银荒你别慌【研究-120】
【郑重声明：道不同不相为谋。信我者携手同行，疑我者敬请自便。时间精力有限，概不与任何人作无谓争论。题外杂难，恕不回复！】
*～～*～～*～～*～～*
银荒
——与你息息相关的行业研究
别慌，我说的是A股的银行股，不再像以前那样，在属于自己的赛道上畅行无阻。所谓的“荒”它不是“饥荒”的那种荒，而是股价上涨乏力，股性荒疏不振的状态。虽然最近银行股有点热，但是，万万不可把反弹当反转。（写这段话的时候是1月17日，银行股刚刚经历了狂热的一周。记录一下备考。）
重要的话重复一遍：万万不可把反弹当反转！
1、银行股已经沉寂很久了，持有银行股的投资者，看着别人家几百上千元的大龙马股价屡创新高，心里很不是滋味，甚至有点慌，他们感到非常困惑：“低估值如银行股为什么就不涨？”
其实答案很简单，许多企业（包括大部分银行）只赚钱不增长或者慢增长，公司没有成长能力，股价自然就没有上涨的动力。这个论断，即使拿同样都是银行的民生与招商做对比，也具有十足的说服力，可惜招行在银行板块里是极少的，最多加上兴业银行和平安银行三剑客，最近又加了一个次新股邮储银行，但它们并不能代表整个银行板块。这个问题我在《并非低估值就是好股票……》一文中早有结论。（参见“股市大学-4”）
2、从市场实际情况来看，银行股偶有阶段性反弹行情，但往往沦为市场调节工具，成为需要的时候提出来用一下，不需要就踢到床底下的“夜壶”（有如实体经济的房地产）。这是A股市场独特的“夜壶效应”——仔细观察会发现一个奇特现象：每当大盘低迷不振摇摇欲坠之时，以银行股为代表的三sha们就会像打了鸡血一样激灵起来，而大盘一旦缓过劲来，它们就都跟霜冻的茄子似的蔫了回去。所以，当银行股大涨的时候，你千万别误以为它们的基本面有什么根本性改变。这个现象的典型标杆非号称“宇宙行”的工商银行莫属，紧随其后的是农业银行、交通银行、中国银行、建设银行等等一干大sha。
3、为什么会这样呢？
从根本上说，这是由国情决定的。金融不同于一般的企业，虽然盈利是企业诉求，但是社会责任比一般企业更重大。
所以，别指望未来银行股能有5倍10倍的高速成长。这与银行规模大小或者是否“宇宙行”无关。看不到这一点，就会犯方向性错误。
有人争辩说：并非要银行扩张，而是让银行估值恢复而已，不需要扩张仅估值修复就能翻几倍！
这种想法有点天真或者想当然，没有这种道理的，估值修复不是你想修就修的，它是有前提基础条件的，这个基础条件就是利润增长，只有盈利而没有增长同样不行。股市的基本原则是“公司价值（收益增长）决定公司股价”——这是费舍、芒格、巴菲特、林奇等大师的一致观点，也是完全符合股市运行实际情况的。公司增长（强盈利基础上的高成长）是股价上涨的动力，没有增长，估值只能趋低，虽然不排除阶段性反弹，但长期归于沉寂。
4、有人说，银行股已经低迷很久了，估值低到不能再低了，买入应该没有风险。
投资大师林奇提醒投资者：“一只低价位股票的股价总是能够跌到更低的价位。也许有那么一天股价能够再涨回来，但这样的假设只是一种美好的愿望，而并非一种正确的投资态度。”（《彼得.林奇的成功投资》千禧版序言）
所以，奉劝大家还是忘了所谓“低估值”吧！再说了，“买入低估产品，等到估值上升到合理位置时你就得卖掉，但是什么时候是合理估值呢？这很难评估。”（查理.芒格）
5、有人可能会说，一帮机构持有银行股，那他们不都是sha子吗？更有人会振振有词：你看，巴菲特/芒格的门徒李录都买了邮储银行了！
对此我认为，机构资金量大，银行是高股息股票，是机构按一定比例的必配标的，这样每年可以稳获股利，稳定投资基本盘，平衡因不慎投资成长股遭受的风险（这是经常发生的事情）。这在投资大师的经典著作中是有说教的。
至于李录买入邮储银行，相信也是看到邮储次新股的成长性，看好它深入全国广大县乡镇的网点布局资源，看到它确有低估的安全性边际，同时不排除其战略性平衡风险的因素，完全不能以此代替李录的总体投资取向，市场只不过是拿李录的名头背书炒作而已。
这一次银行股的反弹，只不过是历次反弹中的一次，激凌过后的持续性不长，股市依然还是价值成长龙头们的主场。
6、最近银行股反弹，价值成长龙头股调整，引起了“抱团股瓦解”“风格切换”“高低切换”“板块轮动”等等短炒、轮炒投机思潮沉渣泛起卷土重来。这些以“低估值”为外衣、貌似很“理论”的喧嚣，实则是炒一把就走、打一枪换一个地方的投资机会主义（简称投机），根本与价值投资、长期投资毫无关系。
