投资港股的五个逻辑
逻辑之一：美国大选落下帷幕，香港政经环境也有望逐步得到改善，从而使得压制港股的两个不利因素逐渐减弱。
逻辑之二：受益于全球经济复苏，周期行业公司在2021年的业绩有望得到改善。而在港上市的的公司中有较大比例为周期性行业，因此港股具备投资价值。
逻辑之三：从当前的全球形势来看，2021年海外的流动性在疫苗带来群体免疫前仍会维持宽松，同时国内的流动性在大多数时候是紧平衡状态，相比之下港股的流动性压力小于A股。
逻辑之四：美国2020年12月2日一致通过《外国公司问责法》，中概股或将加速回归；2018年港交所推出了修订后的港股《主板上市规则》，为寻求在香港第二次上市的公司打开了赴港上市的“绿色通道”，这是有史以来最大力度的改革措施，因此香港市场或将率先受益于中概股回归。
逻辑之五：与全球主要市场指数相比，恒生指数的估值处于较低水平，相对于全球市场而言，具备估值优势。
中华港股通精选100指数投资价值分析
中华交易服务港股通精选100（简称“中华港股通精选100”）指数选取“港股通”（同时在香港及内地市场上市的A+H股公司H股股票除外）上市市值排名前100的股票作为样本股，旨在反映“港股通股票”内香港独有股票的整体表现。该指数成分股整体市值偏大，流动性好，行业分布较为分散，适合风险承受能力不高和难以把握高弹性品种的投资者。以2018年1月至2021年1月为样本期，当前处于全样本期内的最高水平，体现出南向资金对中华港股通精选100指数成分股的青睐。
以2015年1月1日至2021年1月31日为样本期，中华港股通精选100指数的年化收益率为7.73%，年化夏普比为0.49，均跑赢恒生指数、恒生综指和恒生港股通，业绩表现较好。
华安CES港股通精选100ETF投资价值分析
华安CES港股通精选100ETF（简称“港股通100ETF”）成立于2018年4月27日，于2018年5月25日上市交易，总费率为0.70%。截至2021年1月29日，该基金的规模为8.04亿元，过去一个月的日均成交额为1.20亿元。
2018年5月25日至2021年1月31日，港股通100ETF的年化收益率为5.62%，夏普比为0.36，业绩表现较好，建议投资者保持关注。
港股通ETF投资门槛低，为投资者参与港股机会提供了便利。
风险提示：本报告基于历史数据分析，政策、市场环境等因素的变化皆可能使得分析失效。
1. 投资港股的五个逻辑
1.1. 逻辑之一：中美政治关系有望好转
从政治角度来看，自中美以来，中美政治关系和香港政经环境对港股造成了不利影响，但伴随着美国大选落下帷幕，新的政府上台后，有望防止中美政治关系进一步恶化，重新回到再接触状态，香港政经环境也有望逐步得到改善，从而使得压制港股的两个不利因素逐渐减弱。
图1：恒生指数（20100101-20210129）
资料来源：Wind，天风证券研究所
1.2. 逻辑之二：全球经济复苏，利好周期性行业
2020年中国率先控制住疫情，经济回暖领先全球，是世界主要经济体中唯一一个保持经济正增长的国家，因此同为中国资产的A股和港股均具备了一定的业绩支撑。同时，在2020年1月26日发布的《世界经济展望》（WEO）报告中，IMF上调了对全球经济增长的预测，IMF预测，2021年全球经济增速将为5.5%，中国的GDP增速将达8.1%。
受益于全球经济复苏，周期行业公司在2021年的业绩有望得到改善。而在港上市的的公司中有较大比例为周期性行业，因此港股具备投资价值。
图2：港股的行业分布（按恒生一级行业，20210129）
资料来源：Wind，天风证券研究所
1.3. 逻辑之三：流动性宽松
2020年的疫情诱发了海外市场的流动性冲击，从当前的全球形势来看，2021年海外的流动性在疫苗带来群体免疫前仍会维持宽松。根据香港交易所发布的《现货市场交易研究调查2019》来看，港股中有超过40%的成交额由外地投资者贡献，因此港股受海外市场流动性的影响较大，并且国内的流动性在大多数时候是紧平衡状态，相比之下港股的流动性压力小于A股。
图3：海外累计确诊/现有确诊趋势（20201231）
图4：各交易类别的估计交易金额（2009/10年度至2019年）
1.4. 逻辑之四：中概股回归，港股更具吸引力
