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牛年伊始，A股市场出现高低切换的趋势，小盘股行情显着跑赢大盘股。周一（2月22日），这一趋势进一步强化。
指数下挫VS个股普涨
2月22日，A股各大指数全线下跌，其中创业板指大跌超4%。截至收盘，上证指数跌1.45%报3642.44点，深证成指跌3.07%报15336.95点，创业板指大跌4.47%报3138.67点。
与此同时，两市仍有超过2600股实现上涨，涨停个股也有超120家。
小盘股领涨
春节之后的3个交易日，市场一举扭转极度分化的“二八”走势，小盘股迎来大幅上涨。
Wind数据统计显示，2月18日-22日，两市市值超过1000亿元的公司，平均下跌2.99%；市值在500亿元到1000亿元之间的公司平均跌幅为0.65%；市值在300亿元到500亿元之间的公司平均涨幅为1.90%；市值100亿元到300亿元之间的公司平均涨幅为4.83%；市值小于100亿元的公司平均涨幅为7.87%。
实际上，市场从二八分化到八二现象的转换，在牛年春节前已经有苗头。
Wind数据显示，从2月5日开始，沪深两市上涨个股开始增多，2月5日为1248家，较上日增加385家，2月8日增加755家至2003家，2月9日再增加1360家达到3363家，此后，A股上涨公司家数均多于下跌公司家数。
成交额连续三日破万亿
牛年以来，市场人气持续回暖。两市成交额突破1万亿元至1.28万亿元，创2020年8月以来新高，连续第三日成交额超过万亿大关，量能较节前持续放大。
抱团股连跌三日
盘面上看，节前一直暴涨的白酒、光伏、食品、家电等高位板块继续深度回调。
Wind概念板块数据显示，周一Wind茅指数跌逾5%，已连续第三日回调。成分股中，通策医疗跌停，恒立液压、海尔智家、五粮液、药明康德均跌逾8%，泸州老窖、中国中免、东方财富、东方雨虹跌逾7%，美的集团、片仔癀、爱尔眼科、顺丰控股、比亚迪等均集体大跌。
当日，贵州茅台罕见跌近7%，收于2288.02元/股，总市值跌落3万亿元。值得一提的是，在最近的三个交易日，贵州茅台股价连续跌破2500元、2400元、2300元关口。
从近期北上资金的动向来看，贵州茅台近日连续被外资持续净卖出。
Wind数据显示，从2月8日以来，北上资金已连续5个交易日净卖出贵州茅台，累计净卖出121.64万股。
民生证券分析，近期抱团板块的下跌体现了市场主流资金在加速调仓，主要原因有两个：一是前期强势板块股价已计入的预期较满，近期未有明显进一步利好，高估值本身就是调仓换股的原因。二是部分高确定性标的估值体系从市盈率相对盈利增长比率、利润收益率切换为贴现率，而贴现率上行就是估值最大的敌人，然后会通过同业公司比较，带动板块内估值水平一同下行。
顺周期领涨，机构抛售龙头紫金矿业
2月22日，周期股在有色铜的带领下全线爆发，并且延伸至钢铁板块。
午后在紫金矿业反复炸板下部分涨停个股开板，但整体涨幅仍较为凶猛。总龙头紫金矿业放量成交152亿元，距离历史天量仅一步之遥。
公司近三日累计涨约20%，其近三个交易日龙虎榜数据显示，沪股通买入27.59亿元并卖出21.44亿元，4家机构专用席位累计净买入10.73亿元，另有3家机构专用席位净卖出20.93亿元。机构专用席位合计净卖出10.2亿元，显示出主力资金已经开始高位套现的迹象。
北上资金回流，节后三日净买入135亿
北向资金冲高回落，全天净卖出11.14亿元，早盘一度净买入逾21亿元。不过，节后三个交易日，北上资金总体呈现净流入A股的趋势，三日累计净买入A股135亿元。
机构：八二行情能持续吗？
春节过后，市场出现高低切换的趋势，小盘股行情显着跑赢大盘股。中小市值会不会成为下一轮配置方向？
东吴证券指出，部分前期上涨较多的抱团品种出现较为明显的资金获利盘出逃行为，而前期下跌时间较长出现超跌的中小市值品种近几个交易日开始回暖。操作上看投资者可逢高了结前期涨幅较大的品种，并对年报预披露较好但前期下跌幅度较大的品种进行相应的配置，把握低位品种的超跌反弹行情。
开源证券牟一凌策略团队则表示，在IPO大扩容、中小市值公司数量众多的背景下，中小市值公司机会仍将以结构性机会为主。一是，覆盖少、关注少的公司中也存在基本面财务指标满足投资者要求的“好标的”；二是，在中观景气程度较高的情形下，并非“龙头”的公司在当期盈利兑现的概率和兑现幅度也可能很高，然而在“以大为美”的价值观下可能被忽略。
牟一凌认为，以2020年度业绩预告的数据来看，在电气设备、机械设备、化工、农林牧渔、食品饮料中，出现营收规模前五的“龙头”与尾部的盈利增速差收敛的情形，更进一步的，医药生物、电子行业已经实现“小”比“大”好。
来源：Wind
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质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：
ROE（净资产收益率）：净利润/净资产
Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值
Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率
质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。
下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。
但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。
质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：
市净率（PB）：总市值/净资产
市盈率（PE）：总市值/净利润
市销率（PS）：总市值/主营业务收入
为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。
小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。
标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：美的集团、云南白药、海螺水泥、三七互娱、青岛啤酒、扬农化工、老板电器、利欧股份、顾家家居、圣农发展。
数据来源：WIND，截至2021.1.07
标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比
数据来源：WIND，2014.1.01-2021.1.07
数据来源：WIND，2009.1.01-2021.1.07
投资有风险，参与需谨慎！
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