一月A股先扬后抑，倒V走势勉强收涨。二月又有哪些投资机会值得把握？
凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。
一、行情回顾
经济面：12月工业企业利润同比大增，企业效益持续改善
12月工业企业利润同比增长20.1%。国家统计局公布数据，2020年全国规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比上年增长4.1%。分季度看，2020年利润呈现“由负转正、逐季加快”的走势。12月份，规模以上工业企业利润同比增长20.1%，继5月份实现月度增速由负转正后，连续7个月保持两位数增长。从行业表现来看，装备制造业利润率先恢复且增长稳健，高技术制造业利润保持较快增长，原材料制造业累计利润增长实现由负转正，消费品制造业利润恢复不断巩固。
资金面：资金面预期有所转变，互通资金大举南下
资金利率大幅上行，资金面压力较大。1月初，央行回收了部分跨年流动性，到中下旬临近税期，为对冲税期高峰等因素的影响，央行加大逆回购投放力度，但MLF续期不如预期，月末逆回购到期量大等因素均给资金面造成一定压力。1月，央行共投放15690亿元，共回笼17855亿元， 净回笼2165亿元。
货币利率方面，资金利率大幅上行。具体来看，1月R001均值为2.0180%，较上期上行87.89BP，R007均值为2.5314%，较上期上行18.68BP，DR001均值为1.8235%，较上期上行78.30BP，DR007均值为2.1982%，较上期上行21.17BP。
两融余额未能站稳1.7万亿，资金继续大举南下。两融余额方面，截至1月28号，两融余额为16979.89亿元，回落至1.7万亿以下。南北向资金方面，北上资金1月净流入资金374.24亿元；南下资金近一月净流入1128.94亿元，资金继续大举南下。
政策面：货币政策应适度微调，但不会过早放弃支持政策
央行马骏：应该永久性取消GDP增长目标。央行货币政策委员会委员马骏出席中国财富管理50人论坛（CWM50）并发言，从今年开始应该永久性取消GDP增长目标，而把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要的目标。GDP的数字可以作为一个预测，财政部门可以将其作为一个基础来进行财政收支的预测，投资部门可以将其作为基础来预测投资行为，但不应该将其作为考核地方政府官员业绩的指标。
央行马骏：货币政策应适度转向。马骏表示， 2020年前三个季度，我国宏观杠杆率上升25个百分点，是2009年以来升幅最高的一次。此外，去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30％，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，最近上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。去年底的中央经济工作会议提出，2021年要“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。这个意思是宏观杠杆率不要再升了，但政策也不能急转弯。
央行易纲：不会过早放弃支持政策。26日，易纲出席达沃斯会议称人民银行去年推出9万多亿元的货币政策支持措施，对小微企业也推出了专项支持政策。货币政策会继续对经济进行支持，也会非常谨慎地关注相关风险，包括坏账的增长、外部情况所带来的影响。货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中平衡，我们确保采取的政策具有一致性、稳定性、一贯性，而不会过早放弃支持政策。
国际面：全球股市涨跌不一，黄金下跌原油上涨
美联储维持宽松不变。当地时间27日周三，美联储会后公布，将政策利率联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，符合市场预期。会后声明继续重申，在一段时间内实现通胀适度高于2%，以便让一段时间内的平均通胀达到2%，并且长期通胀预期仍很好地锚定在2%。
IMF警告全球资产价格面临回调风险。IMF27日警告金融市场与实体经济脱节仍在延续，一旦投资者重新评估全球经济增长前景或政策展望，全球资产价格或将面临回调风险。仍有必要继续提供政策支持，遏制疫情进一步威胁全球金融体系。国际社会应致力于开展多边合作，推动全球疫苗研发与公平分配，确保实现均衡、全面的经济复苏，加强金融体系稳健性。
