拆解百信银行

百信银行| 独立法人直销银行先行者 ——中信银行直销银行分析 

来源：传统借贷vs新型金融 

作者：【中泰金融戴志锋/陆婕】

顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行

公司架构：独立法人直销银行牌照，对标互联网公司模式

金融机构创设的创新，兼具金融和科技的双重基因。百信银行是监管创新的产物，是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行，也是国内第一家独立法人直销银行。在股权结构上采用国有银行和互联网公司合资的模式，成立之初，中信银行持股70%，百度持股30%，深度融合了商业银行和互联网公司的基因，形成百信银行“诚信、创新、简单、高效”的企业文化。中信银行在流动性管理、风险管控等方面提供充分支持，百度提供技术、数据和场景支持，助力业务的快速起航。在强化风险思维的同时，加快商业银行的创新。相比其他作为内部部门或产品存在的直销银行，百信银行在人力、风险、财务、技术等方面保持独立性，市场化程度更高。百信银行成立以来经历两次增资扩股，2018年增资20亿元，股权结构不变；2020年引入了外部战略投资者加拿大养老基金投资公司，已获银保监会批复。本次引入外资投资机构表明了百信银行的商业模式获得了国际头部投资机构的认可。

组织架构对标互联网公司，采用适合互联网银行的考核机制。1、扁平化的组织架构。减少管理层级，缩短汇报链条，提升组织信息传导的敏捷度。业务架构上采用“小前台、大中台”，将资源、数据、能力在中台沉淀，快速响应前台的业务需求。2、开放的文化。百度作为参股股东可以对百信银行发展提出建议，并且允许员工对公司发展献言献策，营造开放包容的环境，允许试错是创新的制度基础。公司治理方面形成了具有百信银行特色的董事会议事文化，董事中有来自传统金融机构的资深银行从业者，也有具备互联网思维的企业管理者、来自互联网领域的商业领袖以及知名高等学府的专家和意见领袖，各位董事从自身的从业经验和专业领域知识角度对百信银行的发展进行讨论和建议。3、年轻化、科技化的人员结构。截止2019年末，公司员工总数为691人，全行员工平均年龄为31岁，科技类人才占比超过60%。公司建立了高管、中层、员工三级人才培养体系，持续优化人才配置，积极引入科技、数据、风控方面的技术人才和产品、运营等岗位人才，打造复合型的人才队伍。4、适用于互联网银行的考核机制。公司采用“KPI+OKR+价值观”的考核评价体系，兼具结果导向和过程管理，结合金融业务特殊属性，强化员工的风控意识，增加了风控合规的考核权重。

母子行协同：差异化定位，深化合作

后端的综合支持。1、制度上输出银行管理体系，共建协同机制。中信银行将银行基因注入百信银行，包括商业银行的工作体系、风险管理的体制机制等。中信银行和百信银行建立起畅通的沟通机制，加快信息传递。2、资源上提供资金支持，推进业务协同。中信银行对百信银行提供流动性保障支持，对百信银行早期发展阶段进行保驾护航，应对外部市场环境的突发变化。在客户资源上建立导流机制，将中信银行服务不充分的长尾客户推送给百信银行，激活存量客户，获取增量客户。打通母行的权益体系，提升用户体验。3、业务能力互补，联合开发产品。发挥中信银行在公司业务和国际业务上的优势，共同为核心企业上下游的小微客户服务。与中信银行理财子公司合作，探索理财产品的联合创设与智能营销。

前端的差异化布局。前端业务与母行形成差异化，避免重复营销。中信银行的公司业务是传统优势，近年来也加大的零售业务发展，个人客户突破一亿，零售资产规模超过2万亿，零售业务收入占比明显提升。在客群方面，中信银行的高净值客户及优质客群上具备优势，反映在私人银行、信用卡、出国金融、养老金融等业务上。百信银行则定位服务于个人及小微企业，现阶段业务聚焦普惠金融和消费金融，客户以长尾客群为主，与母行的客群重合度较低。根据百信银行2019年年报数据，截止报告期末，百信银行的信贷客户100%从线上获取信贷服务，三线（含）以下城市客户占比50%左右，月收入1万以下客户占比75%，30%的客户此前从未在正规金融机构获得过信贷服务。此外，根据官网数据，专科及以下学历用户占比72%，35岁以下年轻用户占比71%。

