今日上证指数保持震荡上行态势，企稳在3600点之上。今年以来，随着北向资金连续净流入，美股走强提振全球风险偏好，A股优质权益资产强者恒强的格局仍在延续。但个股间的涨幅分化巨大，A股估值也已经回到了历史平均偏高一点的位置，因此系统性再赚估值扩张的收益已经较难，未来的收益获取更多需要依靠盈利增长驱动。在这种市场格局下，注重基本面研究的安信基金安信基金总经理助理兼研究总监陈一峰如何分析市场与挖掘投资机会？
陈一峰的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产，始终关注以下几个焦点：公司如何做生意，公司发展空间有多大，相对竞争优势有多强，行业竞争结构和竞争环境如何。
2020年四季度市场继续上涨，上证指数上涨7.92%，沪深300指数上涨13.60%，中证500指数上涨2.82%，创业板指数上涨15.21%。分行业来看，本期有色金属、电气设备、食品饮料、休闲服务等行业涨幅居前，商业贸易、传媒、房地产等行业涨幅靠后。截至2020年四季度末，本基金单季度明显跑赢沪深300指数和中证500指数。
从四季度以来的各项宏观数据来看，国内宏观经济复苏态势已经比较明确，今年前11个月发电量累计同比增长达到2%，11月份单月同比增长7.9%，工业增加值1-11月累计同比增长2%，11月单月同比增长达到7%。经济逐步复苏，货币政策也会逐步回归常态，四季度十年期国债收益率在3-3.3%之间震荡，我们预计流动性从2020年相对宽松的环境向更加中性稳健的方向推进，但预计政策调整过程不会特别急促。
虽然2020年的上证指数涨幅不多，但创业板指数大幅上涨，结构性行情明显。个股间的涨幅分化巨大，以2020年初已上市的公司为样本，我们初步统计中位数涨幅约3%。从沪深300指数的PE（TTM）和PB来看，都已经回到了历史平均偏高一点的位置，因此在一个中期的维度，想系统性再赚估值扩张的收益已经较难，未来的收益获取更多的需要依靠盈利增长驱动。
虽然系统性的估值扩张不太容易，但我们预计结构性的分化仍将持续，随着国内资本市场建设逐渐向海外成熟市场接轨，龙头公司估值溢价会不断显现。我们发现过去5年中小公司成交量占比不断萎缩，预计未来这一趋势可能还将持续。
并且我们需要关注的是，市场指数连续两年上涨，部分行业优秀公司的价格已大幅反映其内在价值，但不同行业龙头的估值分化依然较大，站在三年的维度上，依然有部分优秀公司的内在价值没有得到市场认可，不断挖掘此类公司的投资机会也是我们未来收益实现的重要途径。
备注：市场有风险，投资需谨慎。
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