如何理解TCL的格局？

TCL科技看似“庞杂”的业务线，其实蕴藏着基于半导体基本规律的同心圆扩张，其核心是半导体企业。

我们梳理TCL近十年来的发展之路可以梳理出其“起承转合”的脉络：1、起家电起家：2004年并购汤姆逊彩电和阿尔卡特手机，布局电子全板块。2、承布局面板：面对缺芯少屏，2009年成立华星光电，进军黑电上游LCD领域。3、转剥离家电：做减法，剥离非半导体显示业务，聚焦到TCL华星光电。4、合进军半导体：控股中环股份，进军半导体能源光伏+半导体集成电路，形成泛半导体闭环。

自此，TCL基于半导体全领域的版图已经形成：TCL科技= 华星光电—半导体显示（面板）+ 中环股份—半导体能源（光伏）+中环股份—半导体大硅片（集成电路）。

我们将半导体工业分为四大块：1、半导体能源（光伏）：太阳能的本质就是利用半导体材料（硅），将光能转化为电能。2、半导体照明（LED）：LED就是利用半导体工艺将电能转化为光能，是光伏的反过程。3、半导体显示（面板）：LCD/OLED则是在黄光区利用半导体工艺（曝光/光刻、刻蚀、溅射/PVD、清洗）实现TFT。4、半导体集成电路（芯片）：IC就是在大硅片上用（光刻、刻蚀、PVD、CVD、Imp、清洗）等一系列工艺进行微观雕刻电路。自此TCL科技完成了面板（700亿美元市场市场空间）、大硅片（300亿美元市场空间）、光伏（1000亿美元市场空间）的全产业链覆盖。

基于此总结出TCL的飞轮模型图，即TCL打通半导体全产业链靠的是两个基点：1、战术落脚点：不断的做大营收、做大规模，实现稳定现金流。2、战略落脚点：通过不断的现金流利用泛摩尔定律不断的实现逆周期扩产。

我们看到，由于韩国、日本、中国台湾无法继续投建最新的8.6和11代产线而逐步退出面板市场，华星光电通过在三轮面板下行周期中坚决的逆周期扩产，已经占据了全球的寡头地位。同样的，中环股份不断投入最新的210单晶硅片，同样获得了市场的主导领先地位，2月1日中环股份又公告在银川投产120亿元50GW项目。在顺着摩尔定律坚决投产最新技术的道路上，光伏和面板是相通的。

风险提示：疫情持续，LCD下游及手机市场需求波动；公司产能释放进度不及预期。