技术能力反哺母行。目前中信银行尚未设立金融科技子公司，百信银行业也承担着中信银行金融科技创新探索的职责。通过业务实践，百信银行对自研技术进行验证和迭代，技术成果对母行进行输出，助力母行的数字化转型。2019年百信银行承接了中信银行数字化运维转型项目。

公司战略：确立开放银行发展模式

业务模式的开放性。1、确立开放银行的发展战略，采用“O+O、B+B”模式，打造智能金融生态圈。连接线上和线下的场景，与商业生态合作共生，与合作伙伴相互赋能，构建简单、可信赖的金融生活新生态。百信银行与场景方共同合作，根据特定客群需求定制金融产品，融合互联网产品的设计，形成综合化的产品解决方案，提升获客效率。目前百信银行已与百度、银联、小米、滴滴、爱奇艺、携程、度小满等头部平台达成生态合作，相继落地电商、内容、出行、新消费、搜索等场景合作。2、在发挥股东场景优势的同时并不依赖于股东的场景。百度作为初始股东，在百信银行业务启动阶段提供了场景和数据支持，随着百信银行业务模式逐渐成熟，数据能力不断提升，对百度流量的依赖度呈下降趋势。百信银行主动寻找合作伙伴，并已具备较强的业务对接能力。

技术平台的开放性。1、走开源技术路线。从底层技术平台到前端应用，包括分布式云架构，AI技术平台，大数据、区块链、API应用等，形成开放共享、安全可控的银行金融科技解决方案。2、建立“AIBANK Inside”开放银行平台系统，作为统一入口和基础设施，开放了1500+支API接口，对接了百度、小米、爱奇艺等80多家平台。该系统入选央行首批6个“金融科技监管沙盒”创新试点之一。3、与中信银行实现“母子行联动”，百信银行正以定向开源的方式，将数据中台能力开放给了中信银行的软开中心。为了更好地对业务协同进行赋能，双方的技术人员正在共建一个共用性的数据平台。

业务模式：科技驱动的数字普惠金融

产品线：开展纯线上的基于场景的存贷汇业务

百信银行的业务范围覆盖存贷汇业务，开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代，在金融科技驱动下，逐步完善服务体系，基于百度流量优势，为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户，和小微企业提供普惠信贷、智慧理财、创新支付等纯线上金融服务。

支付业务：支付功能不断完善，发行国内首张数字银行卡。从互联网平台的经验来看，支付是获取流量、保持用户粘性的核心，也是互联网银行发挥银行牌照优势，提供综合金融服务的基础。2020年8月15日，百信银行、百度公司联合中国银联发布了国内首张数字银行卡——百度闪付卡。（1）银行II类账户的创新。百度闪付卡本质上属于银行II类账户，可以在线上申请开通，但从发行方式上首次采用了虚拟借记卡发卡系统，该系统技术标准和安全标准获得了人民银行营业管理部的应用试点批复，百信银行也是首家以电子银行卡发卡成员的身份加入银联的机构。（2）在虚拟借记卡的载体上实现支付、信贷、理财和权益等产品功能，实现借贷合一的用卡体验。在支付功能方面，百度闪付卡可以绑定微信、支付宝进行消费交易，还支持Apple Pay、华为Pay等各类手机支付使用，并覆盖了线下的银联二维码及NFC支付场景。此外，百度闪付卡自带支付账户属性，支持“绑定多张银行卡顺序扣款”功能，实现跨银行的账户管理。除了支付功能，百度闪付卡还提供消费信贷、零钱理财、生活缴费等综合金融服务。（3）融入场景的开放银行。百度闪付卡以小程序的形式嵌入百度APP，通过百度的内容搜索场景广泛触达10亿用户，根据公司官网显示，截止2020年11月24日，百度闪付卡累计访问量突破1.8亿，日活接近100万。百度闪付卡将银行综合金融服务以平台的形式输出给场景方，类似于在互联网场景开设的数字分行。未来这样的数字分行可以开设到其他互联网场景，根据特定场景的客户需求差异，在产品上做定制化的调整。

