“港股牛”远未结束 内资加速布局具备长期成长性

今年以来港股表现亮眼，截至 2021 年 1 月 26 日，今年南向资金持续净流入超过2200亿元，恒生指数和恒生中国企业指数（HSCEI.HI）涨幅均高于中证500、沪深 300、上证指数和深证成指。这一方面反映了不仅仅是国内、乃至全球流动性充裕的背景下，港股相对估值的显著优势，另一方面也凸显了内资加速布局具备长期成长性、以及 A 股稀缺标的的倾向。

两大因素将推动 AH 溢价继续回落，带动港股持续跑赢 A 股

1）全球经济的复苏才显露苗头IMF公布最新一期《世界经济展望》，预计 2021年全球 GDP增长率将反弹至 5.5%，高于IMF 在 2020年10月份预测的5.2%达0.3个百分点；其中预计中国 2021年 GDP增速将达到 8.1%。理由如下：首先，2020 年 12月之后多支疫苗获准上市，一些国家启动疫苗接种较快；其次，各国陆续公布的经济数据显示 2020 年下半年全球经济总体表现好于10月预期，经济活动正在适应疫情下的新局面。然而，在全球经济复苏的大背景下，港股中的价值周期板块有望迎来较好表现，对价值周期板块占比较重的港股而言，整体也将迎来提振。

2）港元对人民币汇率有望企稳回升 本月 6 日央行和外管局将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由 0.3 上调至 0.5。此一系列举措有望增强对外汇的需求，扭转人民币对美元单边升值的预期和压力。在汇率企稳的背景下，本币非人民币的海外投资者预计将更倾向于投资基本面相同但估值更低的港股市场。

“港股牛”继续布局三大核心主线

第一，面向出口的制造业与金融地产等周期价值龙头核心标的有望受益全球经济的复苏，可适当逢低布局；第二，互联网、新能源等新兴高成长行业中的优质标的受益南下资金配置港股特有核心资产，配置价值持续存在；第三，传统的消费、制造等领域中能够引领行业或相关领域革新的“领军”型核心标的有望迎来价值的重估，具备中长期配置价值。

但就南向资金而言，相较于各行业去年 4 季度以及第一轮 AH 溢价收敛与涨跌幅呈现较为线性的关系，除信息技术、医疗保健、能源、工业和金融以外，其余行业的正相关性并不明显。特别是消费和材料，虽然分别录得 11.4%和 和 7.2%的涨幅，但两行业的 AH 溢价甚至出现了进一步的走阔，显示南向资金的配置更加着重于个股。同期净流出最多的主要集中在去年 4 季度涨幅较多、以旧经济为代表的汽车、材料和金融等行业标的。这另一方面凸显了内资加速布局具备长期成长性、以及 A 股稀缺标的的倾向。

1月 26日港股的下跌，特别是部分南下热门标的较深跌幅的出现让市场对“港股牛”的持续性产生了动摇，市场中也出现了针对港股可能是“低估值陷阱”的声音。对此认为 2021年开启的“港股牛”远未结束，当前仍处于资金南下补仓位的第一阶段。

展望未来，港股的相对低估值以及成长性的逐步增强仍将吸引全球资金，特别是内地投资者通过港股通渠道的持续配置，但后者的净买入较年初以来的速度预计将放缓。此外，结合此轮南向资金的配置特征，建议投资者关注两大主线：1）A+H 两地上市的标的中，低估值+业绩确定性强的公司；2）A 股稀缺且具备长期成长性的标的。

摘自：

中信证券 海外中资股专题《从 A/H 折溢价看港股的估值洼地和稀缺性》

平安证券 策略点评《关于当下港股的几点看法 》

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