对此，有一个网络段子调侃：最近半年多以来，每到“抱团股”稍微出现一点“瓦解”的迹象，就会有分析师说：抱团瓦解！高低切换！而且，每次切换，貌似总是切换到那几个固定的板块——银行、保险、地产。然而，最后的结果是，每次所谓“风格切换”，三sha都是暴涨1天，然后就扑街，继续回去开开心心地做三sha。拜托，每次情节都不带换换的？股民一遍遍看重播……相反，那些“被切换”的板块呢？却是真的从年头涨到年尾。
有媒体统计，近期2元以下股票数量井喷，最惨已跌超97%，市值只剩渣。
我认为，这就是真相，市场资源（包括资金）都向少数优质的龙头企业集中（抱团），强者恒强，雪球越滚越大；体弱多病绩差企业弱者趋弱，直至消亡。过去那个好赖都能活的A股市场已经发生根本性改变。看不清这是市场必然趋势，就会犯投机主义短视病，就不可能成为真正的长期价值投资者。
7、从中国特色金融的社会定位来看，还有更深层次的理由相信，“银荒”是有根据的。
在A股市场，不管是贵州茅台，还是“东北茅台”，也无论是“医药茅台”、“牛奶茅台”、还是“榨菜茅台”、“芯片茅台”，任其股价涨上天都可以，现在已经没有人会为此感到不安和担忧（从前也许会），甚至种种迹象表明，管理者在大力鼓励这种“结构性”牛市。因为现在认知变了，“常识”告诉人们，这些精英龙头股票上涨，可以带动股市上涨，它既能提振市场信心，又可补充实体经济，而且还可避免发生大面积、系统性风险；既能装点机构账户门面，还可充实社保和养老基金的收益，更能满足老百姓的获得感……上上下下，皆大欢喜。但是也有例外，那就是——唯独银行股不行。
8、银行等金融工具，既然背负着服务实体经济的使命，那么借鉴顶层对房地产行业“房住不炒”的定调，换一下“马甲”，用“银服不炒”来定调规制银行，完全是信手拈来的现成模式，只不过是什么时候需要才起用它而已。一旦银行股真如有人希望的那样“估值修复”股价“翻好几倍”，那必然导致储户挤兑。试想，谁眼看着自己存钱的那家银行股价“翻好几倍”而不眼红心动，眨眼间银行门口排起了长龙，盛似当年股票交易所门口抢购原始股认购证的景象，当然现在只要动动手指头就可以了，方便百倍，“银荒”演变成“银慌”，后果不堪设想！
9、事实上，从管理部门一步紧似一步的强监管举措来看，金融监管的“笼子”已经编织得非常严密紧实，不可能松绑的。银行本来出身高贵，天之骄子，就像富人家的宠物狗狗，它可以被宠着，但前提是不可破坏规矩，更不许游离于主人的视线范围之外而独走偏门，必要的时候还得系上绳子戴上头套，以防跑丢甚至大发肉食动物的野性四处闯祸。“银服不炒”就是随时伺候着的绳套子。
10、即使从国际银行业发展的角度来看，银行的发展也已经遇到了天花板。20年12月14日，著名投资家查理.芒格先生在接受加州理工的访谈中就回答了相关的问题。
问：金融这个行业经历了几次动荡和彻底的改变。回到你出生的时候，美国有30,000家银行，它们都不是非常大。现在，排名前20位的银行几乎囊括了所有。但是创新和金融的范围非常广泛。金融学中存在一场辩论，即创新有多少对市场有帮助，而有多少却造成了不稳定。您怎么看？
芒格：我对此有很明确的看法。 我认为，美国银行做的早期创新能够帮助经济、帮助所有人。但是现在银行想赚大钱成为投机者。 我认为这些发展不会再有更大空间了。我还是更喜欢谨慎地避免损失的银行业务。
11、这样一来，高智商的银行家们的想象力受到了极大束缚，他们所能够做的事情就很有限了，只能老老实实做老本行：收储、放贷，获取利差。
但是在普惠金融政策下，存贷款利率都难提高，据央行数据，2020年的贷款利率比上年下降0.5%。这意味着银行收益受压，最多再与基金们合作，赚取佣金什么的，虽然日子依然悠哉，但是想要一个筋斗云翻出10万8千里那样的高倍增长，想都别想！
12、另一方面，中国金融业开放力度空前加大，以后还会越来越大。外资金融业务不断涌入，赛道不再那么宽敞，国际大资本的先发优势明显，加上互联网金融技术进步，多路竞者步步紧逼，内外两面夹击，竞争程度越来越激烈……嚯嚯！过去那种躺赢的舒服日子一去不复返了。中国银行业的金秋，相对于春生夏长的成长季而言，已届成熟收获的冬藏盘点季。.
