【今日点评】通胀交易造成权益市场大幅波动

今天A股市场冰火两重天，沪深300、深成指和创业板指等宽基指数下跌幅度均超3%，但是大宗商品类股票板块却大幅上涨。形成这种极致分化的行情主要原因在于市场正在围绕大宗商品引致的通胀交易进行博弈。

近期，随着新冠疫苗接种覆盖面的逐步拓展，全球新冠确诊新增人数明显回落，市场对经济复苏前景愈来愈乐观。在全球产能修复以及充裕流动性的双重力量推动下，以铜和原油为核心的全球大宗商品期货价格屡创反弹新高，并带动通胀预期，全球主要经济体国债收益率均在走高或陡峭化。国债收益率的走高，对A股市场估值构成回调压力，包括估值处于历史高位的部分核心资产，例如茅指数板块。与之形成鲜明对比的是，通胀受益型顺周期资产尤其是大宗商品股票走出独立行情。

展望未来，我们认为经济复苏进程中货币政策正常化将继续对权益市场形成估值压力，高估值状态下的部分核心资产品种也需要未来盈利预期的不断验证来消化估值压力。对于目前处于市场情绪高涨化阶段的周期品交易，也需冷静分析周期品价格上涨的主要贡献力量的动态变化，例如分析大宗商品期货价格的上涨源于金融属性（充裕流动性）和商品属性（生产供需不平衡性）的贡献比例，并关注两类属性的边际推力变化，适度控制交易波动风险。

风险提示：新冠疫情带来不确定性，可能存在信用风险扩散的冲击，以及衍生的实体经济被冲击的风险；国内逆周期政策调节不达预期的风险；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险；中美贸易格局继续恶化的风险；原油价格继续大幅下跌的风险；美元指数大幅上行的风险等。

# 有色等周期股大爆发#