作者川扇假
近期两家造纸企业的股价表现让人颇感冰火两重天。
2020年预亏9800万元，扣非净利润亏损1.69亿元的宜宾纸业，已经收获10连板，10个交易日股价翻近2倍。而另一家造纸业龙头博汇纸业发布业绩预告，预计2020年度净利润8.22亿元-8.49亿元，同比增加514.15%-534.38%，然后在1月18日直接跌停开盘，并且封死跌停板，1月19日继续大幅低开。
这股价表现，找谁说理去？
利好出尽的博汇纸业
博汇纸业的总股本有13.37亿股，作为一个中盘股，其前十大流通股东占了54.96%股份，且其中充斥着社保基金、券商基金和信托产品。
博汇纸业前十大流通股东
博汇纸业近两年的股价也没有让这些大机构看走眼，公司股价从2019年初的2.8元/股历史低位，在2020年初已经翻倍到5元多，并且一路走高到近期的18.88元/股。
博汇纸业股价一路上涨是在业绩支撑下的市场表现。得益于纸浆价格上涨，而且在限塑令和白卡纸价提升等行业因素下，博汇纸业的2020年净利润也有五倍提升。
虽然机构和投资者在博汇纸业的业绩、股价联动中收益颇丰，但最大赢家还是博汇纸业实控人印尼金光集团。一年前，印尼金光集团董事长黄志源耗资30亿元入主博汇纸业，短短一年时间，这笔投资仅账面就增值了三倍。
然而博汇纸业光鲜的外表下却也隐藏着偿债压力，印尼金光集团入主时是贴着“野蛮人”标签，公司前任大股东博汇集团无力阻击则是因为缺钱，被金光集团明目张胆的在二级市场收购股票从而掌控公司，面对金光集团的金钱攻势，博汇集团一直没有尝试过增持股票。
虽然在博汇纸业股价高涨之下，博汇集团高质押股权没有了爆仓危机，但博汇纸业遗留下不小的负债率问题。2020年三季报显示，博汇纸业资产负债率达到70.57%，流动负债与总负债比率为77.18%，偿债压力巨大。
为了解决债务问题，博汇纸业发布业绩预告的同时推出了定增募资计划。公告显示，博汇纸业拟定增募资50亿元用于绿色环保能源综合利用项目、数字化转型项目、高档包装纸板5号机、6号机生产线改造项目、化机浆配套废液综合利用项目以及15亿元偿还银行贷款。
纵观整个募投项目，与主业直接相关的是对原有纸板生产线的改造，这一项目并不扩大产能，是对现有生产线进行技术改造升级，甚至投入资金远低于偿债资金。
博汇纸业募投项目
其它绿色环保能源综合利用项目也并不能带来博汇纸业直观的业绩变化。整个定增项目预示了博汇纸业面对当前纸业周期上行机会，反而显得保守与内部业务调整，并未有产能扩张计划，单纯坐享纸业的成本红利，这种“不思进取”也成为公司股价跌停的原因之一。
博汇纸业在原材料方面优势明显，公司自身拥有纸浆产能约80万吨/年，但当公司选择原地踏步的时候，已经44倍PE且股价两年数次翻番的博汇纸业，机构们纷纷获利了结，使公司股价进入震荡下行周期，便成为一个不争的事实。
被点燃的宜宾纸业
看看博汇纸业一年净利润翻五倍的业绩，宜宾纸业都对不起自己“纸业”的名字。没办法，赶上技术改造、疫情停产及周期性停车大修影响，宜宾纸业根本没有吃上纸业周期上行的第一波红利。
而且与博汇纸业庞大的纸浆产能不同，宜宾纸业主要产品是食品包装原纸以及生活原纸，在纸浆原材料涨价压力下，公司2020年主要产品平均销售价格反而比2019年平均销售价格低，这进一步挤压了宜宾纸业的利润空间。
所以抛开近期宜宾纸业股价一飞冲天，过往几年宜宾纸业股价一直处于横盘状态，甚至在2020年底创出了十年来的股价新低。
这对于总股本只有1.77亿股的小盘股宜宾纸业来说，异常的煎熬。不同于博汇纸业前十大股东里机构林立，宜宾纸业前十大股东占公司总股本达66.32%，且除了前两大股东，剩下的都是自然人。
宜宾纸业前十大股东
能够连续多年坐冷板凳也难为了宜宾纸业的一众股东，于是当纸业热点轮动到宜宾纸业的时候，这家公司就彻底被点燃了。宜宾纸业有足够产品存货，并且迎来生活用纸的涨价潮，产能当下也未完全释放，而行业风口下，没有强势机构压盘情况，让宜宾纸业股价涨疯了。
由于纸业供需关系平衡尚需时间，使得宜宾纸业后续还有上涨空间，但暴涨之下的宜宾纸业与博汇纸业有完全不同的主力诉求。博汇纸业是主力陆续出货，而宜宾纸业是主力刚实现盈利，渴求继续在热钱推动下向上进发。
只是和财大气粗的其它纸业公司相比，宜宾纸业的业绩反而难以支撑股价上涨。公司食品包装原纸年产能仅有25万吨，加上10万吨的生活用纸原纸的年产能，也只有35万吨，目前价位已经严重透支了业绩，尤其是公司的每股收益为负值，根本谈不上业绩支撑。
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