谁说银行“很行”就一定不会倒？包商银行的崩盘，已经在中国银行业上空，重重敲响了第一句警钟！
事情只要存在发生的可能性，那它就一定会发生。——墨菲定律的幽灵，随时在各行各业门前徘徊游荡。
13、但也无需恐慌，也有好消息，据分析人士研究：中国的金融周期见顶回落，今年的通胀应该比去年弱，这是基本的判断。这个方向谁最受益？当然是股票市场，股票市场最困扰的永远是通货膨胀，股票最舒适的交易状态永远是金融周期的下落势。
因此，踏踏实实做好股票投资，是投资者新一年最好的选择，金融周期回落虽然不利银行，却是买入强盈利基础上高成长企业股票的好时机，是赚大钱实现财富自由的历史机遇。
这一阵子，金融等低估值慢增长的大象们阶段性反弹，价值成长股调整，正是你的机会——价值成长极品股票的任何中途大调整都是难得的买入机会。尤其是“双跨”+“双强”的好公司股票，将在未来很长时期内，成为股市最值得珍惜的稀缺资源，其中的生物医药、医疗器械、RXO医服等行业龙头，最是皇冠上的明珠。捡漏就在当下，切勿错失良机！（详解请参考下文“醒市恒言”及“参考资料”提到的文章）
21-1-20
*
【参考资料及重要提醒】
《股事大学》2～13、《股事论语》1～10，系列评论《研究》等独家原创文章，见于“财富号”等媒体平台。有人问怎样才能看到？你只要关注我，然后在你的关注列表中点我就可以看到所有文章了。想要真正掌握成功投资理论并在股票投资上有所成就，就必须痛下功夫系统阅读，想绕过去走捷径是根本不可能的。如果只想看到我给你介绍分析几只股票就轻轻松松赚钱，而不愿花时间认真研读并敦志笃行，那根本不可能坚持到底，更不可能获得最后的成功。届时勿谓言之不预！
*
【投资哲学】
先谋后事者昌，先事后谋者亡。
——马总（唐代学者）
大凡事只得耐烦做将去，才有烦心便不得。
——朱熹（宋代理学家）
股票市场，短期是投票机，长期是称重机。
——格雷厄姆（投资理论家）
股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。
——芒格（投资家、思想家）
人生就像滚雪球，关键是找到很厚的雪和很长的坡。
——巴菲特（投资家、企业家）
成功=艰苦劳动+正确方法+少说空话。复利是世界第八大奇迹。
——爱因斯坦（科学家）
如果说我比其他人看得更远，那是因为我站在巨人的肩膀上。
——牛顿（科学家）
把你的鸡蛋集中放在一个篮子里，然后，看好你的篮子。
——吐温（文学家）
有了理想之后必须用自己的方法找到通往理想的道路，否则，理想只能是空想。
——尼采（哲学家）
时间是人类的天使。
——席勒（哲学家）
*
【醒市恒言】
信念、耐性、方法，是成功投资缺一不可的法宝。信念丢了，越奋斗越不幸；性不耐烦，越拼命越麻烦；事不得法，越努力越失败。
选股三步棋：逻辑估值和预期；
好股三要素：消费垄断强技术；
持股三硬件：盈利增长加时间。
时间是复利之母，你等她10年，她还你10倍。
风吹云动，心不能动，持有好股票，不动如山，就是金山银山。
向成功者学习，就是站在巨人肩膀上前行；投资伟大企业，就是躺在金山上数钱。
买股票就是买公司，买公司就是买成长——高盈利基础上的高成长。
