1月26日，大盘再度失守3600点，28个申万一级行业指数有24个下跌。
大家似乎已经习惯了这种跌宕起伏的行情。
不过，有些话题依然被频繁提及：
“市场是否贵了？泡沫存在吗、何时会破？今年怎么投资？”
近日，融通基金副总经理兼权益投资总监、融通行业景气等基金经理邹曦分享了最新观点，为投资者答疑解惑。
市场系统性风险或不大
从宏观角度看，目前市场系统性风险或不大：
1、经济状况
经济状况应该比市场预期要好。
2、流动性
预计流动性会逐渐收紧，这是一个正常化过程，但可能相对平缓。
3、估值
现在有很多股票，尤其是资金抱团股，已经有明显的泡沫。但泡沫什么时候破，需要看时间点。大概率今年某个时间点会出现，或者出现一定的震动。
因此，基于以上三点因素看，系统性风险不是很大。
有泡沫，但不轻易言顶
现在可以明显看到资金抱团现象，以及过高的估值。在这背后，流动性的因素应该是主导，基本面无法完全解释。
接下来需要观察流动性什么时候出现逆转。
国内流动性的逆转，预计三、四月份或逐渐开始，与社融的收紧高度相关。海外流动性的收紧，预计或将到下半年某个时间点，需重点关注美联储的表态。
我们已经在结构性的泡沫之中。但我一直有句话，叫“泡沫不言顶”，结构性的泡沫也不要轻易言顶。
更看好周期方向
从市场结构来看，目前科技、医药、消费整体偏贵，以后可能会面临泡沫破裂的风险。我可能会更看好周期板块。
去年上半年是纯流动性驱动的行情，下半年开始，盈利可能就会逐渐占主导。
所以我们选股的标准，更多向盈利驱动偏移，要看盈利和估值的匹配度。
从匹配度角度来讲，科技、医药、消费板块中，会有高成长消化高估值的方向，比如消费里的免税、教育等一系列方向；医药里的CXO方向；科技里的TWS、通用自动化以及光伏等方向。
而从偏周期的方向来看，盈利和估值的匹配度或许会比大家想的更好，而且盈利超预期的概率会更大，可能存在比较明显的绝对收益机会。
顺周期和逆周期
在低估值的周期板块中，首先我觉得有必要区分顺周期和逆周期：
顺周期方向，简单理解就是与出口制造业相关的；
逆周期方向，就是房地产、基建相关的。
辨析周期股的投资机会，一定要考虑顺周期的业绩弹性和逆周期的盈利可持续性。
从弹性来看，出口制造业可能进入到了新的向上阶段，成为经济拉动的主要动力。
另一方面，房地产和基建的持续性或会超过预期，韧性和持续性是关注的重点。
沿着这两个方向，在顺周期中，我更看好的是航运、化工、高端制造业等等；逆周期方向，更看好的是工程机械、重卡、消费建材等等。
用结构的逻辑去选股
对于个股，没有结构性的产业趋势，我不会轻易介入。
那么如何定义“产业趋势”？
就是社会经济生活中的一些结构性的变化，它包括了社会体系的变革、技术进步以及经济体制的改革。比如：
社会体系的变革，我更多用来研究消费股。
研究技术进步，更多是用来研究科技股。
经济体制的改革，我主要是用来研究周期股的变化。
我的投资原则是一以贯之，把产业趋势投资的基本原则适用到不同类型的资产。
在我看来，科技、医药、消费、金融地产、周期没有区别，都是用一个普世的原则，一以贯之地去对待它们。在板块内部选择行业和个股，通过相对收益，达到绝对收益的效果。从每个板块中找到能够推动社会进步方向的产业和相关最受益的个股，实际上它就是整个社会进步的力量所在。
那么，就可以获得社会整体进步带来的绝对收益。
把自己代入企业经营者的角色
选个股实际上大家的套路都大同小异，企业壁垒、市场空间、企业的扩张机制是我比较在意的。
不同类型的资产要有不同标准，观察的要点都会有所不同。具体到个股看管理，看战略，看企业的具体执行，有很多细节。
你要把自己代入到企业经营者的角色当中。
所以我实际上无论个股还是行业的研究，我最后看到的是公司在实际经济经营中的愿景和期待，以及公司能够确切变为现实的东西。
找到这样的东西以后，我会持有非常长的时间。
代表产品——融通行业景气A阶段性表现
排名相关数据和星级评级：银河证券，截至2021/1/22；同类基金为银河证券分类-2.1.3混合基金-偏股基金-普通偏股型基金（A类）。英华奖颁奖机构：中国基金报，颁奖时间：2020年10月。
- 融通行业景气混合A(161606)
- 融通产业趋势股票(008382)
- 融通领先成长混合(LOF)A(161610)
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