借贷业务：基于百度流量优势，以消费金融作为切入点，重点为城市蓝领、职场小白和小镇青年提供普惠信贷服务。后续不断加快开放合作，深挖车生态、新消费、大健康和现代农业等产业数字金融新机遇，加大中小微金融投放。

1、消费金融。（1）从助贷模式到打造自有品牌。早期，百信银行作为资金方与场景方进行消费金融业务合作，例如爱奇艺的小芽贷，小芽贷是爱奇艺APP专属的借贷产品，百信银行作为资金方之一参与合作。2020年10月13日，百信银行发布全新信贷服务品牌好会花，开始以自有品牌对外提供线上小额消费贷，产品定位面向年轻客群，在好会花官方微信服务号、百度闪付卡、百信银行APP等场景均设有入口。（2）兼具现金分期和消费分期的功能。用户可以直接申请借款，在授信额度内进行提现，也可以开通百度闪付卡获得授信额度，再通过银联网络或者绑定微信、支付宝、银联云闪付进行额度消费，按照自选的3期、6期或12期进行分期还款。因此从消费分期的场景来看，包含了银联、微信和支付宝，具备一定的竞争优势。（3）满足小额高频的信贷需求。官网数据显示，截止2018年7月，百信银行为200万用户累计投放了400多亿消费贷款，平均单笔贷款额1万元左右，平均用款周期40天，复购率近50%，具有小额高频、秒批秒贷、纯线上、纯信用的特征。

2、小微金融。（1）智能触客：从线上线下场景批量获客，及时发现客户需求，线上运营为主。（2）小微信用：基于数据授信，纯信用、无抵押、纯线上、随借随还。满足了小微企业主小额、高频、阶段性资金需求。（3）智能风控：基于经营数据、时空数据、工商数据和交易数据等，研发了“河图”智能风控平台。根据百信银行2019年年报显示，风控系统目前已累计涵盖13大类的16300多个数据标签，可以精准地刻画客户风险，利用数据交叉验证，主动识别与区分用户，提升贷款准确度，避免过度、多头借贷等风险行为，降低了业务风险。发挥母行公司业务优势，加强小微金融业务协同。根据百信银行2019年年报数据，截止2019年末，百信银行已为156.02万个体工商户和小微企业主授信，贷款投放568.27亿元，户均放款5.87万元。此外，百信银行还与中信银行普惠金融部协同，挖掘中信银行核心企业客户资源，借助供应链金融模式，由百信银行服务上下游的中小企业；在国际业务方面，为小微企业提供基于信用证、订单及交易流水的全线上融资。

理财业务。迎合资管新规要求，从互联网存款到货基再到银行理财，产品不断升级，在理财子公司合作布局上具有先发优势，未来将继续拓宽产品线，配合客户全生命周期管理。1、理财产品升级。1.0阶段，百信银行与爱奇艺合作“零钱PLUS”的存款产品，将存款和爱奇艺会员权益结合，将爱奇艺用户转化成百信银行的客户，获取零售存款。2.0阶段，百信银行提供基于货币基金的“宝宝类”产品，此类产品同质化程度较高。今年以来，通过与银行理财子公司合作，百信银行推出“钱包Plus”产品，迈向零钱理财3.0时代。2020年4月，百信银行与光大理财达成战略合作，成为了光大理财首家外部销售渠道；此后，百信银行还与兴银理财和杭银理财达成合作。“钱包Plus”作为一款互联网零钱理财产品，1分起投、0元申购，50万元以内赎回2小时快速到账，降低了大众理财门槛，兼具良好的用户体验。2、抓住理财子公司的发展机遇，提前做好技术储备。百信银行在成立之初就开始进行理财业务系统及后台运营体系的研发和打磨，为理财子公司产品代销做好准备。今年以来陆续对接多家理财子公司，对接能力获得合作方的认可，初具规模效应和品牌效应。3、持续丰富产品线，配合客户全生命周期管理。百信银行作为财富管理平台，后续将继续丰富产品种类，满足不同客户、不同生命周期阶段的理财需求；进一步较强与产品方的合作深度，提升产品定制能力，为客户提供智能化的理财服务。

