南方基金市场周评20210205

一周市场回顾

　　本周宽基指数表现分化，上证50、沪深300等大盘股指上涨，科创50、中证1000等小盘股指下跌。截止周五收盘，沪指周涨0.38%，收于3496.33点；深证成指周涨1.25%，收于15007.30点；此外上证50周涨3.43%，沪深300周涨2.46%，而科创50周跌3.74%，中证1000周跌4.11%。

　　申万行业板块方面，休闲服务、银行、食品饮料涨幅居前；下跌板块方面，国防军工继续回调，同时有色金属、计算机跌幅靠前。

数据来源：Wind，截至20210205

市场评论

股市

01

基本面分析

国内方面

　　1月受淡季因素影响，PMI指标回落，生产、订单指标回落，库存累积，就业走弱。需注意到PPI如期顺畅上行，且PMI下滑符合淡季特征，PMI绝对值仍处于高位，实际不弱，故经济指标难以对景气仍强的结论进行证伪。然而，疫情反复对经济的影响仍然显著，服务业回落明显。

海外方面

　　美、英接种新冠疫苗速度加快，以色列接种进度继续领跑全球，欧盟进度明显滞后。

　　伴随疫苗接种速度加快，美国服务业活动加快修复。1月制造业PMI为58.7%，低于预期和前值；主要分项中，新订单指数和产出指数均出现回落。1月非制造业PMI由57.2%升至58.7%，高于预期；主要分项中，新订单指数由58.5%升至61.8%，就业指数录得55.2%，高于前值的48.2%。

　　欧盟方面，受疫情反弹及防控收紧等影响，欧元区4季度GDP增速有所回落。欧元区4季度GDP同比初值为-5.1%，高于预期-6.1%，低于前值-4.3%。与美国经济持续改善不同，欧元区经济复苏前景尚不明朗，未来走势或主要受疫苗产能及接种进度影响。

02

资金层面

　　本周加权DR007本周大幅下行77BP至2.32%。公开市场有3840亿元逆回购到期，央行累计投放4800亿元逆回购，共净投放960亿元，资金面稍有缓和。其中2月4日央行公开市场开启跨春节资金投放，虽然14天逆回购操作只是对冲了当日到期量，但银行间市场资金面依旧相对平衡，跨节资金供需稳定利率回归较低水平。

　　本周A股市场日均成交约9000亿，延续小幅缩量的趋势。陆股通净流入约253亿，一举扭转上周流出局面。场内两融余额下滑至1.68万亿，融资买入占比相应回落，资金风险偏好继续下降。

03

后市展望

　　前期银行间流动性出现阶段性紧张现象，资金对风险资产的偏好有所回落，进而在股市上看到部分高估值板块有所回调。但近期流动性紧张的情形已经有所缓解，但预计短期难有明显宽松。从当前市场量价指标来看，“春季躁动”行情尚未到结束时点，指数整体仍有望延续震荡上行趋势。而结构上分化和轮动的格局料将持续，过程中需要警惕过热板块的回调风险。

　　中期来看，目前权益资产估值处于较高位置，考虑到宏观流动性边际收紧，市场的风险偏好难持续推升，资金会明显偏好业绩确定性高的资产。同时，由于不同经济部门存在较大的景气分化，全面收紧的概率不大，所以权益市场暂未看到明显的系统性风险。我们预判指数运行中枢会较2020年有所抬升，节奏以宽幅震荡为主，过程中不排除阶段性或结构性的回调可能。

债市

　　本周央行公开市场操作仍然克制，保持每日1000亿元的操作，14天逆回购操作也仅仅对冲到期。利率走势在往“本轮收紧为宽松预期纠偏”的逻辑上走，国债期货持续下跌至永煤事件导致的宽松之前。目前通胀风险和流动性风险均难证伪，情绪持续脆弱。

　　后续空间上，尽管央行边际收紧方向坚决，但疫情反复仍在持续，若就地过年未带来生产超预期，利率上行难超过11月高点。“不急转弯”的央行表态与债市体感相距甚远，市场极度关注资金面，资金面波动的明显加大不可避免。

黄金及美元资产

1）黄金

　　本周黄金回落至1800美元/盎司左右。疫苗接种和疫情控制按预期方向推进，经济复苏预期持续加强。短期看，通胀和利率上行的趋势逐步明朗，我们预计黄金价格以震荡为主。考虑到美国与全球经济增速面临上调的影响，中期可能对黄金走势产生不利。

2）美元资产（美元、美股、美债）

　　本周美元指数延续年初以来的反弹趋势，站稳在91以上。美元指数的长期走势与美国经济增速和世界经济增速差密切相关。此前市场对美国经济过度悲观，看跌美元指数的交易过于拥挤，近期美国经济增长预期上行，为美元指数带来支撑。美元指数或已过最弱势阶段，中期可望继续小幅反弹。

　　本周全球股市从上一周的大跌中快速反弹，基本收复前期跌幅，纳斯达克和标普500指数于周四收盘再创历史新高。主要是经济基本面的数据显示，美国经济仍趋势向好，带动风险资产快速反弹。中短期看，美股虽然处于高位，但年内经济基本面仍强劲、通胀和流动性未见明显恶化，美股或出现高位震荡，但明显下行的概率较小。

　　本周十年期美债利率快速反弹至1.15%左右，接近1月高点。尽管上周美债利率出现调整，但本周美股、美元指数和美债利率同步反弹，显示经济展望向好是驱动近期美债利率上行的关键因素。十年美债利率预计短期在1.1%附近震荡，中期美债利率可能继续趋势上行，年底或可达到1.25%-1.4%。

--来源南方基金宏观策略部

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