德辉看市：“抱团股”走弱为哪般？

各位朋友，大家好，我是李德辉，首先祝大家新的一年，投资顺利，财富继续稳步增值!

1、“抱团股”走弱为哪般？

节后第一天市场走得比较克制和理性，结果也稍稍有些意外，周期类资产更受青睐，而前期的核心资产出现了较大幅度调整。我们认为主要和美国释放出的刺激政策及流动性有关。短期看，这对经济有促进作用，所以偏周期类的资产会更受资金青睐;从长一些的周期看，市场对通胀的担心，对过多流动性带来的负面影响的担心也在加强，市场对长期资产的定价变得没有那么确定，所以一些长期的核心资产表现反而不佳。

2、小盘股春天来了吗？

美国大量释放流动性，一方面会让全球经济的韧性更持久一些，对我们出口也有拉动作用，经济的角度看偏正面刺激。另一方面也是因为对我们的出口有利，所以国内政策上会偏向流动性收紧，但在美国大量释放流动性背景下，收紧幅度又不能太大，否则容易对汇率造成扰动。所以，国内的流动性我们认为应该是一个紧平衡的状态。

短期各类资产很难进行准确的衡量和判断，所以建议把时间周期拉得长一些，我们预计今年下半年或者年底，经济会逐步回到正常情况。建议在宏观条件变成中性的情况下，重点关注各类资产盈利增速和稳态估值。以较长时间维度去看待一个资产，也可以帮助缓解短期焦虑和干扰。

3、组合管理

目前市场确实存在短期机会和长期布局的矛盾，组合管理上我们会长短结合，两者兼顾，既关注周期资产投资机会，同时长期关注核心资产以及核心资产调整带来的布局机会，且更看好核心资产的长期投资机会。具体看我们更看重对流动性，对宏观依赖度都不高的长期核心资产，如制造、医药、消费以及港股中的移动互联网等行业。这些资产目前主要的缺点是贵，所以它们短期波动也会加大。但由于其壁垒足够高，且供需稳定，所以我们认为这些资产仍值得投资。

总结：我们中性看待当前市场，当下经济处于超预期的复苏状态，而流动性处于紧平衡状态。大的宏观环境下，资产还是会时不时出现偏差，因此不同资产定价会出现一定偏离。长期我们仍看好高壁垒的核心资产，这些资产受宏观外部变量影响不大，我们认为投资中持有这些核心资产，也可以帮助我们以时间换空间，争取长期收益。

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