和组织能力：渠道的培育、品牌形象的提升以及消费者的培育都是长期工作，日积月累才能见成效，思考哪些企业不是只顾眼前而是立足长远。
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风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
转自wind方正证券饮料制造行业专题报告：白酒板块，疫情影响下的布局良机
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