导语：2020年，宁远君的投资收益如何？有哪些持仓变化？哪些持仓股票带来的收益多？与基金收益相比，有什么差异？
引 言
回顾2020年，春节的XGYQ打破了正常的节日活动，老百姓居家过节，经济几乎停摆，原定于1月31日开盘的A股市场，推迟到2月3日开盘。投资者基于经济的担忧，开盘当日上证指数暴跌7.72%；随后，在大量资金抄底的带动下，走出了明显的反弹；但到了3月份，欧洲、北美相继爆发XGYQ，美国道琼斯指数出现了历史性的4次暴跌熔断，活久见。在外围股市的带动下，A股创下2646的低点。
随后美联储宣布无限量QE，为市场注入大量的流动性，美股渐次反弹，A股也跟随反弹。
2020年上半年，国外YQ愈演愈烈，而中国已经控制住YQ，并率先完成复工复产，二季度经济活动得到恢复。
2020年下半年，中国进出口摆脱YQ影响，逐渐恢复正常；全年货物贸易进出口总值32.16万亿元，创历史新高。中国经济展现强大韧性和综合竞争力。
2020年7月以来，经济复苏加上宽松的货币环境，A股出现明显的小牛行情，震荡盘升至最高点收盘，年K线出现光头长阳技术图形。
全年上证指数上涨13.87%，沪深300上涨27.21%，创业板指大涨64.96%，科创50上涨39.3%。
投资收益
以沪深300作为业绩比较基准，我的投资收益率与基准收益率的比较见下。
最近5年，投资收益率与业绩比较基准收益率走势比较见下，业绩比较基准年化收益率仅6.91%，我的年化投资收益率为21.78%，大幅超越业绩比较基准。
我公开发布的第一份年度投资总结为《“佛系投资”——2017年投资总结》，之后，每年发布年度投资总结。从这些总结中，可以搜集到2015以来我的年度投资收益，再加上2020年的投资收益，与同期沪深300指数收益率对比见下表。
沪深300年化收益率仅为6.69%，我的年化收益率为21.31%，大幅超越比较基准。
投资策略和运作分析
在2020年A股市场跌宕起伏的行情中，我没有跟风炒作医药、新能源、旅游、食品饮料等板块，而是按年初在《配置的力量——2019年投资总结》中制定的投资策略，换仓到贵州茅台、腾讯控股，以及依据价值可转债轮动策略操作可转债，详细见下。
1. 贵州茅台
全年上涨71.36%。无需质疑，作为A股的价值投资标杆，茅台有极高的护城河，但估值较高，不适合现金买入。然而相对于五粮液来说，它的估值并不算高，并且考虑到业绩的确定性，我在茅台与5五粮液股价比达到8:1左右时，陆续把年初重仓的五粮液全部换仓为茅台。从两者前5年的涨幅看，五粮液上涨13倍，茅台上涨11倍，用五粮液换茅台还是划算的。尽管茅台较高的估值遭市场人士诟病，股价有大幅度波动的可能，但在没有找到更好的投资标的之前，继续持有。
2. 美的集团
全年上涨73.77%。年末静态估值市盈率27.75倍偏高，35家机构一致预期业绩增速为13%，成长性估值PEG为2.13偏高。相对于依赖线下渠道的竞争对手格力电器，YQ的影响，反而让渠道重点转移到线上的美的扩大了家用空调市场份额；再加上出口超预期的恢复，一向出口业务占比高的美的拉大了与格力的差距；美的持股的小米集团股价上涨有一定的利好；并购的库卡机器人业务有一定隐忧。
总的来说，美的家电业务多元化，抗风险能力强，正在从行业老二迈进到老大过程中，虽然估值偏高，仍选择持有观察。
3. 宁波银行
全年上涨27.81%。年末静态估值市盈率14.88倍合理，30家机构一致预期业绩增速为17%，成长性估值PEG为0.87合理。多年净利润增速保持在20%左右；2020年三季度，受政策影响，净利润增速5.22%较低，但在银行业中居前；资产质量较佳，不良贷款率0.79%很低，拨备覆盖率516%很高；6.3%的房地产类贷款，远低于监管约束；选择持有待涨。
4. 招商银行
全年上涨20.81%。年末静态估值市盈率12.02倍偏低，33家机构一致预期业绩增速为10.80%，成长性估值PEG为1.11合理。在不融资的情况下，近几年业绩增长保持15%左右；2020年三季度，同样受政策影响，净利润增速-0.82%较低，居于银行业中偏上位置；资产质量较佳，不良贷款率1.13%很低，拨备覆盖率424.76%较高；34.3%的房地产类贷款，稍高于27.5%的监管约束；
近期发布业绩快报显示，2020年净利润增速4.82%，不良贷款率 1.07%，不良贷款拨备覆盖率 437.68%，均好于前三季度。招商银行作为公认的全国性零售银行标杆，内生性增长良好，机构认可度高，有望迎来价值重估，选择持有待涨。
5. 中国平安
全年上涨4.34%。年末静态估值市盈率12.94倍偏低，28家机构一致预期业绩增速为20.74%，成长性估值PEG为0.62合理。2020年，受保险代理人改革影响，保单新业务价值增速下降，拖累营运利润表现，前三季度，剔除短期波动性影响，集团实现营运利润1,086.92亿元，同比增长4.5%，年化营运ROE高达20.9%。
中国平安作为国际领先的科技型个人金融生活服务集团，有较强的品牌号召力和客户粘性，机构认可度高，期待代理人改革成功，重返高增长，选择持有观察业绩表现。
6. 腾讯控股
以港元计价，全年上涨50.64%，但人民币对港元升值6.79%，实际上用人民币计价涨幅为41.06%。年末静态估值市盈率38.68倍较高，29家机构一致预期业绩增速为19.42%，成长性估值PEG为1.99较高。
2020年前三季度，净利润同比增长85%，大超市场预期。腾讯在社交网络上有不可撼动的地位。凭借社交网络的客户广度，公司在网络游戏、网络广告、金融科技等业务增长迅猛，只是云服务上发展相对落后；此外，还有报表披露相当之后的众多投资业务，著名的有，持股占比17%的京东、16%的拼多多等，腾讯投资后，利用社交网络赋能，极大地增强了被投资公司竞争力。
基于以上考虑，尽管腾讯相对较贵，还是决定加仓至重仓。我利用3月份美股
接连熔断，腾讯被打压至320元的机会加仓；随后，再利用其他下跌的机会，换兴业银行、南京银行至腾讯，至年末，腾讯已经在我的投资者占比上升到第六大重仓股。继续择机加仓。
7. B股
B股仓位占比不足 2.23%，全年上涨25.04%。持有古井贡酒B、老凤祥B，采用分红再投资。选择继续持有。
8. 可转债
全年收益29.2%。在3月份、10月份可转债投机性行情中，适度减仓；在12月份，趁可转债市场走弱，加仓至19.84%。详见《股灾牛中，可转债投资还有魅力吗？——可转债投资实盘周记（20210108）》。
欢迎关注“投资可转债”，期待与您的相遇。
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