文/一业
经观财经眼 专栏作者
小米造车，隔段时间就有传闻。俨然忘记了，小米还只是一个10岁的孩子。
不明真相者，会以为小米故意放出消息，借题炒作，制造热度，强刷存在感。
粉丝众多的小米并不缺少存在感，但事实证明，一个能造汽车的小米确实更受期待，尤其是现在：
2月19日，小米确定造车的消息被疯传，小米公司股价直线拉升，市值一度飙升900亿。
如果传闻坐实，得到小米官方的肯定，小米的股价恐怕还要继续飙升，看看百度的股价，就是鲜活的例子。
然而小米放出的公告，令人大失所望：
“集团一直关注电动汽车生态的发展，并就相关行业态势进行持续评估及研究。集团就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段”。
“没有正式立项”。小米的股价也很快跌了回去。资本还是高兴得太早。
01
目前来看，外界对小米的期待，和雷军对小米的评估，两者之间，显然存在极大的偏差。
外界被资本冲昏了头脑，被特斯拉、蔚来们靓丽的股价迷住了双眼，以为谁都能造车，而雷军可能不这么认为。
小米造车的优势显而易见：小米有科技公司的组织、用户公司的文化，简言之，这家公司离用户、离市场非常近。
而小米的劣势是什么呢？
是什么劣势，让多年前就考察过特斯拉，并先后投资蔚来、小鹏的雷军，迟迟不肯下定造车的决心？
造车是有机会成本的，或多或少会分散小米的资源、精力。
而且现在，就有一个千载难逢的机会摆在雷军面前：带领小米手机冲击高端，抢占华为空出的市场。
目前来看，小米的表现上佳。在出货量同比增长45.3%的情况下，2020年Q3小米的智能手机收入同比增长了47.5%，达到了476亿。
小米在国内市场、印度市场、欧洲市场，都是高歌猛进的姿态。
2020年四季度，小米在印度市场稳坐第一，市场份额27%。而在国内市场，小米明显加快了产品上新、线下渠道铺展的速度。
小米是一家快公司，成长快。这也是为什么，港股市场愿意给这家公司40倍的市盈率。
但是，也不要忘了，小米公司的技术实力还有很大的提升空间，这需要持续聚焦投入来“破题”，同时，小米还面临类似华为的被打压的外部风险。
02
造车不是你想造，想造就能造。
小米可能迟早会宣布造车，但雷军需要面对一个问题：财务报表上的小米，依然是一家利润并不丰厚、扩张就需要投入的硬件公司。
而造车又是重资产、高投入、高风险的。
雷军对造车的保守态度，显然也是基于对硬件行业的理解——小米造车，必须追求更高的确定性，将可能存在的风险降到最低。
首先，小米公司的资产负债表，呈现的是一家典型的硬件公司的特征。
2017年之前，小米的资产负债率非常高，此后才回归到作为一家硬件公司的健康水平——2020年Q3，小米的资产负债率为55%左右。
再看小米公司的利润，2020年前三季度，小米公司营收1754亿，净利润115亿。
小米公司7%的净利润率水平，对于一个硬件行业的龙头公司，只能说尚可，如果考虑到这些利润中的一部分，还是软件带来的，就更一般了。
当然，你可以说这是小米低硬件利润的商业模式决定的。但这种商业模式在硬件规模见顶、行业周期低谷的时候，却是实实在在的风险——如果小米手机的销售进入低谷，营收快速下滑，小米的利润表可能会很难看。
手机业务难看的利润表，再加上造车必然面临的前期亏损——可能动辄百亿，这会让小米的处境极为尴尬。
此外，这种模式放到汽车行业能不能行得通，也是一个问题——目前能依赖软件赚钱的智能汽车，只有特斯拉。
再看现金流，这又是小米公司的一大痛点。截至2020年9月30日，小米集团现金及现金等价物为人民币303亿元。
市场据此认为：小米不缺钱。
事实上，一旦进入造车领域，小米的现金流状况就要另当别论。
事实上，作为一家硬件公司，小米公司的任何扩张动作，都可能意味着大量的现金消——比如2019年，小米的经营现金流高达238亿，但同年高达315亿的投资现金流，却让全年自由现金流告负。
作为一家硬件公司，既要深造主业，又要造车破局，左右开弓，小米要把握好其中的尺度并不容易。
如果对未来的方向把握不当，造车就可能成为小米不能承受之重。
毕竟，小米10年的局面来之不易，目前2000亿级的营收，百亿级的净利润，如果放在传统汽车行业，其实是传统头部自主车企奋斗20多年还没有达到的水平——而这些饱经险恶的老江湖，面对电动化转型的高投入、高风险，如今也是战战兢兢。
*声明：股市有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。
- 小米集团-W(01810)
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