风控模式：持续丰富数据来源，沉淀风控能力

持续丰富数据来源和数据维度。风控数据来源包括内部和外部数据，数据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据等。1、征信数据方面外接了央行征信及其他第三方征信机构，包括社保、公积金、税务等政府数据、运营商数据和金融科技公司的黑名单等。2、交易数据主要来自于内部积累，百信银行经过三年运营，已积累了一定规模的金融业务交易数据，也包括母行中信银行合规的数据共享。3、行为数据包括自有APP采集的客户行为数据以及场景合作方提供的标签数据，行为数据是互联网金融业务特有的数据，是传统金融数据的补充。

自建风控体系，沉淀风控能力。1、搭建风控体系和数据平台。百信银行采用数据中台模式，将不同来源的数据进行标准化处理，在中台进行集中管理，风控模型及风控通用策略也沉淀在中台，对模型进行持续迭代。在前端事业部配备风控团队，采用差异化的风控策略，形成矩阵式的风控管理模式。2、采用更适应金融机构的算法模型。在风控模型方面，百信银行采用小数据增量模型算法。区别于互联网平台基于自有数据的大数据风控，百信银行的风控模型需要调用外部数据，在冷启动阶段，才通过相关性较高的小规模数据对模型进行训练，小步快跑，快速迭代，提升模型效果。模型准确率在上线当周达到85%，后续通过AI语义分析等方式挖掘有效数据，在数据资源有限的情况下，持续提升自身的风控能力。

科技创新：科技立行，技术能力获得权威部门肯定

内部应用：自主可控的系统架构，支撑研发和运维全流程。1、底层打造自主可控的IT系统。百信银行所有IT系统均实现去IOE分布式云化部署，构建基于分布式云架构的底层平台，通过智融inside系统，已经开放了上千种API接口，对接了上百家平台，实现与场景方的极速对接。2、以AI驱动业务发展。打造智能账户、智能风控、智能服务三大核心能力，在业务和管理运营上实现全面数字化、智能化。自主开发的“智能聚变引擎”由人工智能应用创造平台、大数据中台和开放银行平台三部分组成，大中台能力支撑前台业务的敏捷创新。

外部肯定：获得国家高新技术企业认定，入选央行首批金融科技创新试点。1、获得国家高新技术企业认定。百信银行获得2018年度国家高新技术企业认定，成为国内银行业中首家获此认定的国有控股银行。百信银行拥有自主知识产权，高新收入占比、企业科技人才占比、研究开发费用成长指标等多项指标达到高新技术企业认定标准。2、首批入选央行金融科技创新试点。AIBANK Inside 产品是入选央行第一批金融科技创新监管试点应用的六个产品之一，显示出央行对百信银行技术能力的认可。AIBANK Inside产品是百信银行落实开放银行战略的重要抓手，运用了分布式微服务、 API、大数据、 AI 等核心技术，使百信银行可以通过API形式向外部场景开放金融服务。作为首个入选央行创新监管试点的开放银行产品，百信银行有望成为国内开放银行技术标准的制定者之一，成为国内开放银行的领航者。3、专利数行业领先。根据零壹财经发布的《2020年全球银行科技专利排行榜TOP50》，百信银行以26的专利数量在全球银行业排名第29位。

