近期港股的上涨可持续吗 ？

开年至今，沉寂了许久的港股突然发力，恒生指数（HSI.HI）刚突破2万9关口，就直奔三万点的前期新高去了。1月19日恒生指数收于29962.47点，今年已累计上涨10.03%，跑赢同期A股几乎所有宽基指数。这一涨，重新燃起了投资者对港股市场的投资热情，内地资金借道港股通加速南下，一时间港股成为资金竞相追逐的热点。（数据来源：Wind，截至2021年1月20日）

一、当前支持港股的四大投资逻辑

究竟支撑本轮港股上涨的核心逻辑是什么？近期的表现是否具有可持续性？

中金公司首席策略分析师王汉锋认为，当前支持港股有四大投资逻辑：

1）增长： 中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利（预测数据不代表未来表现）；

2）估值： 香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；

3）流动性： 港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步“转弯”，海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；

4）壮大的新经济板块： 大陆新经济类公司近年持续在香港上市，也对大陆资金形成吸引力，近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下，等等。

二、港股行情是否可持续

本轮港股行情是否可持续，主要还是取决于以上支撑因素是否坚挺。未来建议密切关注港股市场基本面、资金面、政策面以及投资者情绪面的变化。

l 基本面

由于港股市场的成熟度更高，高度机构化的市场有非常灵敏的价格发现机制，因此港股受盈利驱动的因素更强。当企业盈利向好且确定性较强时，市场价格将很快给出反映，同时机构也会给予这些企业更高的溢价空间，盈利和估值的双重影响推升股票价格向上走。

当前全球经济复苏态势确定，中国因疫情管控得力，经济复苏领先于全球。1月18日国家统计局发布的数据显示，2020年全年国内生产总值（GDP）超100万亿元，全年增速2.3%，四季度实际增速6.5%，中国成为2020年全球唯一获得GDP正增长的国家。

港股市场兼具了在岸性和离岸性的特点，约70%的公司在内地经营，内地经济复苏有序，有助于提振中资股的收入与盈利修复。其余30%是香港本地企业，随着疫情的趋稳与港版国安法的正式实施，3月31日起香港将恢复通关，本地经济也将逐步恢复，因此港股市场的整体盈利预期向上。券商预测2021年香港中资股的盈利增长位于15-20%的区间范围内。（预测数据不代表未来表现）

图：中国GDP增速与海外中资股增速预测

数据来源：Wind，中金公司研究部，截至2021年1月19日

l 资金面

2020年南下资金流入港股6721亿港元，创年流入新高；21年以来内地资金对港股的投资热情只增不减。截至1月19日港股收盘，南向资金当日合计净流入265.92亿港元，再创历史新高。至此，南向资金已连续20个交易日净买入港股，且连续12个交易日净买入额超百亿港元。整个1月份以来，南下资金净流入已经超过1600亿港元。南向资金对港股的关注度持续升温。

图：近30日南下资金流入情况

数据来源：Wind，截至2021年1月19日

除内地资金南下外，海外资金也嗅觉敏锐，提前观测到了港股市场的投资机会。中金公司的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港市场。中国经济相对于海外经济的强劲势头，使得外资不断增加对中国资产的配置，港股由于其在岸和低估值的特征，成为外资配置国内资产的理想中介市场。

图：海外资金流入情况

数据来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部，截至2021年1月19日

l 政策面

2018年港交所作出上市规则重大调整的改革，包括容许同股不同权、创新产业第二上市、未盈利生物科技公司上市等修改，港股新经济企业培育的土壤逐步成形。这两年来，已有阿里、京东、小米等优质中概股实现了在港的二次上市。

目前来看21年的政策风向未发生改变，中概股将加速回归，加上一些明星独角兽企业的上市，港股市场将迎来更多优质、有特色的投资标的，区别于以往旧经济为主的行业结构，高新科技企业在港股中的权重逐步提升。例如百度、哔哩哔哩、大疆、字节跳动等投资者耳熟能详的科技龙头公司未来有回归港股的预期，港股的交投活跃度和估值中枢有望进一步提升。

l 情绪面

港股的离岸属性使得它对中美关系非常敏感。从情绪面看，中美关系有望在拜登上台以后迎来阶段性的缓和，为港股带来估值修复的黄金时间窗口。

此外，投资者近期对港股市场的热情空前，本周以来场内港股基金放量暴涨，部分港股ETF溢价高企，触发大额申购，盘中成交额突破新高。以港股100ETF（513900）为例，周二盘中溢价超12%，成交额不断创出历史新高，近三天基金规模涨了十倍。还有不少布局港股的基金正在发售，募集完成后将通过港股通进入香港市场，进一步支撑港股市场的表现。

三、选港股，选港股100ETF(513900)

港股100ETF所跟踪的中华港股通精选100指数(CES100)选取港股通上市市值排名首100的股票，同时在香港及内地市场上市的A+H股公司H股股票除外。因此指数成分股都是在A股市场中接触不到的，与A股市场具有完全的差异性，可以看作是港股通中有代表性的香港上市股票的集合，配置价值凸显。

1. 行业布局侧重金融、信息技术和地产。指数行业布局既有传统优势行业，也有新兴行业。其中以友邦保险为代表的金融地产占比达到40%，传统行业是高股息率的保障；而以腾讯控股为代表的信息技术行业占比达到15%，科技行业配置增强指数成长性，让投资者充分享受在香港优质上市公司红利。

图：中华港股通精选100指数行业分布

数据来源：Wind，截至2021年1月19日

2. 精选港股100核心股票，指数成分股云集全球知名企业

金融行业包括全球保险龙头友邦保险（8.82%）、全球知名投行汇丰控股（6.76%）、超过百年历史的香港交易所（4.06%）等；

信息技术行业包括互联网巨头腾讯控股（13.29%）、手机龙头小米集团（2.06%）、光学龙头舜宇光学科技（0.96%）等；

房地产行业包括长实集团（1.30%）、中国海外发展（1.23%）、新鸿基地产（1.23%）、华润置地（1.04%）、融创中国（1.03%）、碧桂园（1.00%）等；

可选消费行业包括美团（7.09%）、银河娱乐（1.62%）、创科实业（1.90%）、金沙中国（1.16%）、安踏体育（0.89%）等。

图：中华港股通精选100指数前十大权重股

数据来源：Wind，截至2021年1月19日

3. 指数历史表现出色

港股精选100指数与恒生指数呈现高相关性，2020年以来港股精选100指数大幅跑赢恒生指数，主要得益于它在新经济行业上权重更高。

图：中华港股通精选100指数

数据来源：Wind， 2016/1/19-2021/1/19

表：中华港股通精选100指数与恒生指数对比

数据来源：Wind，2016/1/19-2021/1/19

请关注港股100ETF（513900）及对应联接基金，A类：005813，C类：005814。管理费0.6%，整体费率较低。支持T+0的日内回转交易。

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