时隔五年,上证指数再次上冲3500~3600点区间。

随着“核心资产”的结构性走牛,目前,A股整体估值水平已回归均衡。

在这种环境下,显著低估且基本面向好的行业已较为稀少,而银行板块或是 “低垂的果实”之一。

01

银行板块估值处于历史较低水平

以代表银行业核心资产的中证银行指数(399986.SZ)为例,中证银行指数当前市净率为0.76倍,处于近10年11.24%分位,单单从市净率之一指标来看的话,可以说银行仍处于历史较低水平。

没有无缘无故的低估值。在兴业证券的一篇研报中,兴业证券总结了导致银行低估值的三大原因。一是2017年至今,监管趋严下金融去杠杆、不良率有所暴露;二是国常会“银行让利”利空,2020年商业银行中报负增长;三是整个2019年-2020年主导市场的是成长风格,价值主题鲜有问津。

值得注意的是,如今这三大因素正在散去。

过往三年,银行业隐性不良资产正在逐步出清

图 当前上市银行90D逾期/不良70以下,并保持下降态势。数据来源:兴业证券经济与金融研究院金融组傅慧芳团队整理

“银行让利”成为常态概率不大,目前银行盈利反转向好

从1月14日两家代表性银行率先披露的2020年业绩快报来看,2020年Q4单季度营收、归母净利润分别为10%+、30%+,进而带动2020全年累计净利润增速转正。

国泰君安认为,近期两家绩优银行披露的业绩快报超市场超期,确认了经济复苏背景下银行业盈利边际改善、逐步回归常态化的趋势,有助于提振市场对银行基本面的信心,进一步催化该板块行情。

价值风格有望“王者归来”

历史经验表明,过去十年A股已呈现几轮价值和成长风格的切换轮替。

2019年以来市场的成长风格明显占优,核心原因是整体经济以及利率都在下行。

但随着国内经济企稳回升、货币政策回归中性,银行等低估值的顺周期价值股或将“王者归来”。

02

资金开始持续大额流入银行ETF

从资金动向来看,自2020年以来部分资金或已先知先觉。

以小南家的银行ETF为例,2020年12月以来,份额增幅已超过50%。(数据来源: wind,上海证券交易所,截止2021年1月14日)

需要注意的是,低垂的果实,也需要我们保持耐心,通过定投的方式进行长期投资。

风险提示

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