美国2020年12月2日一致通过《外国公司问责法》，该法案的通过预计将影响90%以上的中概股，中概股或将加速回归。2018年港交所推出了修订后的港股《主板上市规则》，为未盈利的生物科技公司、采用不同股票全架构的公司和寻求在香港第二次上市的公司打开了赴港上市的“绿色通道”，这是有史以来最大力度的改革措施，因此香港市场或将率先受益于中概股回归。中概股回归香港将为香港市场带来大量的优质标的，从而使得港股市场更具吸引力，同时也更具投资价值。
1.5. 逻辑之五：港股估值偏低
截至2021年1月29日，恒生指数的市净率为1.39倍，低于其他主要市场指数；市盈率为16.50倍，仅高于市盈率为16.04倍的上证指数。与全球主要市场指数相比，恒生指数的估值处于较低水平，相对于全球市场而言，具备估值优势。
图5：全球主要市场指数的市净率对比（倍，20100101-20210129）
图6：全球主要市场指数的市盈率对比（倍，20100101-20210129）
资料来源：Wind，天风证券研究所
2. 中华港股通精选100指数投资价值分析
2.1. 指数简介
中华交易服务港股通精选100（简称“中华港股通精选100”）指数选取“港股通”（同时在香港及内地市场上市的A+H股公司H股股票除外）上市市值排名前100的股票作为样本股，旨在反映“港股通股票”内香港独有股票的整体表现。
表1：中华港股通精选100指数简介
资料来源：中证指数有限公司，天风证券研究所
该指数根据样本空间内港股最近一年的日均总市值（新股为上市第四个交易日至审核截止日以来）进行由高到低的排名，选取排名前100只股票作为指数样本股。该指数的权重因子和样本股均每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一个交易日，权重因子根据定期调整生效日前第5个交易日的收盘后数据计算。
2.2. 流动性好
截至2021年1月31日，中华港股通精选100指数中有8只成分股的总市值分布在5000亿港元以上，权重占比49.81%；有52只成分股的总市值分布在1000亿港元到5000亿港元之间，权重占比40.79%；有40只成分股的总市值分布在1000亿港元以下，权重占比仅为9.41%。
图7：中华港股通精选100指数成分股的市值分布（20210131）
资料来源：Wind，天风证券研究所
将香港市场的股票按照过去一年的日均成交额分为5组，按照成分股权重计算，截至2021年1月31日，中华港股通精选100指数的成分股100%位于头部20%的区间中。整体来看，中华港股通精选100指数成分股的市值偏大，流动性好。
2.3. 行业分布较为分散
截至2021年1月31日，中华港股通精选100指数的成分股在恒生一级行业中均有分布，其中资讯科技业（HS）、金融业（HS）、非必需性消费（HS）和地产建筑业（HS）行业的权重占比较大，分别为26.17%、23.00%、11.27%和10.10%；按照恒生二级行业分类，该指数的成分股共计分布在24个行业中，其中软件服务（HS）、地产（HS）、保险（HS）和银行（HS）行业的权重占比最高，分别为22.16%、9.91%、9.48%和8.53%。中华港股通精选100指数成分股的行业分布较为分散，适合风险承受能力不高和难以把握高弹性品种的投资者。
图8：中华港股通精选100行业分布（20210131，按恒生一级行业）
图9：中华港股通精选100行业分布（20210131，按恒生二级行业）
资料来源：Wind，天风证券研究所
2.4. 南向资金持续增持
2020年6月以来，中华港股通精选100指数成分股在陆股通中的持股市值占比保持在40.00%以上。截至2021年1月末，该指数成分股的市值占比为54.23%，以2018年1月至2021年1月为样本期，当前处于全样本期内的最高水平，体现出南向资金对中华港股通精选100指数成分股的青睐。
图10：中华港股通精选100指数成分股在港股通中的市值占比及分位点（201801-202101）
资料来源：Wind，天风证券研究所
2.5. 业绩较好，具备配置价值
以2015年1月1日至2021年1月31日为样本期，中华港股通精选100指数的年化收益率为7.73%，年化夏普比为0.49，均跑赢恒生指数、恒生综指和恒生港股通，业绩表现较好。
