市场上有套利的传说，却没有大师出现！基金套利的投资逻辑

作者：老孟的投资分析圈

投资上有一个操作方法，叫做套利；很多做投资的人应该也听说过，现在很多财经号或投资课也以套利为内容来进行讲授，部分课程费用还很贵。从套利收益来看，好像轻轻松松就能快速获得10%甚至更高的收益，每天都能赚个大几千，一个月下来轻松盈利过万，这也是最吸引人的地方，毕竟能天天看到收益，远好过耐心的等候。这次，老孟也来说说基金套利的投资逻辑。

简单来说，套机就是在某一时刻产生了价差机会。举个例子，A市场的菜价5元，B市场的菜价3元，转运成本只有1元的情况下，这样就产生了价格差异；也就是将B市场的菜转运到A市场卖，加上转运成本后还能净赚1元，这种情况下，知道消息的人就会去做这件事，就形成了套利。投资上也是这么回事，只是产品由蔬菜变成了基金、外汇、期货等。这次只说一般人都能参与的基金套利，而外汇、期货则不是一般人能玩的。

基金套利主要是可以场外、场内都能交易的基金，而且可以由场外转到场内卖出，比如LOF基金、原油基金。具体来说，就是场外基金净值是实际持仓涨跌后的实际价格，而场内基金则是依据场外基金净值加上场内交易情绪后的价格，大部分时间，场内基金价格会依据场外基金的净值价格作为基准小幅波动；但在某一极端市场行情下，由于突发事件导致的预期强烈变化，会使场内基金价格大幅偏离场外基金净值，从而形成套利空间。这就是基金套利的基础和投资逻辑，是不是很简单。

基金套利的空间有时候也是很大的，比如去年原油价格暴跌，导致南方原油、华宝油气等原油基金产生了超高溢价，最高时达到了70%多，也就是你申购买入场外基金，然后转场内基金后卖出，就能赚到这个差价。还有就是招商双债，有人测算去年能赚到20%。但这种好机会并不是每天都有，而且一般都是有限制条件的，比如原油基金，当时外汇受限，场外基金也都暂停了申购，才导致场内基金变得稀缺，但这时候套利也没法做了，就是看的到却吃不到。更多情况下，都是一些微小的套利空间，很多并不值得去做。

基金套利通常都是T+2交易，也就是场外申购后，第3天才能确认后交易。这个持有期就是风险所在，因为现在信息比较透明，一旦套利空间产生，很多人就会开始操作，可能很快就将其抹平，最终操作一顿而没有收益，碰到这两天市场突变，也有出现亏损的可能，只是概率比较小。之前套利交易多是基金机构操作，当时信息也不发达，所以套利收益比较好；但现在，很多人都在用这种方法做，导致套利空间越来越小，收益也就平平了，未来可能会更难操作。

对于套利存在的小概率风险，有人也改良了一下方法，去实现无风险套利，就是持有这个基金一定的底仓，当套利空间出现时，将持仓卖出，同一时间在场外买入同等份额，这就相当于实现了T+0操作，从而消除了2天确认期内的风险。但同样也产生了一个问题，就是建底仓时要做好分析判断，买在底部区域，否则底仓的亏损也很大，若套利空间迟迟没有出现，就会赔了夫人又折兵。

还有一个问题就是赚钱多少。一般出现较大套利空间时，场外申购都会限制买入份额，这样使每次套利总额比较小。于是，有人就想出了拖拉机套利的方法，这个也很简单，就是多账户挂在一个券商资金账户下，同时申请极低的手续费，这样在场外申购时就能多个账户同时进行，最多可以做到1个资金账户带6个账户，如果号召家里人都行动，可以做到20-30个账户，一个资金账户就像拖拉机一样拽动着多个拖斗，套利方法就是上面讲到的，两者合在一起就是“拖拉机套利”了。

基金套利总体来看，风险是比较小的，但对应的收益也并没有一些人吹嘘的那么高。现在一些常规的套利操作，操作门槛并不高，操作的人多了，也就没有套利空间了；而一些未公开的套利操作，虽然宣传收益很高，老孟也不了解，但万变不离其宗，本质还是这个逻辑，可能动用了一些杠杆，但多一分收益同样也会多一分风险，至少目前还未出现因为套利交易成为投资大师的。就像量化交易一样，大部分只是一时做的好，长期下来能做的好的，除了西蒙斯的大奖章基金，还没有第二个。

目前市场上以套利为名的公募基金就两个，广发对冲套利和嘉实对冲套利，业绩基准都是一年定期存款收益，所以常年下来业绩也很垃圾，也就是个纯债收益。老孟也找了一些采用套利的高端理财，具体策略不清楚，但从收益看，也就是个固收理财收益，而收益达到普通基金水平的，回撤也不小，因此并没一些人吹嘘的那么高的收益。这也是没有成为机构操作策略的原因，现在更多都是一些小户在自娱自乐。

老孟看来：基金套利操作，如果真有好的机会时，可以用少量资金做一下，但没必要当做主要的投资方法。一是套利机会出现后会稍纵即逝，需要花费大量的时间去寻找标的并及时操作；二是长期的投资收益并没有那么高，只是短期会有超额收益，平分到总资金、总时间上，也就一般了。当然，可能有老孟并不知道的极好的套利操作方法，但这种方法绝对不会告诉别人的，因为知道的人多了，这个方法也就失灵了，因此对于大部分人也就没啥用了。现在大家都知道的方法，基本没多少收益了。