浙商基金贾腾：权益资产和债券资产的相对性价比处于历史上的中间水平

国内经济目前正在处于上升的通道，由复苏步入繁荣。2020年在疫情冲击之下，中国展现了卓越的防控能力和强大的经济韧性，预计经济增长率领跑全球。展望2021年，我们对于经济增长仍然抱有乐观态度，预计企业盈利有较大幅度的复苏。伴随海外刺激政策的持续落地以及国内供应链的强大竞争力，我们预计出口有望持续维持景气，与之相关的制造业投资也将有显著回升。在出口带动和疫苗落地之下，就业吸纳大的制造业和服务业回升，并带动居民收入的回升。在需求侧改革和国内大循环的背景下，依靠居民支出的行业仍有较好的发展空间，因此消费是我们长期看好的板块。2021年以核心CPI和PPI为代表的物价水平上行概率较大，并可能对流动性形成一定的掣肘。

当前权益资产和债券资产的相对性价比处于历史上的中间水平，在股债性价比未达到显著偏离的状态时，我们仍将重点关注相关行情，维持一定比例的可转债、股票等权益属性的资产敞口。但部分行业龙头股估值相当昂贵，市场结构分化明显。结构上我们更看好受益于经济回升的行业，而非受益于流动性宽松的行业。风格方面，价值风格相对于成长风格的折价达到了历史极值水平，在未来经济上行的背景下，价值风格的胜率和赔率或更加占优。在此我们也进一步提请各位投资者注意，本基金持有一定比例的可转债、股票等权益属性的资产敞口，净值波动性较大，请各位投资者注意投资风险。

港股方面，我们认为在海外经济步入复苏期的大背景下，全球流动性仍将维持在较为宽松的阶段，在“弱美元、强人民币”的汇率环境下，以港币计价但实际是人民币资产的中资股仍具有较强的吸引力。港股中资股表现历来可能与盈利变动高度相关，在企业盈利大概率确定修复的2021年，港股表现仍然可期。投资方向上，我们更关注港股特有的互联网、消费服务、纺服产业链、先进制造业、出口产业链、创新医药及服务、工业金属等方向的优质公司。