本周市场经前期市场快速上涨后出现较大幅度调整,上证综指跌3.43%,深证综指跌4.93%,创业板指跌6.83%,中小板指跌4.93%,其中计算机、电子和军工跌幅较大。

宏观经济层面, 12月工业生产高位上行,再度好于预期,主因应是内外需求强劲,服务业放缓体现疫情影响。2020年工业生产高增主要是受到出口带动,2021年内外需求复苏下有望保持高位。消费端12月社零再度低于预期,主要应是受到冬季疫情和“双十一”透支等因素影响。2020年疫情对消费构成持续压制,2021年,冬季疫情可能进一步拖累消费复苏节奏,但预计影响可控。

投资端地产景气仍高,制造业保持强势,基建持续回落。2020年制造业投资成为经济的主要拖累之一,但年末开始加速修复。制造业投资的外生环境好转,中国制造业在全球竞争优势显现,国内制造业投资经过近几年持续低迷,累计投资需求旺盛。因此2021年制造业投资有望延续修复,且回升时间和幅度可能超预期,将成为中国经济的主要支撑之一。

货币政策层面,周初央行货币政策委员会委员马骏表示,部分领域资产泡沫较大,货币政策要适度收紧去应对。其后央行在逆回购操作上就持续净回笼资金,本周四个交易日央行在公开市场累计实现净回笼5685亿元,其中周二、周三、周四分别净回笼780亿、1000亿和1500亿,导致资金利率上行,上证所隔夜国债逆回购利率盘中甚至一度逼近10%,这些行为引发了市场对流动性的担忧,带来了市场调整。本周五央行投放1000亿,市场紧张情绪有所缓解。

央行行长易纲在近日的达沃斯会议上也提到,不会过早的放弃支持政策,“稳”字当头仍是目前货币政策的核心导向,马委员提到的收和易行长提到的放对应的是政策的短期和长期,本身不存在必然的矛盾。我们认为对应到当前时点,央行大概率会采取货币政策工具释放流动性,来解决目前流动性缺口的问题。

证券市场方面,市场资金可能会从高估值的头部标的向估值更低、但市值略小的二线标的转移。行业方面,我们认为顺周期行业仍值得重点关注,而消费、科技、新能源等作为国家大力发展和布局的方向,也值得在调整中积极布局。

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