行业角度：互联网银行的比较及展望

业务模式比较：互联网银行业务模式趋同，资源禀赋不同

互联网银行的客群定位和业务布局比较趋同。1、大零售业务定位。主要为个人及小微企业提供线上化的金融服务，业务侧重点上略有不同。除了网商银行定位于服务小微和三农，微众银行、新网银行和百信银行目前主要以服务个人客户、开展消费金融业务为主，随着5G、物联网、产业互联网的发展，各家互联网银行都表示将扩大产业金融发展力度，提升小微金融的业务占比。2、资产端驱动。高息资产是目前互联网银行主要的利润来源。面向个人消费者和小微企业主的小额信用贷定价远高于传统银行的贷款定价，消费信贷规模的扩张是互联网银行快速实现盈利的重要原因。成立初期，互联网银行的负债端成本较高，通常需要采用高息存款来吸引客户，长期来看，负债端成本呈现下降趋势，随着生态场景的拓展、金融产品的丰富，结算资金规模增长带来负债成本的下降。3、科技立行。互联网银行与传统银行的区别在于主要通过互联网渠道服务互联网人群，以金融科技驱动业务发展，提升金融服务能力。互联网银行在设立初期都重点打造底层业务系统，采用前沿的数据库技术，使其满足移动端、高频的服务需求，在人员配置上对标互联网公司，科技研发人员占比高，研发投入高。百信银行和新网银行都获得高新技术企业认证，四家互联网银行均有申请多项技术专利，保持在金融科技领域的前沿布局。

业务体量存在一定差异，与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素有关。1、互联网头部平台流量优势明显。网商银行和微众银行分别依托阿里巴巴和腾讯的生态体系，具备明显的流量和数据优势。截止2019年末，微众银行的个人客户数超过2亿人，法人客户数超过90万家，管理贷款和管理资产余额双双突破4400亿元；网商银行历史累计服务小微企业和小微经营者客户2087万户。百信银行得到百度的流量支持，开业三年用户数突破4800万，普惠信贷累放突破3000亿元。相比之下，新网银行并未获得股东在流量上支持，主要靠自行拓展外部场景合作方，客户增长速度略慢于百信银行。2、百信银行成立时间较晚，业务规模距离网商银行和微众银行还有较大差距，但增速较快。截止2019年末，资产规模已经超过新网银行。除了股东流量原因之外，百信银行开业后不久就进行了第一次增资，注册资本增加20亿元至40亿元，今年又进行了第二次增资，而新网银行尚未有新的资本注入，注册资本仍为30亿元。

业务数据比较：百信银行起步较晚，仍处于快速成长期

百信银行的资产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三，仍处于快速成长期。截止2019年末，百信银行的总资产为588.6亿元，同比增长63.85%；贷款规模372亿元，同比增长36.26%；存款规模为311.38亿元，同比增长137.62%。成立最早的微众银行的资产规模领先于其他三家互联网银行，目前仍保持较快的增速，且资产端和负债端发展趋于均衡。百信银行的存贷比在四家互联网银行中排名第一。从发展历史来看，互联网银行均先发展贷款业务，开业前两年存贷比指标较高，后续呈现逐年下降趋势。

百信银行的净利息收入占比最高，净息差仅次于新网银行。净利息收入是百信银行主要的收入来源，2019年的收入占比达到96%，微众银行、网商银行和新网银行分别为64%、78%和75%，百信银行的收入结构有进一步优化的空间。互联网银行的净息差明显高于传统银行，2019年百信银行的净息差为4.91%，高于微众银行的3.83%和网商银行的4.50%，低于新网银行的5.22%。从趋势来看，微众银行和网商银行的净息差整体呈现下降趋势，而新网银行2019年的净息差较2018年有所提升，后续趋势有待观察。

百信银行尚未公布不良贷款率。其他三家互联网银行2019年的不良率均在1.5%以下，微众银行、网商银行、新网银行分别为1.24%、1.31%和0.61%。从趋势来看，不良率有所上升，在整体上仍处于较低水平。由于互联网银行处于发展初期，业务增速较快，经历的信贷周期也较短，长期的不良率水平仍需时间验证。

百信银行的营业收入和净利润规模相比其他三家互联网银行较小，但增速快。2019年百信银行实现营业收入23.73亿元，同比增长83.24%；实现净利润0.2亿元，首次实现盈利。百信银行的收入规模已比较接近新网银行，但净利润有比较大的差距，主要原因是百信银行的非息收入较少。目前四家互联网银行中，微众银行的收入规模及盈利能力最强。

公司及行业展望：百信银行机遇和挑战并存

监管环境利好包括百信银行在内的持牌机构。目前持牌的互联网银行包括独立法人直销银行和互联网民营银行，由银保监会发牌，需要满足商业银行的监管要求，是监管鼓励创新的金融业务经营主体。近年来监管部门持续加强互联网金融的监管力度，在借贷、理财、保险等各类金融业务上均强调持牌经营，非持牌的互联网平台不允许开展金融业务，行业环境得到净化。在统一的监管框架下，持牌机构之间可以更加公平地开展竞争，减少监管套利的机会，有利于金融行业长期健康发展。

