大宗商品牛气冲天：铜期货创近十年新高，分析称超级周期开启

【投股票，优选质量好的，关注501069质量基金！】

截至2021.2.22，质量基金近一年净值增长25.97%，成立以来净值增长高达48.27%！

2月22日，国内商品期货“牛气冲天”，铜期货创下近十年来新高。

截至收盘，有色金属期货集体大涨。文华财经数据显示，沪铜期货主力涨5.99%，报67370元/吨，创2011年9月中旬以来新高；国际铜期货主力涨6.00%，报59900元/吨。沪锡期货主力合约涨约8%，沪镍期货主力合约涨约3%，沪锌、沪铅期货主力合约涨超2%。贵金属期货同样上涨，沪金、沪银期货主力合约分别报376.66元/克、5744元/千克，涨幅分别为0.85%、3.11%。

能化品种也全线走强，EG（乙二醇）、PVC主力合约涨停，EB（苯乙烯）主力合约涨逾6%，塑料等涨超4%，橡胶、玻璃等涨超2%。

自春节以来，国际市场上大宗商品节节攀升，特别是以铜价为代表的有色金属持续强势大涨，LME（伦敦金属交易所）三个月期铜创下2011年9月以来新高。与此同时，上期所国际铜、沪铜、沪镍、沪锡等价格均不断上行。

国元期货首席分析师范芮认为，宏观方面，春节假期前后，整体宏观市场环境并无明显改变。产业方面，全球铜显性库存总量处于低位是目前基本面的最大特征。“从中长期来看，个人非常认同需求端的乐观前景，并认为终端需求将在今年对铜价有较大的价格推涨潜力。”

在范芮看来，目前宏观整体氛围稳中向好，需求预期将主导铜价年内牛市延续。不过，短期来看，基本面空有预期，需求端尚待进一步发力，铜价短期暴涨存在“泡沫”，其个人认为存在短期回调后再度走牛可能。

对于能化板块较强的表现，国泰君安能源化工高级研究员黄柳楠对澎湃新闻记者说，随着欧美新增新冠确诊人数出现拐点，美国极端气候影响下原油供应的下滑，以及美国1.9万亿美元财政刺激政策落地的预期依旧在发酵，全球主要国家债券收益率纷纷走强，市场已经在交易未来经济强劲复苏的乐观预期。这种情况下，包括原油、铜、镍等工业品均出现强劲涨势，市场多头资金的风险偏好明显变得更为激进。

在黄柳楠看来，考虑到当前经济面才刚刚进入后疫情时代的复苏阶段，主要国家2021年GDP增速预期被不断上调，除非短期下游需求出现较大的预期差，资金多配商品的风险偏好短期难以改变。

随着经济复苏的预期增强，不少机构看好大宗商品的行情。

摩根大通认为，新一轮大宗商品“超级周期”已经开始，这将是过去100年里第五个“超级周期”。新的超级周期将受到疫情后经济复苏、通货膨胀、宽松货币和财政政策、美元贬值以及全球应对气候变化等因素的推动。其中，可再生技术中使用的金属将大大受益。该行认为，向绿色技术的发展可能会限制石油供应，同时提高用于可再生电池、电动汽车和其他绿色基础设施的某些金属的成本。

高盛认为，去年许多大宗商品价格的强劲反弹只是“大宗商品长期结构性牛市的开始”。目前出现了所有大宗商品结构性走牛的典型迹象，新冠疫苗的推广将促进经济活动的改善，经济反弹更有理由做多现货和实物资产。经济结构性投资不足、政策驱动型需求，以及美元走软和通胀风险等宏观经济有利因素都有利于大宗商品走牛。

永安期货分析称，受“碳中和”以及消费结构升级的影响，铜、镍等新能源发展受益的品种，需求仍有期待。而锌、铅等新能源受益较小，偏向于传统地产、基建、汽车等消费领域的品种，需求很难保持高增长，供需格局将更多受到供应端的变化。短期受海外经济恢复，通胀预期抬升的影响，基本金属价格均有宏观上的推动力，中期受疫情好转等影响，流动性收紧担忧的预期仍会出现。

来源：澎湃新闻网

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：美的集团、云南白药、海螺水泥、三七互娱、青岛啤酒、扬农化工、老板电器、利欧股份、顾家家居、圣农发展。

数据来源：WIND，截至2021.1.07

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2021.1.07

数据来源：WIND，2009.1.01-2021.1.07

投资有风险，参与需谨慎！