美国第四季度GDP初值温和反弹。数据显示，美国去年第四季度GDP初值年化环比增长4.0%，超过近10年的平均扩张水平。2020年全年GDP萎缩3.5%，为2009年以来首次下降，3.5%的跌幅创二战以来最差。
全球股市涨跌不一，黄金下跌原油上涨。拜登顺利宣誓，并立刻推行抗疫政策和经济刺激方案，美股收涨。1月道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的跌幅分别为-0.01%、3.48%和0.83%。受美元近期反弹影响，黄金连续下跌，近一月COMEX黄金下跌3.14，报收1841.80美元。原油库存低于预期，近一月ICE布油上涨6.40%，报收55.03美元。
汇率面：人民币兑美元汇率保持平稳
人民币兑美元汇率保持平稳。截至1月28日，美元兑人民币即期汇率报收6.4758，美元兑离岸人民币汇率报收6.4752，上月二者分别报收6.5398和6.5030。近一月人民币指数略有上涨，涨幅1.77%，报收117.89点，美元指数近一月上涨0.64%，报收90.54。
人民币汇率维持强势，持续升值或造成出口压力。疫情期间货物贸易顺差扩大，加上中美利差影响造成人民币汇率持续升值，无需担心人民币升值过快，当前汇率依然是基于基本面的，即使后续出现波动，也不会大幅贬值。央行官员马骏公开表示，人民币进一步升值就可能对出口部门产生较为明显的压力，应该积极考虑对适当放松对外汇流出的一些具体管控措施，让一些外汇流出境外，减少人民币升值压力。
A股市场面：A股倒V走势勉强收涨，中小创依旧跑赢
A股倒V走势勉强收涨，中小创依旧跑赢。一月，A股呈现倒V走势，月末几天的连续下跌几乎抹去开门红的涨幅，1月勉强收涨。具体来看，近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为0.92%、3.18%、5.36%、6.59%，中小创依旧跑赢。
电气设备继续领涨，国防军工大幅下跌。近一月市场走势分化，28个申万一级行业有一半收跌，首尾两端涨跌幅差距高达16%，其中电气设备继续领涨，而国防军工则大幅下跌涨幅垫底。具体来看表现，电气设备（8.88%）、化工（7.28%）、银行（6.35%）表现相对较好，。国防军工（-7.22%）、商业贸易（-6.33%）、纺织服装（-6.29%）表现相对较差
债券市场面：债市下跌，收益率再度上行
一级市场方面，供给较上月明显增多。近一月共发行利率债（不包括地方政府债）46只合计11984.4亿元，其中国债12只合计5740亿元，政策性银行债34只合计6244.40亿元，供给较上月明显增多。地方政府债发行41只合计3623.36亿元；同业存单发行11764.20亿元。公司债发行3425.91亿元。
二级市场方面，债市下跌，收益率再度上行。近一月，受资金面收紧和货币政策预期变化，债市又迎来下跌。利率债方面：1年期国债上行22.18BP至2.6957%，10年期国债上行5.32BP至3.1961%；1年期国开债上行27.17BP至2.8294%，10年期国开债上行7.28BP至3.6066%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行1.47BP至3.1272%，10年期AAA级企业债收益率上行2.43BP至4.1125%；1年期AA级企业债收益率上行0.42BP至3.7670%，10年期AA级企业债收益下行0.57BP至4.9425%。
二、后市展望
A股短期展望
短期来看，市场所期待的风格切换并未发生，中小创依然相对跑赢，但随着货币政策预期变化和资金面实实在在的收紧，整个A股迎来幅度不小的调整，调整过程中不单前期高估值的品种受损大，地产等前期滞涨品种也难逃一跌，市场转入震荡，需要一些时间修复和企稳。中期来看，由于基数原因，2021年上半年的经济数据都会比较好看，但市场将更加关注环比的变化，而市场更加专注流动性变化和货币政策的调整，这将影响接下来市场的走势。由于疫情逐步控制，经济基本面修复、好转是趋势，A股中长期趋势总体向好，长期看好大消费、新科技和先进制造，部分行业因市场波动调整是买入机会。
债市短期展望
短期来看，1月以来央行回收流动性加上税期对资金面的冲击，资金面压力明显增大，而货币政策预期的调整也进一步促使收益率上行。从中长期来看，明年基数效应导致的经济数据走高已被市场逐步消化，央行对此或也有所预期，因此债市在本轮调整过后风险无需高估，把握调整后的收益率合理区间，但仍要加强对信用风险的关注。
注：文中中所述的近一月，指的是2021年1月1日到2021年1月28日。
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