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近日，康众医疗（688607.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，共发行股票2203.2万股，保荐机构为中信证券。
康众医疗成立于2007年，属于专用设备制造业。公司是一家专业从事数字化X射线平板探测器研发、生产、销售和服务的企业，产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域，并进一步拓展至工业、安检、宠物医疗领域。公司境内、境外销售收入占比基本相当。 1月21日，公司将开放网上申购，这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。01
主要业务收入下滑，净利润负增长
先来看公司整体的营收和净利润情况，2019年，公司实现营收2.35亿元，同比增长10.25%，较2018年7.44%的增速略有增长；2019年公司的归属净利润为4818万元，同比下降2.24%，较2018年128.31%的增速大幅下滑，净利润变动趋势与营收不一致。
从招股书最新的数据来看，2020年上半年，公司实现营收1.23亿元，同期归属净利润为1979万元，公司收入具有一定的季节性波动特征，收入多集中在下半年。
从主营业务的结构看，公司的主营业务可分为普放系列、乳腺系列、动态系列和工业/安检系列。其中，普放系列产品收入占比在62%以上，是公司收入的主要组成部分；工业/安检系列产品的收入占比持续上升，已经成为公司主营业务收入的重要组成部分；动态系列和乳腺系列产品自投入市场以来规模快速增长。
以下具体分析普放系列和工业/安检系列产品的收入变化情况。
公司普放系列产品包括有线系列和无线系列，主要应用于普放数字化X射线影像系统。报告期内，公司普放系列产品呈下降趋势，2018年和2019年的增长率分别为-1.65%和-2.92%，公司解释，主要是受下游放数字化X射线影像系统市场价格下降、以及普放类平板探测器市场供给扩大的影响，普放产品单价有所下降。 公司工业/安检系列产品广泛应用于工业无损探伤、安检排爆等领域。随着公司与主要客户的合作逐步深化，公司工业/安检系列产品的销售收入和销量均显著上涨，2018年和2019年的收入增长率分别为52.53%和22.91%。
02
毛利率波动较大
从毛利率来看，普放系列是公司的主要毛利贡献来源，整体波动较小，但毛利率最低。2018年毛利率提升了1.57个百分点，主要是随着公司业务扩张，议价能力提高以及规模效应使得单位成本降低所致。2019年，由于产品售价幅度大于成本降低幅度，毛利率有所下滑。 由于议价能力提高以及规模效应的影响，公司工业/安检系列产品的毛利率在2018年也有所提升，但在2019年下降了8.85个百分点，公司解释，主要是公司为进一步开拓市场，采取降价措施；以及该系列产品在美国地区销售占比较高，受中美贸易摩擦影响，相关产品被纳入加征关税清单，使得产品单位成本增加所致。
公司乳腺系列及动态系列的毛利率相对较高，但收入占比较小，对公司毛利的影响较小。
受分业务毛利率变动的影响，报告期内，公司主营业务毛利率分别为42.06%、46.22%和44.09%，公司存在毛利率波动风险。与同行可比公司上海奕瑞的毛利率对比来看，除了2018年略高于上海奕瑞，2017年、2019年均低于上海奕瑞的主营业务毛利率。公司解释，公司TFT/PD等核心原材料系进口原材料，采购价格较高，导致单位成本较高、毛利率较低。
最后来看公司的费用管控能力，报告期内，公司的期间费用分别为5579万元、4361万元、5725万元和3224万元，期间费用率分别为28.17%、20.5%、24.41%和26.25%，公司的期间费用率波动较大。 其中，2018年，期间费用率降低了7.67%，主要是当年管理费用和财务费用下降所致。2019年，公司期间费用率上升了3.91%，主要是管理费用和研发费用上升所致。 综上，2018年，由于公司毛利率的提高，以及期间费用率的下降，公司2018年的归属净利润同比大幅增长128.31%，远高于公司7.44%的营收增速。2019年，由于公司主营业务毛利率下降，且期间费用率有所上升，导致公司在营收同比增长10.25%的情况下，归属净利润仍下降2.24%。
03
产品关键部件依赖单一供应商
以上为公司的经营情况，招股书中，公司还披露了以下风险点，值得大家注意。 首先是贸易摩擦风险，2018年8月以来，美国对包括数字化X射线平板探测器在内的价值约340亿美元的中国产品加征25%关税。公司境外销售以美国市场为主，报告期内，公司产品向美国出口金额分占各期主营业务收入的比例分别为36.30%、34.14%、32.35%、10.59%。尽管目前中美已达成第一阶段经贸协议，但数字化X射线平板探测器所加征的关税暂未免除，且不排除未来中美贸易摩擦升级，或其他国家也采用加征关税等方式进行贸易保护的风险。 其次是TFT/PD供应商依赖风险，TFT/PD作为生产数字化X射线平板探测器的关键部件，其工艺水平和性能高低与数字化X射线平板探测器的成像质量密切相关。目前，宁波群安电子科技有限公司及其关联方是公司主要TFT/PD供应商。报告期内，公司向宁波群安电子科技有限公司及其关联方的采购额占TFT/PD采购总额的比例分别为99.77%、99.46%、92.37%、85.08%，占比高。若未来双方合作关系发生重大变化，且公司不能及时寻找可替代的供应商，则会面临部件短缺而无法正常生产的风险。 最后是产品价格下降风险，随着市场竞争的加剧，公司的产品价格水平持续下降。报告期内，公司主营产品的单位售价分别为6.78万元、6.54万元、6.11万元、5.01万元，2018年至2020年上半年分别较上期下降3.64%、6.59%和17.93%，公司面临产品价格下降而影响公司盈利水平的风险。 声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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