表2：中华港股通精选100与香港主要指数的业绩对比（20150101-20210131）
资料来源：Wind，天风证券研究所
截至2021年1月31日，恒生指数、恒生综指、恒生港股通和中华港股通精选100指数的净值分别为1.19、1.37、1.37和1.58。在样本期内，中华港股通精选100指数的净值始终高于恒生指数、恒生综指和恒生港股通，并且自2020年3月底以来的“V”字反转阶段，该指数表现明显优于其它三只指数，具备配置价值。
图11：中华港股通精选100与香港主要指数的净值对比（20150101-20210131）
资料来源：Wind，天风证券研究所
3. 华安CES港股通精选100ETF投资价值分析
3.1. 基金简介
华安CES港股通精选100ETF（简称“港股通100ETF”）成立于2018年4月27日，于2018年5月25日上市交易，总费率为0.70%。该基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好的跟踪标的指数，实现基金投资目标。截至2021年1月29日，该基金的规模为8.04亿元，过去一个月的日均成交额为1.20亿元。
表3：基金简介
资料来源：Wind，天风证券研究所
3.2. 业绩表现较好
2018年5月25日至2021年1月31日，港股通100ETF的年化收益率为5.62%，超越同期中华港股通精选100指数0.73%，夏普比为0.36，业绩表现较好，建议投资者保持关注。
表4：港股通ETF VS 中华港股通精选100指数业绩（20180525-20210131）
资料来源：Wind，天风证券研究所
在样本期内，港股通ETF的净值线始终位于中华港股通精选100指数上方，截至2021年1月31日，港股通ETF的净值为1.16。
图12：港股通ETF VS 中华港股通精选100指数净值（20180525-20210131）
资料来源：Wind，天风证券研究所
4. 总结
投资港股的五个逻辑：首先，美国大选落下帷幕，香港政经环境也有望逐步得到改善，从而使得压制港股的两个不利因素逐渐减弱。第二，受益于全球经济复苏，周期行业公司在2021年的业绩有望得到改善，而在港上市的的公司中有较大比例为周期性行业。第三， 2021年海外的流动性在疫苗带来群体免疫前仍会维持宽松，同时国内的流动性在大多数时候是紧平衡状态，相比之下港股的流动性压力小于A股。第四，中概股回归香港市场或将率先受益。第五，与全球主要市场指数相比，恒生指数的估值处于较低水平，相对于全球市场而言，具备估值优势。
中华交易服务港股通精选100（简称“中华港股通精选100”）指数选取“港股通”（同时在香港及内地市场上市的A+H股公司H股股票除外）上市市值排名前100的股票作为样本股，旨在反映“港股通股票”内香港独有股票的整体表现。该指数成分股整体市值偏大，流动性好，行业分布较为分散，适合风险承受能力不高和难以把握高弹性品种的投资者。同时，南向资金增持体现出南向资金对该指数成分股的青睐。以2015年1月1日至2021年1月31日为样本期，该指数的年化收益率为7.73%，年化夏普比为0.49，均跑赢恒生指数、恒生综指和恒生港股通，业绩表现较好。
华安CES港股通精选100ETF（简称“港股通100ETF”）成立于2018年4月27日，于2018年5月25日上市交易，总费率为0.70%。自2018年5月25日至2021年1月31日，港股通100ETF的年化收益率为5.62%，夏普比为0.36，业绩表现较好，建议投资者保持关注。
来源：天风证券、魔都资产管理人
风险提示：本材料仅供参考，不构成任何业务的法律文件。上述内容仅代表当时观点，不构成投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金投资需谨慎。
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。
- 华安成长先锋混合C(010793)
- 华安沪港深优选混合(006768)
- 华安沪港深外延增长混合(001694)
本文作者可以追加内容哦 !
