乐心医疗（300562），无限耳机业务爆发

拟定增加码主业，股权激励业绩解锁条件高

1、公司拟定增募资不超过 5.97 亿元，用于智能手表、智能货架、TWS 耳机、研发中心 建设项目。智能手表达产后收入预计 7 亿元，净利润 0.45 亿元，毛利率 24.9%；智能货 架达产后预计收入 6.27 亿元，净利润 0.38 亿元，毛利率 25.5%；TWS 耳机达产后预计 收入 4.8 亿元，净利润 0.33 亿元，毛利率 26.6%。2、公司以 14.26 元/股价格向 59 名核心员工授予 480 万股限制性股票，授予日为 9 月 17 日，分三期解锁（15%/45%/40%），解锁目标为：2020 年至 2022 年期间，营收预设目标 值分别为 13 亿元、20 亿元、30 亿元，营收预设下限分别为 11 亿元、16 亿元、24 亿元， 净利润预设目标值为 0.8 亿元、1.6 亿元、2.8 亿元，净利润预设下限为 0.7 亿元、1.2 亿 元、2 亿元。若收入或净利润达到预设目标值，当期解锁比例为 100%；收入或净利润达 到预设下限但没有达到预设目标值，当期解锁比例为 50%；收入或净利润没有达到预设 下限，当期解锁比例为 0%。

按照现在无限耳机市场以及智能穿戴市场的发展深度来看，我公司认为乐心医疗如果完成定增，业绩向上弹性较大，2021年预计保守净利润1.6-2个亿之间，包括定增稀释之后估值不足30倍，可比公司中属于合理偏低位置，市场存在修复预期。