股灾式牛市中，不买基金就赚不到钱？

近两年来，一个残酷的事实越来越清晰，一边是基金大赚大卖，另一边是散户被割得血淋淋，俗称“股灾式牛市”——指数的牛市，个股的熊市。机构割韭菜的原理，我们已经讲过，现在的问题是对大多数个人投资者来说，除了买基金外，还有没有别的出路？

一部分人的超额收益背后，一定是另一部分人的“负超额收益”。当两部分人融合后，也就没有了超额收益。所以，如果所有的散户都买了基金，基金也就没有了超额收益。听起来很让人绝望，不买基金被割，买了基金也割不到，于是买被动指数就成了“看似”最明智的选择，我不割别人，别人也割不到我。

多想一步，会发现事情没有这么简单。

所有股票大体分为四类：高价优质股（物美价高），低价优质股（物美价廉），高价低质股（物丑价高）和低价低质股（物丑价低）。

在数量分布上，一半以上的A股长期平均ROE不足5%，所有A股市盈率的中位数却常年在40倍以上，换言之，大部分A股实际上是高价低质股。

用高价格买，回报率自然高不了——这是投资中最朴素的原理，却是多数个人投资者最常干的事儿。因为低质股通常贴着诱人的标签：低价、主题、小盘、热点……不一而足，而这些反倒是机构很少关注的。

质地优先，是机构投资的共识，区别只在于有人愿意付高价，有人宁愿等低价而已，实在没有可买的，才会被迫考虑低质低价股。

所以，个人投资者除了买基金和买指数外，当然有别的出路，那就是抛弃对高价低质股的幻想。改善收益率的，往往不是“要做什么”，而是“不做什么”。至于怎样找到优质股，则没有捷径，像工匠打磨艺术品一样，认真学习，深入研究，精雕细琢。股票贵精不贵多，降低决策频率，增强决策深度，散户完全有机会战胜机构。

<中泰资管基金业务部总经理 姜诚>

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