刘彦春酒香依旧、杨锐文再写小论文，四季报透露哪些信号？

公募两年大火之后，“估值泡沫”、“抱团松动”质疑之声四起，管理规模越来越大的基金经理们的调仓换股动态备受市场关注。

21日，景顺长城基金四季报崭新出炉，小景第一时间梳理几位大佬的四季度运作情况。刘彦春减仓白酒了吗？余广2021年的投资思路如何？杨锐文四季报写了多少字？哪些大佬看好港股？你想了解的都在这里！

坚定持有消费医药龙头

刘彦春

能在中国做投资很幸运

投资应顺应经济潮流

根据四季报数据，截至2020年12月31日，刘彦春管理的6只基金规模合计达到783.23亿元。如此大体量的资金规模，在四季度如何运作，未来配置策略又如何？

运作情况方面，以景顺长城新兴成长为例，四季度，该基金股票投资占总资产比例91.86%，较三季报微降0.84个百分点，但仍旧保持高仓位运作。

重仓股方面，前六大持仓位次没有改变，集中在消费及医疗医药行业。第一大重仓股中国中免持股比例继续提高1.21个百分点至9.61%。依旧看好白酒股，白酒龙头持股比例略有提升，十大重仓股中新进古井贡酒。海大集团在三季报掉出十大后，四季度重回十大重仓股行里。海康威视、海天味业滑出十大重仓股行列。

对于宏观经济，刘彦春认为疫情退散、经济复苏、通胀上行、刺激政策退出已经成为市场共识。预期未来政策制定更加强调风险防范。预期政府在基建领域不再具有显著扩张的特征，数据化、智能化相关的新基建更多由市场化主体发力建设。从近期出台的金融、地产相关政策看，我们可以进一步确认政府调整经济增长方式的决心，降低增速权重，重视经济运行效率和增长质量。

刘彦春感慨，就大局而言，我国这些年一直在做正确的事，发展潜力十足。我们能在中国做投资非常幸运，凭借正确的方法和坚持的态度，未来必然有所收获。

权益投资应该顺应经济发展潮流，我们更愿意在符合产业趋势、效率持续提升的领域寻找投资机会。收入水平提高带来居民消费水平持续升级。我国在众多高附加值领域的全球竞争力也在不断提升，部分行业已经处于爆发前夜。未来值得跟踪关注的细节很多，例如国内信用紧缩力度、美国地产周期强度等等。

重仓股保持稳定,新进长安汽车

余 广

A股适当谨慎，结构行情依旧

坚持长期持有优质个股的长跑老将余广，其四季报十大重仓股也如其投资风格般稳定，有6只持股数量没有发生变化，新进了长安汽车，在三季报增持的基础上继续增持欣旺达，减持浙江鼎力30万股。整体股票仓位从三季报的91.07%下调至88.65%。

展望2021年，余广认为经济将修复持续，预计2021年全年有望实现9%左右的增长。受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现出前高后低的走势，对上半年的经济高增长基本已成市场共识。整体上我们认为2021年将是一个“稳货币+紧信用”的环境。预计下一阶段权益市场依然体现为结构行情，行业、个股之间分化明显。

在A股投资策略方面，我们保持适当的谨慎，坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。

十大重仓股三进三出

加仓半导体、新能源

杨锐文

相比5%高估值的抱团股

机会更多来自剩余95%的股票

景顺长城环保优势基金四季报股票仓位下调1.37个百分点至87.92%。前三大重仓股位次均未改变，但持仓占比均略有下降。新进紫光国微、新宙邦、中国平安；豆神教育、每日互动和浙江鼎力掉出十大重仓股行列。

三季报在网络的意外走红让他始料不及。四季报，杨锐文继续保持着他的诚恳，以及认真、负责任的态度，写出5000字长文详论其投资策略及运作思路。

对于2021年，杨锐文认为投资难度很大。很多人认为2021年主要靠赚利润增长的钱，杨锐文认为实际上这种可能性并不太大。毕竟估值是快变量，而利润是慢变量。假定快变量不变，依靠慢变量驱动几乎不可能发生。

对于市场的估值分化问题，杨锐文认为市场的机会更多来自于剩余的95%股票，而不是那些5%高估值的抱团股。这意味着未来赚钱难度大大增加，毕竟筛选难度大幅上升。

展望未来，杨锐文认为机会更多出自科技股，这次更可能是硬科技作为主导力量，而非互联网。最看好电动智能汽车、半导体及自主可控、军工、创新科技产品与中国品牌的崛起。杨锐文对互联网进入强监管时代保持谨慎态度，不过他认为变化并非坏事，可能衍生更多的投资机会，他也将时刻关注且努力拥抱互联网。

这些基金都指往一个方向

余广、詹成、周寒颖：看好港股！

港股近期的异军突起引发市场关注和热议，在小景家的基金当中，有多只重仓港股，或在四季度加大了港股的配置。

总体来看，有11只基金的港股投资占比超过30%，其中景顺长城量化港股通根据合同约定，配置港股通标的比例不低于80%，景顺长城大中华基金的港股占比82.44%，余广管理的景顺长城核心优选一年及詹成管理的景顺长城沪港深领先科技港股占比超过40%。

此外，值得注意的是詹成管理的两只基金在四季度较大幅度增配了港股，港股投资比例变动超过10个百分点，鲍无可和余广对港股的配置比例也有较大提升。

余广、詹成、周寒颖纷纷在四季报中表示看好港股。其中，周寒颖表示整体看好港股权益投资机会：

从2018年以来的过去三年，港股整体处于较低位，港股本地经济遭受了沉重打击。随着经济复苏，疫苗普及以及通关的实现，香港经济复苏边际向上的动能可能更加强烈；

估值方面，金融、房地产、能源、工业、公共事业等板块都处于历史较低位，对整个港股的估值起到了一定的拉低作用；

展望港股：美联储维持宽松货币环境，人民币升值，香港市场估值具有吸引力，中资股盈利预期修复，南下和海外资金流入港股市场趋势或将持续。从结构来看，新经济板块权重增加，在中期将利好H股表现。

（注：定期报告披露的过往持仓情况不代表基金经理未来确定的投资方向，也不构成具体的投资建议，基金最新持仓可能发生变化，投资需谨慎。）

风险提示：

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。