聊聊航空业

最近航空业发生了一些变化，某家大型航空集团申请破产重整，和大家聊聊这事。

新冠疫情永久的改变了很多东西，人们的出行毫无疑问是其中之一，全球航空业受伤惨重。实际上国际上早就有相当一部分航空公司支撑不住不得不破产了，中国因为有力的疫情控制，客流恢复迅速，航空公司还能勉强支撑。从目前得到的信息来看，最近爆出来出问题的航空集团，更多是被激进的扩张留下的其他业务上的历史包袱所拖累，本来还有时间慢慢处理，但疫情到来给航空主业沉重打击，失去了调整的窗口，不得不破产重整，寻找断臂求生的可能。

破产重整本身是正常的商业行为，企业经营不善资不抵债，选择破产重整，大家坐下来谈一谈，把资产盘活起来，可以尽量减少债权人损失。海外航空业破产重整是正常不过的现象，美国的三大航，美航，美联航，达美航，都是破产重组后重生的新公司，重新上市时间都在最近15年内，比国内的几家航空公司还晚。

实际上从航空业的历史来看，不断重演的是破而后立，强者恒强。经营不善的航空公司支撑不下去只能破产，剩下最值钱的飞机资产被变卖，这个过程中运力资源就逐渐被集中，集中度提升后剩下玩家的议价能力改善，会迎来新的景气周期。航空公司大量破产的时候通常就是景气见底的时候。

航空业的好公司，一定是运营效率更高的公司。这种效率的优势通常是深深地刻在企业的基因里的，在一个很长的时间维度都会非常稳固。面对行业景气的波动，这些好公司的抗风险能力更强，在破产潮来临时他们就有机会用更便宜的价格实现机队的扩张，这会进一步巩固他们的优势，形成强者恒强的格局。即使在已经相当成熟的美国市场，航空公司的经营效率也会有非常大的差异，西南航空就是一个非常经典的案例。

当下时间点，新冠疫苗已经问世，正在迅速普及，没有什么理由不对未来的航空需求保持乐观。实际上人们的出行需求已经被压抑了太久，一旦完全放开甚至有可能在很短的时间内呈现出一个爆发的态势，到时候可能就要讨论飞机够不够用的问题了。

行业底部有同行撑不下去要破产，对于剩下的质地相对优秀的公司，会带来集中度提升和竞争格局改善的机会。等到行业重组完成后，剩下这些玩家的议价能力就会得到显著的加强。这就是我们正在看到的事情。未来还可以期待什么？航空公司议价能力提升后，如果看到了需求的重启甚至爆发，就有可能兑现为这些航空公司非常夸张的盈利数字。这种夸张的盈利又会为这些公司进一步扩大自己竞争优势打下良好的基础，还是那句话，强者恒强。

我们要做的，就是守住行业里的这些优质公司。尤其是在现在这个时间点，因为疫情，大多数航空公司的股价经历了显著的调整，优质公司也概莫能外。而从深度价值的角度看，这些优质公司因为外部因素出现显著折价的时候就是最好的买点，现在陪着这些优质公司度过寒冬，未来这些公司就会给我们非常丰厚，甚至难以想象的回报。

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