1月19日,港股再创新高,恒生指数上涨2.7%报29642.28点。当日,港股总成交3016亿港元。南下资金的不断涌入促使目前的港股ETF全面溢价。我们该怎么办?


图片图片来源:Wind 2020.8.20-2021.1.19

什么是基金溢价?


场内基金由两套价格体系,一是基金净值,二是场内交易价格。
基金净值,也就是每天(封闭运行的基金是每周)每份基金值多少钱,是根据基金投资标的最新交易价格估值得出的。
二级市场交易价格则与股票类似,是投资者在二级市场对基金进行交易的价格。受到多种因素的影响,二级市场上基金的交易价格往往是围绕着基金净值上下波动的,当二级市场上的基金交易价格高于基金净值的时候,基金就处于溢价状态。
图片图片来源:养基情报局 折溢价示意图

为什么有的基金溢价低

有的溢价很高?


这里要说一种结算方式,RTGS全称实时逐笔全额结算,是深交所针对跨境ETF推出的一种高效申购模式,交收后的股份和资金实时可用。H股ETF(159954)就是采用RTGS申购模式的港股通ETF产品,比如1月19日,该基金早盘溢价最高曾超过6%,受到套利资金关注后凭借自身RTGS申购份额实时可用的高效交易机制,溢价迅速收窄,最终收盘价相比IOPV仅溢价0.7%。
溢价较高的基金则基本都是不支持RTGS申购的基金,申购的份额需要T+1日以后才可以卖出,所以容易出现阶段性供不应求,从而产生大幅溢价。


为什么会出现

港股基金全面溢价?


基金溢价的背后是一个简单的经济学原理——供求关系理论。基金的二级市场价格是由其供求关系决定的,二级市场上对港股基金的需求量大于其供给量,供不应求促使港股基金价格全面上涨并超过了基金净值,就产生了港股基金全面溢价的现象。整体表现是市场对港股投资价值的认可。


那么为什么近期二级市场上对港股基金的需求如此旺盛呢?
港股基金需求暴增的背后,多为套利交易。举个例子,同一种商品,在甲地的价格比在乙地的价格更高时,理性投资者都会选择在乙地以更低的价格购买该商品并在甲地以更高的价格售出。
目前A股出现大家对估值较高,机构抱团的担心,市场又开始看好港股。过去一年,受到海外疫情和内外不确定因素影响,港股基本是“跟跌不跟涨”,中美股市都在上涨的同时,恒生指数2020年却还在下跌,造成了港股相对估值低的特点。
同一家公司,在A股的价格高于在港股的价格,理性投资者会选择在A股市场上以更高的价格卖出该公司的股票,从而在港股市场上以更低的价格购入该公司的股票。有一个指标叫A/H股溢价率,简单理解就是同一只股票在A股市场上的价格与其在港股市场上价格的比例,衡量的是同一个股票在A股的估值比在港股的估值贵了多少。资料显示,A/H股溢价整体上仍超过35%,估值差异或推动了南下资金的涌入。
除了上述同时在A股市场和港股市场上市的公司之外,还有大部分的优质企业只在港股上市,如腾讯、阿里、小米、美团、快手等。投资者对这类企业的高度认可加上目前港股整体估值较低的双重作用,也许也加速了资金的“南下”。


作为个体投资者

我们该如何应对?


一方面,投资者可以选择投资于港股额的基金(越来越多的主动基金增加沪港深投资比例),也可以投资港股指数基金。
另一方面,个体投资者也可以选择在场内购买当前溢价水平仍处于合理区间的港股基金,在二级市场套利;但要注意的是,这种做法需要较高的专业性,场内溢价过高的港股基金有着很高的溢价回落风险,投资场内溢价港股基金时需谨慎。场外投资者也可以考虑通过ETF联接基金间接参与。


风险提示:基金投资有风险,投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证旗下基金一定盈利,也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。

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