没有前面的一，后面再多的零都等于零，只有高盈利基础上的成长才是真成长。
短期波动不可预测，长期投资有据可依，公司增长不息，股价上涨不止，好公司股票的每一次下跌，都是难得的买入机会。
投机，靠战术阴谋，巧技借势，制造热点，借力打力，不可持续，凡炒过即弃，终十赌九输；
投资，讲战略阳谋，功在顺势，守正固本，基业长青，复利永续，以时间为友，共企业长存。
谋人者，人亡事息；谋道者，道存事举。
存好心，买好股，守好时，得好报。
入市修三品：人品、才品、股品；股道守一招：一心、一事、一股。
*
【股道宣言】
巴菲特说：“没有什么能像写作那样，迫使你思考并且理顺自己的思想。”所以，我把“研究”笔记当作实践和学习、迫使自己“思考并且理顺思想”的必备功课，并交流分享；同时借“东方20股票池”抛砖引玉，以期发现更多优秀公司好股票，亦娱亦业，乐在其中。
芒格说：“如果我知道自己将来会死在哪里，那我就永远不去那个地方。”这话是在启发我们，永远不要试图猜测不可预测的股市短期走势，因为那是根本做不到的。只有脚踏实地拥抱伟大公司基本面的确定性，才能筑牢自己“能力圈”的安全边际，达到成功投资的目标。
我的股道宣言：除了笃信资产和收益决定公司价值和股价，并敦心专注于研究好赛道好公司基本面者以外，凡开口闭口不离庄家主力、诱多诱空、三浪四浪、这型那型（技术型态），或测顶抄底、阻力位支撑位，号称能够预测短期走势和股价，迷恋频繁交易波段操作，在意股东人数、股东减持，关注股价涨跌，痴迷热点话题，热衷各种题材概念炒作，妄断所谓风格转换、板块轮动，臆断所谓顺周期逆周期，或者随意把股票投资与宏观经济和政策等挂钩，地域歧视或行业偏见，执迷于意识（形态）和所谓情怀，对公司未来发展前景理想化、虚拟化、神秘化、情绪化……诸如此类者，皆非吾道。既非同道，即道不同不相为谋，一概谢绝免谈拉黑！
而同道中人，则理应自觉自律，断然屏蔽有害信息，抛弃短期量价分析伪技术，拒绝愚昧无知和盲从；坚持精准、集中、长期价值成长投资；做一个恬适乐观、睿智淡定、有格局懂“常识”、守正道重“价值”的成功投资者。
我的股票投资主张，尽在《股事大学》（2～13）及《股事论语》（1～10）以及系列评论《研究》等原创文章中阐述，已在长期股市实践中得到检验，充分证明其不可抗拒的规律性。我早在《股市赢家五大金刚》（股事大学-8）就已经准确预见了A股未来走势特点以及牛股特征，近几年的事实充分验证了它的无比精准正确。目前，这样的趋势方兴未艾，并将继续深化走得更高更远。
我将一如既往坚持严谨求实精神，践行价值成长理念：笃信价值，专注成长，追求卓越，行稳致远。
愿与所有笃信笃行价值成长投资信念的同道朋友共进共勉！
*
【东方20股票池】
不求一网打尽，但求百里挑一。若您发现成长能力和盈利能力双强的公司股票，欢迎拿来这里鉴赏，分享投资快乐，共赢财富自由！
东方20股票名单：
迈瑞医疗、智飞生物、健帆生物、天宇股份、爱尔眼科、通策医疗、五 粮 液、泸州老窖、海天味业、隆基股份、浙江鼎力、恒立液压、兆易创新、卓 胜 微
备选股票：华东医药
备选理由：价值成长，严重低估
持有目标：2025年2000亿市值
风险提示：研发、销售、医美业务或不及预期
*
本文作者可以追加内容哦 !
