一、全球市场震荡调整

海外市场上周低开震荡。美股方面,标普500、纳指均下跌1.5%,道指回调0.9%。欧洲市场回调幅度相对偏大,英国富时100下跌2.0%,此外德法意三国估值均回落1.6%-1.8%不等。亚太区表现较为分化,此前持续强势的韩国综指下跌2.1%,而日经、恒指分别上涨1.4%、2.5%。

上周A股波动较大,全周小幅收跌。宽基指数中上证综指收涨0.8%,沪深300、中证1000、创业板分别回调0.7%、0.9%、1.9%。行业方面,银行受业绩驱动、领涨5.3%;此外,前期承压的电子、通信分别上涨3.1%、2.8%。另一方面,过去数月处于高景气、机构抱团状态的军工、有色、电新、食品饮料等板块出现回调,幅度在5%-7%不等。

二、A股再次出现抱团松动的迹象

上周A股行情的最大特征是结构层面出现抱团松动的迹象。如上所述,去年下半年以来持续贡献超额收益的板块均跑输指数。一方面,存在机构年初换仓、布局新赛道的可能;另一方面,银行的异军突起,与去年7月的金融地产行情、11月的顺周期行情相似,对高估值高景气板块构成资金分流效应。往前看,需密切观察市场的结构性行情变化是否可持续。

三、关注国内外货币政策的节奏

美联储货币政策或成为全年悬在市场头上的不定时炸弹。在前一周美联储FOMC会议纪要出现"缩减QE"的讨论后,多位联储官员在讲话中出现偏鹰的迹象。尽管上周美联储主席鲍威尔在演讲中明确表示,缩减QE不会过快到来、且届时会提前发出指引,但市场的担忧并未褪去。往前看,市场对美国经济数据的反应或再度进入扭曲的阶段,即经济好时市场担忧货币政策退出,经济偏弱时反而在宽松预期下保持上涨。

国内货币政策演绎的节奏对市场同样重要。上周公布的12月金融数据显示,社融规模及增速、货币供应增速全面回落。其中,社融低于预期主要源于表外融资压降,而信贷需求仍然强劲;另一方面,市场对货币供应增速超预期回落尚无统一解释。展望全年,金融条件较去年收缩已成为共识,但市场对收紧幅度的预期差异较大。接下来应重点关注一季度监管对银行全年信贷的指引、以及两会前后财政口支出计划,两者对全年货币政策节奏的判断起关键作用。

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