文 顾家宁
1月20日，阿里健康（00241.HK）上涨超17%，收盘价27.45港元，接近此前的股价最高点；阿里系其他概念股也集体拉升。消息面上，当日，马云通过视频连线，与百名乡村教师“云”互动，并表示“等疫情过了，我们再见面”，这是近3个月来马云首次现身。
2020年12月24日，新华社发布一则早间新闻称，市场监管总局根据举报，依法对阿里巴巴集团控股有限公司实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。该消息迅速登上微博热搜，引发了阿里巴巴概念板块的股价大跌。阿里健康亦未能免灾，市值蒸发500亿港元。
（2020年12月24日、25日，阿里健康股价大跌；2021年1月20日，股价上涨17%）
凭借阿里的资本优势和天然流量池，阿里健康在医药电商领域快速地占据了较大的市场份额。2020财年（2019年3月31日-2020年3月31日），阿里健康营收达到96.15亿元；2021财年上半年营收71.70亿元，同比增长74%，并扭转了长期亏损的局面，实现2.83亿元净利润。
营收增长、扭亏为盈，阿里健康的表现都离不开背后的集团支持：手机淘宝、淘宝网的导流，获得天猫在线大药房的营运权，以及在阿里大数据支持下的电商运营能力等。对阿里健康来说，卖药、药妆、保健品等品类可以迅速做大GMV，但支撑其估值的医疗逻辑，未来又将画出多大版图？
从阿里“电商帝国”中，分一杯羹
阿里健康的定位是以医药电商为核心，集合产品追溯、家庭医生、智慧医疗等业务，形成互联网医疗健康服务平台。从收入构成来看，2020财年，医药自营、医药电商平台运营、消费医疗、追溯及数字医疗业务，分别贡献公司收入比重为85%、 12%、 2%、 0.4%、 0.4%。医药自营占据绝对主导位置。
医药自营方面，B2C药房业务在上游对接经销商，并通过“阿里健康大药房”和“阿里健康海外旗舰店”运营，向下游消费者出售产品。
2020财年，阿里健康的销售毛利率为23.25%，尽管低于线下四大药房（益丰、大参林、老百姓、一心堂），但是阿里健康的存货周转天数为44天，仅是益丰大药房的1/2。“低毛利、高周转”，通过价格优势快速获得市场份额，正是阿里健康等新业态的优势。
虽然定价拉低了线上平台的毛利率，但销售费用率也同步压缩了8%左右。究其原因，一是来自于线上医药电商较低的仓储物流成本，二是线上医药平台无需支付线下店租。因此，从行业来看，医药电商、零售药房目前的净利率水平相当。
手机淘宝APP的首页导航栏中，便有阿里健康的入口，手淘目前月活跃用户已经超过7.5亿，这意味着阿里健康的获客能本将大大降低。在搜索-推荐上，阿里健康也“享受”算法推荐的优势，比如在淘宝搜索栏寻找隐形眼镜、洗鼻器等医疗器械，阿里健康大药房的产品也会获得优先推荐。
进入阿里健康大药房的首页，“处方药”一栏中，“男性用药”排在首位，其后是肝胆疾病、皮肤用药、呼吸系统等。“处方药”同级的导航栏后，则依次是美妆个护、成人计生、母婴儿童、女性专场等品类。
尽管阿里健康营收和利润一片向好，但其平台药品销售占比、特别是处方药占比，是业内普遍关注的问题。阿里健康也在不断加注在线问诊业务，以期增强其“医疗”属性。
在路上：强化医疗属性
马云曾在乌镇互联网大会上豪言：“30年后让医生失业”。虽然就目前来看，这一目标还没有实现，但阿里健康正试图搭建一个全方面，能形成闭环的“医药合一”的互联网医疗平台，将患者、医生、医院、药房、药厂以及各种衍生服务等全部整合到自己的平台上。再借助支付宝和菜鸟驿站在支付、配送上的优势，覆盖诊前、诊中、诊后的线上线下一体化医疗服务。
而在这之中，医生是连接“一条龙”式服务的关键一环，病人需要做什么检查，开什么药，是否住院等，均是在诊疗过程中决定，由医生主导。根据2020年8月阿里健康发布的《2020互联网医生生态报告》，活跃在阿里健康互联网医院上的医师达6万名，覆盖全部传统科室，涵盖老、中、青三代医师圈层，其中80后占比接近50%。他们平均学历水平为硕士，有从事医学工作9-10年的经验。
目前，阿里健康的线上医疗业务还处于探索阶段。2020年9月，阿里健康更名为“医鹿”，并更换了图标和APP界面，不再设有电商入口，只有问诊入口。这标志着，阿里健康开始集中资源在“医”端发力。虽然线上医疗的业务放量难度较医药电商更为困难，但通过打造问诊到履约的全流程，培养消费者的消费习惯，扩大在互联网医疗领域的市场占有率，是必走之路。
“问诊只是解决寻医问药需求的其中一个手段，还有搜索、社群讨论等其他手段。”在Techweb财报电话会议上，阿里健康CEO朱顺炎提到“医鹿”，他表示互联网上寻医问药量非常大。“医鹿”选择强化医疗搜索，下一步发展目标就是让有寻医问药需求的用户在医鹿上“一搜就有结果，一看就能懂”，做好医疗内容的严谨性和通俗易懂。
尽管入驻阿里健康平台的医生与日俱增，且健康咨询类的“轻问诊”存在一定市场，但真正医疗性质的诊疗行为仍在市场教育阶段。
根据艾瑞咨询调查，46.1%使用互联网+医疗产品是希望尝试先进的新技术和新产品，但50%以上的人关心的内容是希望产品能够对自己的生活、健康带来直接影响的内容，例如，指导生活习惯的改善，降低可能的疾病带来的风险，及时了解自己或家人健康状态等。也就是说，人们习惯于通过互联网+医疗产品进行咨询，而非问诊。此前，《财经》在专访北大人民医院原院长王杉时，他曾表达了类似的观点。
曾经的阿里健康APP，如今的医鹿，选择直面医疗健康问题。在这个赛道上，既有深耕多年的在线问诊平台，也有先药后医的电商巨头，医鹿如何在脱离庇护的情况下，成为链接阿里健康多方资源的关键一环，仍需拭目以待。
（作者为《财经》实习研究员）
- 阿里健康(00241)
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