百信银行的相对优势。1、相比目前所有的直销银行具备业务的独立性。国内的直销银行以部门或者产品的形式存在于银行内部，在资源投入、人员配备、技术研发、业务模式、产品定位上都会受到较大限制。独立法人直销银行有更大的发展空间。2、相比未来更多的法人直销银行，百信银行具有明显的先发优势。经过三年的经营实践，技术体系和业务体系相对成型，确定了未来的发展方向，从成立初期的尝试阶段进入到执行阶段。其中核心的开放银行平台、智能风控系统从打磨阶段进入能力释放期和稳定迭代期，为百信银行的长期发展提供了坚实的基础。而新成立的法人直销银行仍需经历初期的探索阶段。3、相比互联网民营银行，百信银行有母子行协同优势。百信银行获得中信银行在流动性上的充分支持，在风险管理体系上注入了传统银行的基因，经营风格更加稳健。此外还能在客户、产品、技术、人才等方面与母行探索更多的协同，发挥母行的资源优势，构建更加完善的客户服务体系。4、相比其他牌照的金融机构，互联网银行的综合金融服务能力更强。银行的经营范围覆盖存贷汇，还可以继续申请各类金融产品的代销资格和其他业务资格。基于账户为客户提供综合化的金融服务，包括兼具支付和借贷功能的产品、综合财富管理服务等，在牌照能力上优于消费金融公司、互联网小贷公司、基金代销机构、保险中介机构等。

虽然目前国内互联网银行的数量并不多，但百信银行所处的是充分竞争的市场环境，需要持续保持竞争力才能胜出。我们有三个关注点：1、持续的创新活力。百信银行的银行基因是一把双刃剑，一方面使其经营风格更稳健，另一方面需要进一步对标互联网公司的开发能力，坚持小步快跑、快速迭代的开发模式，对市场需求保持敏锐性，不断对产品和服务进行优化，才能抓住用户的心智。2、建立与股东方更好的协同机制及定位差异。中信银行和百度各自都有其他金融业务的布局，中信银行旗下有中信消费消金公司，百度有度小满金融并持有哈银消费金融30%的股权，众多业务主体之间需要形成一定的差异化竞争和协同机制。百信银行也需要构建自身的业务特色和能力。3、强化开放银行能力。相比微众银行和网商银行，百信银行在流量和数据上处于相对弱势，这也使百信银行可以更加独立地通过开放银行战略去对接外部的场景，建立合作共赢的生态关系。目前百信银行已经具备快速对接场景的技术能力，之后需要进一步加强与场景方的数据合作及风控管理，提高KYC（Know You Client）和KYP（Know You Partner）能力，提升流量的转化效率，探索开放银行更大的市场空间。

投资建议

中信银行零售转型效果明显，零售业务规模和实力快速提升。截止2019年末，零售业务客户数量超过1亿，零售管理资产突破两万亿规模。在信用卡、出国金融、特色客群上取得了新的效果。中信银行与百信银行在零售业务上积极协同，通过百信银行重点开展普惠金融和小微金融，拓展服务客群范围，提升金融科技应用能力。

我们于近期上调了财务预测数据。前期预测（三季报点评报告）主要依据公司三季度业绩情况及当时对于经济修复的预期，随着10月以来经济持续修复向好，同时新发放贷款利率呈现拐头上行，公司资产质量压力缓解，我们上调全年盈利预测，将2020年净利润从433.47亿元上调至440.61亿元。

中信银行2020E、2021E PB 0.54X/0.50X；PE 5.83X/5.50X，中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。

风险提示

互联网银行领域的参与方增加，行业竞争加剧，包括以互联网模式运营的民营银行和其他商业银行开设的直销银行等。

互联网贷款业务或受宏观经济和监管环境的影响，包括对贷款定价、贷款业务合作方式的限制、经济下行或将导致资产质量下降。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险